机构指出，维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐，且攻守兼备。从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5-6倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。

核心逻辑

1、四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松预计未来高股息资产吸引力将不断增加。

2、淡旺季切换之时，动力煤价格高位震荡。本周秦皇岛动力煤Q5500平仓价回调至974元/吨，周环比下跌3.08%。供应端，主产地少数煤矿因搬家倒面或完成月度生产任务停产，整体供应水平相对稳定。目前长协发运、冶金化工及民用等需求正常释放，但受港口价格回调的影响，市场情绪降温，周边煤厂及贸易商拿货偏谨慎由于矿端库存压力不大，部分煤矿根据销售情况调整煤价，产地价格小幅下跌。下游方面，因港口库存高位，库容限制叠加发运倒挂，港口调入量减少，港口出货以长协调运为主，库存小幅下降。市场操作以谨慎观望为主，后续需持续关注港口库存变化及实际成交情况。电厂方面，整体日耗偏低，库存高位下采购积极性一般仅维持对长协的刚需拉运。

3、在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股

开源证券认为，高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。

海通证券指出，预计煤炭板块三季度业绩整体或仍较稳健，未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：1）高分红公司的机会，推荐中国神华、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业；2）安全事故检查带动主产地供应收缩，且行业需求逐步进入旺季，建议关注焦煤板块机会，推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

本文内容精选自以下研报：

开源证券《煤炭开采行业周报：供暖季临近煤价有望趋稳，煤企股东增持彰显价值》

海通证券《煤炭周度行业数据库》

德邦证券《煤炭行业周报：财政发力加码稳增长，双焦配置价值凸显》

国海证券《煤炭开采行业周报：露天煤矿的开发大有可为》

山西证券《煤炭进口数据拆解：9月进口量环比降低，海外价格呈上涨趋势》