8月26日，宏柏新材（605366.SH）（以下简称“公司”）发布2022年半年度报告，公司实现营业收入9.52亿元，同比增长81.29%，归母净利润2.38亿元，同比增长287.99%，扣非归母净利润2.28亿元，同比增长385.66%，业绩实现大幅增长。

宏柏新材主要从事功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及其化学助剂的研发、生产与销售。2016-2021年，其含硫硅烷偶联剂在全球和国内市场的占有率连续六年位列第一，已成为国内功能性硅烷行业龙头企业之一，行业排名前三。

据半年度报告，公司业绩增长一方面得益于全产业链和循环经济降本增效，另一方面，受益于产品下游市场需求稳步增长，订单量价齐升。

基于三氯氢硅扩产即将释放 进入高附加值硅烷品类

宏柏新材目前产品有硅烷偶联剂与气相白炭黑等，其中以含硫硅烷偶联剂为主要产品，含硫硅烷是国内功能性硅烷中产量占比最大的产品，公司含硫硅烷生产线全球产能最大，下游用于橡胶及轮胎制造，降低轮胎滚动阻力，可降低油耗，减少废气排放，因此广泛应用于“绿色轮胎”。

2019-2021 年，宏柏新材硅烷偶联剂的营收占比分别为 91.1%、88.0%、86.8%，并且贡献大部分利润。整体营收从 2016 年6.35 亿元增长至2021 年12.83 亿元，CAGR 为 15.1%，归母净利润从2016年0.77 亿元增长至2021年1.68 亿元，CAGR 为16.9%。

公司的业绩呈向好趋势，据从公司内部人士了解到，主要得益于在行业中率先建立的氯元素闭锁循环产业链。

据宏柏新材介绍，公司建立了完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑” 全过程氯元素闭锁循环产业链，是行业内最早，国内唯一，帮助公司提升成本效益和保证持续生产。产业链中的氯化氢回收利用持续生产终端硅烷偶联剂产品，无需对外采购氯气，副产物四氯化硅回收用来生产气相白炭黑，省去了原材料成本，规避原材料价格波动风险。扩增原料端三氯氢硅的产能即将投产，终端产品也能扩大产量，且公司能根据供需灵活调整对外销售及自用比例，这是公司多年生产经验建立的竞争壁垒。

据国联证券研报，公司目前上游配套 5 万吨三氯氢硅产能，终端已有硅烷偶联剂产能 6 万吨，白炭黑产能 0.6 万吨，另外2021 年投产的 1.5 万吨苯基和辛基硅烷，正逐步放量。

自建的全产业链能保障产品持续供应，也能便于企业全程把控产品质量，保证出品，拉升订单量。2022年上半年，宏柏新材经营活动现金流量净额为2.04亿元，同比增长231.55%。公告所称是收到销售商品款增加所致。可见，宏柏新材销量增长，获下游客户较高认可度。

对于功能性硅烷产品的未来规划，公司透露，已经做好了储备。

据公告，今年第三季度，第二套5万吨/年三氯氢硅将投产，将拥有三氯氢硅产能 10 万吨/年，大幅增加了终端硅烷产能；4万吨/年硅基新材料也于三季度投产，为公司新增了2万吨/年气相白炭黑与2万吨/年高温硅橡胶产能；另外9000 吨氨基硅烷和3 万吨特种硅烷产能于四季度投产，用于新能源汽车锂电池的气凝胶项目推进中。

宏柏新材目前正在全力打造产品平台型公司，随着多个硅基功能性材料建设项目的投产，形成了一系列产品矩阵，各个项目产能按释放时间点可预估今年下半年将贡献业绩增量。新增的下游硅烷产能未来也受益于三氯氢硅价格上涨红利，使公司利润有想象空间。

2022年5月以来，三氯氢硅价格上涨至高位保持。据百川盈孚数据，多晶硅逐渐释放在建产能，但上游原材料三氯氢硅产能建设周期长，形成供需偏紧的局面，因此价格也持续上行，今年5月31日国内三氯氢硅价格为21000元/吨，较年初上涨75.00%。三氯氢硅是宏柏新材硅烷产品的核心原材料，在原材料高价推动下，硅烷产品售价有一定提升空间，再叠加即将投产的三氯氢硅产能，公司利润有望受益。

产业链横向延展至光伏行业，即将贡献业绩增量

Wind数据显示，今年年初至6月14日，宏柏新材股价上涨了169.78%，收获多个涨停板。市场上对其涨停分析多集中于“有机硅+新材料+光伏上游”，从公司了解到，其第二套5万吨/年三氯氢硅装置将于今年三季度投产，对生产线进行了技改升级，可生产光伏级三氯氢硅并外售给多晶硅企业，光伏级三氯氢硅是合成多晶硅的原料，多晶硅用于生产光伏电池。

宏柏新材对产业链做了横向延展，拓展下游应用至高景气度的新能源光伏行业。

据国信证券研报，多晶硅首次投料开车时对光伏级三氯氢硅的需求为总产能的20%，连续生产时则为总产能的10%-30%，是多晶硅生产的重要原料。

而关于多晶硅的产能，中国工业协会硅业分会常务副会长林如海表示，预计2022年国内多晶硅产能将达到119万吨/年，全球占比将提升至88.3%；产量将达到81万吨，全球占比将提升至85.3%。随着多晶硅产能的逐步释放，同步拉升了对核心原料光伏级三氯氢硅的需求量。

三氯氢硅多数厂商用于自用，扩建产能一般较谨慎，所以需求量的增长形成了供需偏紧的局面。据国金证券研报统计，预测2022-2024年，多晶硅厂商需外购光伏级三氯氢硅分别为9.7、15.7、16.8万吨，3年复合增速为29%左右，而光伏级外售量分别为9.7、15.4、16.7万吨，因此形成供需缺口分别为0、-0.3、-0.1万吨。

供需不平衡关系自然推动了光伏级价格上涨。百川盈孚数据显示，光伏级三氯氢硅自今年3月份以来从18000元/吨上涨至27000-27500元/吨，个别商家报价达到28000-30000元/吨，厂家光伏级税前毛利约16000-17000元/吨。毛利空间大，叠加公司自制原材料三氯氢硅从而控制了成本，利润水平将受益。

“双碳”背景和全球可再生能源的共同需求下，中国光伏行业协会预测，2022年我国光伏新增装机量预计在75GW到90GW之间，2025年乐观估计有望达到110GW，较2021年实现翻倍增长。且现如今欧洲能源危机加剧，国际光伏需求旺盛，我国制造具备产能优势，加上人民币汇率影响，我国出口持续受益。中国光伏行业协会数据，2022年上半年，我国光伏产品出口总额约259亿美元，同比增长113%。公司即将投产的光伏级三氯氢硅处于上升的市场需求中。

“公司产业链在横向和纵向都做了延伸，增加有可观需求量的新品类，随着将来投产，建设平台型新材料供应商的目标又推进了一步。”宏柏新材相关负责人如是说。（CIS）