8月25日晚间，冠昊生物（300238.SZ）发布半年度报告。2022年上半年，在疫情及政策影响下，公司营收规模阶段性下滑，报告期内实现营业收入2.03亿元。与此同时，上半年公司对收购的子公司珠海祥乐一次性计提存货及商誉减值约2.76亿元，致使净利润呈现短期亏损。若剔除该因素影响，公司上半年仍实现归母净利润达3604.10万元。分析认为，减值虽影响当期利润，但长期战略意义高于短期影响，有利于公司实现轻装上阵，聚焦资源在更具前景的业务领域寻求更大的发展。

轻装上阵聚焦核心业务，研发持续增长巩固竞争力

冠昊生物创立多年以来，持续聚焦再生医学和生命健康相关产业领域，已在生物材料、药业、细胞/干细胞以及先进医疗技术、产品业务领域实现广布局。尤其在以生物型硬脑（脊）膜补片为代表的生物材料领域，公司多年均处于国内领先地位，在诱导再生功能的新型生物材料及其产品研发领域已成为业内领先的研发中心及产业化示范基地。

此次资产减值主要涉及的产品为全资子公司珠海祥乐代理的独家经销的Aaren人工晶体。据公告，经销协议原到期日为2023年，现Aaren单方面终止经销协议。公司本着审慎原则，对珠海祥乐分别计提存货跌价准备6208.96万元及商誉减值2.14亿元。据分析，人工晶体自2019年起被陆续纳入各地集采名单，公司人工晶体销售的毛利贡献增长已显著放缓。此次减值的同时，公司也实现了业务板块的剥离，虽短期对业绩不利，但长期而言仍有利于公司实现业务聚焦，提升资源利用效率，尤其在药业及细胞加速放量的背景下，更有利于公司集中资源发展优质业务。

据公告，上半年公司旗下药业拳头产品本维莫德乳膏实现营收2853.14万元，同比增长33.94%；细胞技术服务营收1725.48万元，同比增长达108.79%；神经外科代理产品营业收入4155.41万元，较去年同期上升11.45%。其中药业及细胞业务已逐渐成长为公司新的业绩支柱。

值得一提的是，自去年二季度以来，公司研发费用投入持续增加，未来有望推动公司在药品及细胞领域不断突破，巩固行业核心竞争力。2022年上半年公司研发费用2429.56万元，同比增长26.49%，营收占比提升至11.98%，研发费用率在医疗器械行业领域已具优势。

潜力大单品本维莫德增长超30%，可持续增长的产品布局已成型

公司业务加速聚焦的核心之一，即药业板块的本维莫德乳膏。该药品销售收入恢复30%以上的高增长，无疑是上半年公司经营的重大亮点之一。据了解，本维莫德乳膏为1.1类创新药，可用于治疗包括银屑病、湿疹在内的多种自身免疫性疾病，作为全球首创产品填补了皮肤科近30年来没有外用创新药的空白。银屑病及湿疹向来有病程长、易反复的特点，多年来持续困扰我国约800万银屑病患者及超过8000万的湿疹患者。目前，公司旗下本维莫德乳膏已获批成人轻中度稳定性寻常型银屑病适应症，临床结果显示该药品具有治疗效果好、不良反应小等优势，且相对于现有的激素类药物，本维莫德停药后复发率更低，治愈后缓解期更长，长期用药安全有效。

凭借良好的药效，本维莫德乳膏是目前公司旗下最具潜力的大单品。基于西南证券数据，以医保谈判后138元/支的价格及对现有药物20%的替代率估算，在银屑病领域该药品有望实现近10亿的销售规模，若叠加正稳步推进Ⅲ期临床试验的湿疹适应症，药品市场天花板或再翻倍。

而在销售方面，公司正依托于专业医学教育创新营销模式，在自营区域架设专职医学信息沟通员，在招商代理区域架设支持招商的医学经理，并与互联网医院深度战略合作，通过新渠道推进医学教育工作，以克服因消费者认知不足导致药品渗透率提升难的问题。以上半年单品业绩来看，成效已逐渐显现。

此外，公司耗资5亿建设的天昊中山医药科技项目正稳步推进。据了解，该项目是药业板块研发和产业化的重要平台，公司将依托该平台的建设，整合本维莫德产品线，并加快其他适应症研发成果的落地转化。未来随着项目建设落地，公司旗下本维莫德乳膏有望实现研发、生产、销售齐头并进，兑现药业板块的巨大前景。

不仅如此，在细胞与干细胞领域，公司也正不断实现技术突破。据了解，干细胞在器官修复、组织再生、免疫调控和机体年轻化方面潜力巨大，且在技术不断发展的推动下，干细胞治疗的患者接受度正持续提升。公司作为干细胞领域先发企业之一，在细胞存储、细胞治疗等方面均有充足的技术储备。2022年上半年细胞板块共获得3项专利授权，在研产品生物人工肝正在进行科技项目临床研究，间充质干细胞在多种疾病治疗上的前期研究也正稳步推进。

现如今纵观公司业务板块，冠昊生物已搭建起能够支撑稳健可持续增长的梯度产品布局：即再生材料作为业绩基本盘，支撑公司在研项目持续推进；而本维莫德乳膏则作为增长点，逐渐成为公司业绩增长的核心驱动力；此外，凭借细胞与干细胞领域的先发优势，中长期来看，公司有望不断实现新领域的突破。分析认为，梯度产品布局不仅会成为公司稳健经营的有力支撑，也有望为投资者带来长期稳定的回报。（CIS）