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证券时报记者 王小芊

新基金发行不断，产品总规模却不升反降。

截至今年三季度末，FOF产品数量增长至468只，相比去年末新增了89只。不过，产品数量明显增长，产品规模却持续下滑。去年末，FOF规模合计仍有1927亿元，而截至今年三季度末，这一数据则降至1839亿元。

具体来看，截至去年末，股票型FOF规模为15亿元，偏股混合型FOF规模为501.22亿元，平衡混合型FOF规模为150.28亿元，偏债混合型FOF规模为1022.19亿元，目标日期型FOF规模为197.13亿元，债券型FOF规模为41.18亿元。

而截至今年前三季度末，除了偏股混合型FOF、平衡混合型FOF和债券型FOF的规模有小幅上升外，其他类型FOF的规模都有下滑。其中，偏债混合型FOF“缩水”最为严重，规模下滑超过150亿元，截至三季度末仅有863.35亿元。此外，目标日期型FOF的规模上升超过30亿元，最新披露的规模为227.95亿元，股票型FOF的规模则小幅下滑至12.57亿元。

2021年是FOF规模大爆发的一年。从年初时不足亿元，到年末时超过了2200亿元，FOF在短短一年内完成了跨越式发展。截至2022年中期，FOF的总规模曾达到2222.76亿元，创历史新高。在2021年下半年FOF基金扎堆发行的档口，偏债混合型FOF一度是市场“最靓的仔”，三季度的募资突破性地达到了367.32亿元，四季度的募资也有146.71亿元。

然而，在之后的一年里，尽管新产品仍在不断发行，FOF的管理规模却一路下滑，其中以偏债型FOF的规模下滑最快。2021年末，偏债型FOF的规模占比仍有61%，而到了2023年三季度末，该占比已下滑至47%。

债券型FOF为何规模“跳水”？在沪上一位基金研究人士看来，债市震荡不断，债券FOF的业绩表现不如预期，由此导致市场整体风险偏好进一步下降。

“最近两年债市波动较大，特别是去年末的债市震荡，给投资者造成了冲击。”她告诉证券时报记者，“选择债券产品的投资者，对风险的容忍度较低，一次较大幅度的净值回撤就有可能改变他们的投资方向，把钱转向风险更低的产品。”

她进一步解释，在当下市场，保守型投资者或许认为偏债FOF的风险还“不够低”，因此更倾向于选择风险更低的短债基金、货币基金和定期存款等产品。

这一趋势也从产品的规模变化中可见一斑。以债券型基金为例，截至三季度末，年内规模占比增长最快的是短期纯债型基金，其次是中长期纯债型基金，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金等则增长较慢，说明当下市场投资者的风险偏好较去年更低。

沪上另一位公募圈人士则认为，在当下市场行情中，FOF产品想要发挥好优势，可以考虑往多元资产配置的方向发展，例如更多地配置美股、港股、黄金等。不过，她也表示，多元资产配置在FOF圈内暂时不是主流。

FOF的资产配置功能为何尚未得到充分施展？上述公募圈人士认为，主要原因有两点：一是投资工具不够健全，且相关产品一般规模较小，流动性相对不足；二是部分FOF团队缺少海外市场和大宗市场研究的专业人才，无法很好地完成跨市场的资产配置。在她看来，“不熟悉，不敢投”是FOF在资产配置方面无法大力发展的重要原因。

一则统计数据可以有力地佐证这一观点。截至2023年中，今年表现亮眼的QDII、黄金类基金被FOF持有较少，其中QDII占比4.38%，黄金基金占比0.48%，远低于C类偏股基金的24.5%。以及ETF的13%。在该公募圈人士看来，FOF作为一类基金产品，在架构上具有独特优势，如果产品架构的优势得以充分发挥，未来有望在居民理财领域发挥重要作用。