恒逸石化(000703.SZ)9月6日发布公告称控股子公司恒逸实业（文莱）有限公司在文莱达鲁萨兰国（BruneiDarussalam）大摩拉岛（Pulau Muara Besar）投资建设的“PMB石油化工项目”已于当日产出合格产品，为工厂全面投入商业运营迈出了坚实的一步。

文莱项目优势显著 盈利水平有望进阶

经过全面调试、联运和平稳运行，恒逸文莱炼化项目常减压装置于9月6日正式产出合格产品。文莱炼化项目是公司实现产能国际化布局，实践中国“一带一路”倡议的首个民营炼化项目，是推动中国石化技术标准走出国门，成为中国石化“走出去”的典范；也是文莱国内最大的实业投资项目，推动文莱实现油气资源本地产业化的重大项目。

随着项目投产运营，公司经营业务将从现有中下游产业“PTA、聚酯长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、聚酯切片和CPL”延伸至更上游的“PX、苯和炼化”环节，率先在行业内实现从“原油炼化到涤锦双链”的均衡发展模式，有利于公司产业、产品和资产的一体化、全球化和均衡化协同运营，有利于增强公司的持续盈利能力和抗风险能力，有利于进一步巩固、提升和优化公司核心竞争力，促进股东利益的持续稳定增长。

地处东盟自由贸易区，背倚东南亚成熟油品交易市场，文莱炼化项目优势显著：具备中文两国战略及政策支持优势，享有零关税和最长24年零企业所得税等税收优势及物流、能源、公用工程等综合配套的成本优势，同时拥有装置规模化、工艺先进的技术领先优势以及原料采购便利和产品销售优势。值得一提的是，恒逸石化文莱炼化项目的主要生产装置，如加氢裂化、重整及PX装置均采用最新先进工艺，具有运行成本低，产品转化率高等技术特点。同时将助力项目实现安全稳定、低成本、高收益、高质量运营，进而提升公司整体效益水平，促进股东利益的持续增长。

截止本新闻报道发布日，恒逸文莱炼化一期项目已取得重大进展性突破，但恒逸石化前进的脚步并未停止，公司未来计划投资建设恒逸文莱二期1400万吨炼化项目，配套年产150万吨乙烯、200万吨PX化工品的产能规模，公司发展壮大的势头仍在持续。

根据东北证券的模型，如果以7月的油价均价去年化推算，文莱项目的净利润可达到38亿元以上，并认为亚太地区的柴油裂解价差可能会持续攀升，由于PMB石化项目地处文莱，因此项目的营收与净利润有望直接受到亚太地区柴油价格的拉动。可以预见的是，恒逸石化2018年的净利润为19.62亿元，如果文莱项目满负荷投产，公司利润有望翻番，盈利水平再上台阶。

行业景气向上 公司稳健发展

在恒逸石化看来，未来三年PTA和聚酯行业景气度有望持续，而PTA和聚酯涤纶产品正是恒逸石化目前的核心利润来源。

聚酯涤纶方面，恒逸石化聚酯长丝产能510万吨/年，聚酯短纤产能80万吨/年，聚酯瓶片产能150万吨 /年，参控股聚酯产能占2019年6月底全国聚酯总产能接近18%。2019上半年，恒逸石化聚酯产品产销两旺且实现产销量大幅增长。其中，聚酯长丝产品产销量分别为199万吨和203万吨，同比增长34.68%和39.88%；聚酯短纤产品产销量分别为27万吨和26万吨，同比增长43.39%和46.15%。

PTA方面，2019年上半年PTA市场价格增长11%；上半年价差 1,050元/吨，较去年增长45%；行业开工率上半年行业平均80% 左右，处于历史相对较高水平；产量同期增长，上半年行业产量2,200万吨左右，比去年增长8%，PTA产销率基本为100%。近期PTA市场价格虽有所回落，价差基本维持在900元/吨以上，仍能维持在较好的盈利水平。据了解，恒逸石化参控股PTA产能占2019年6月底全国总产能的30.76%，达1350万吨/年。

在脚踏实地深耕石化化纤产业的同时，恒逸石化参股浙商银行以进一步优化战略布局。目前恒逸石化持有浙商银行股份约7.48亿股，持股比例4.00%。报告显示，浙商银行2019年上半年实现营利双增，其中营业收入225.74亿元，同比增长21.39%;归属母公司净利润为75.28亿元，较上年增长16.07%。当前，浙商银行股份有限公司首发申请已于8月29日获得中国证监会第十八届发行审核委员会第109次发行审核委员会工作会议通过。随着A股上市过会，浙商银行将完成“A+H”布局，将会加速其未来的成长发展，公司作为浙商银行重要股东，将获得浙商银行的成长溢价，将进一步优化公司战略布局，持续为股东创造价值。

财务质量上看，根据最新发布的中报，实现归母净利润12.76亿元，同比增长2.94%，在去年增16.47%的基础下继续稳步攀升。同样处于持续增长的还有股东权益和总资产，2018年，公司总资产和归属上市公司股东的净资产分别为596.25亿元和178.02亿元，同比增长幅度高达66.53%和29.24%，到了2019年上半年，两项指标进一步增长，较上年年末增长15.28%和14.60%，如此高的增速对于百亿级的企业而言实属罕见。

从机构观点来看，包括长江证券、方正证券、招商证券、申万宏源、天风证券、西南证券、海通证券以及光大证券等在内的13家券商在8月份发布了对恒逸石化的研究报告，文莱项目受到普遍看好，最新券商评级均为买入和增持，甚至不乏强烈推荐，恒逸石化的基本面质地受到市场广泛认可。

构建多层次立体产业布局

恒逸石化相关负责人表示，国内和国外以及上下游协调发展，是恒逸石化的主战略。如果整个链条能够比较均衡地布置，既能够烫平行业的周期，又能够产生上下游和横向之间各个产品的协同效应。通过完善石化化纤产业链一体化布局，恒逸石化抵御周期波动风险的能力将进一步增强。

行业分析师对于石化产业链的构建与公司的观点有一定的相似之处，认为石化行业的工艺路线越长、一体化程度越高、产品结构越优，盈利能力就越强，对于石化企业而言，强化主营业务、打造核心竞争力来实现持续发展是当务之急。然而，核心竞争力不仅体现在主业的生产技术方面，还包括上下游各产品生产、销售、研发及物流等生产经营全过程的有机配合和优化管理上。

中国民营企业海外投资建设规模最大的文莱项目的投产，意味着恒逸石化的产业链布局进一步升级，公司通过实现资源共享、产业协同，全面提升综合竞争力，目前已逐步形成“涤纶+锦纶”双纶驱动的石化产业链为核心业务，石化金融、石化贸易、石化物流为成长业务，化纤产业大数据、智能制造为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。在业内人士看来，全产业链护城河的构筑将明显增强公司的抗风险能力，为公司后期业绩的持续增长提供强劲动力。（证券时报网）