近日，东亚前海证券发布《民爆并购争龙头，“风光”发展拓空间——江南化工（002226.SZ）首次覆盖报告》，指出江南化工集民爆及新能源业务于一体，双核驱动，多元发展，背靠中国兵器工业集团，民爆资产注入助力公司向龙头迈进；紫金矿业入股，后期或将有更多业务协同。这是公司2017年5月以来首次券商深度报告覆盖，得益于公司主动加强与机构投资者的沟通交流，也表明机构投资者对公司经营情况及对未来发展的关注度日益增加。

根据此份研报介绍，截至2021年12月31日，公司工业炸药和电子雷管的许可产能分别为37.55万吨和3670万发，产能规模居行业前列。经前期整合并购，公司业绩迎来爆发，2021年实现营收64.81亿元，归母净利润10.53亿元，同比增长135.58%；5年间期间费用下降超12%，国企改革成效显著。

此外，国内能源保供与海外“一带一路”建设，为民爆行业拓展长期增长空间，截至2022年4月21日，公司实现累计装机106万千瓦。其次，公司在内蒙等优质资源区拥有7000万千瓦风光资源储备，高毛利、高景气业务有望持续扩张。

因此，东亚前海证券预期2022-2024年公司归母净利润分别为11.65/14.13/17.64亿元，对应的EPS分别为0.44/0.53/0.67元/股。以2022年9月2日收盘价5.24元为基准，对应PE分别为11.92/9.82/7.87倍。结合行业景气度，其表示看好公司发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

根据公司中报披露，截至2022年8月24日，公司的前五大股东分别为北方特种能源集团有限公司、盾安控股集团有限公司、紫金矿业投资（上海）有限公司、中国北方工业有限公司以及奥信控股（香港）有限公司，上述五者的直接持股比例分别为19.70%、10.41%、9.82%、6.43%和6.03%。其中，中国兵器工业集团下属机构牢牢占据控制权，向公司提供优质资源支持；金属资源巨头紫金矿业（601899.SH）旗下紫金矿业投资（上海）有限公司于2022年4月成为公司第三大股东，东亚前海证券认为后期二者业务或将实现进一步协同。

实际上，江南化工与紫金矿业的合作已有多年。根据近期公司在投资者关系平台对投资者的回应，下属公司新疆天河爆破有限公司与紫金矿业在新疆区域有业务往来，全资子公司北方爆破科技有限公司下属EKSPLOZIVI RUDEX D.O.O.公司与紫金矿业在塞尔维亚有业务往来。(CIS)