爆雷已成为近两年A股的高频词，财务造假、资产大额计提减值以及实控人被刑拘等事情屡见不鲜，对A股市场生态以及投资者造成极为恶劣的影响，事前排雷的重要性越发明显。

有一家名为麦迪科技（603990.SH）的上市公司，集“IPO后业绩变脸、多项财务指标恶化、股东和高管疯狂减持”等众多不利元素于一身，却能在市场上不掀起任何波澜。

据中国上市公司舆情中心数据显示，麦迪科技在今年年初曾因疯狂减持一度引起舆论场的重视，但往后舆论关注度一直不高，但各项财务数据却不断恶化，业绩持续下滑，股东减持高管离职等事时有发生，这又是否是一个潜在的雷？麦迪科技还能扛多久？

业绩下滑且含金量偏低

早在2016年麦迪科技IPO时，便在招股说明书上大举描绘医疗信息化领域无比广阔的发展前景，但直到现在，麦迪科技在财报上用的词汇依然只是发展潜力巨大等描述。

3年来，行业发展潜力巨大的提法不仅没能换来业绩的增长，利润更是出现持续下跌。

据统计，2016年时，麦迪科技营业收入和扣非净利润增速均维持在20%左右，但上市后首年业绩增速出现明显下滑，而这一下跌趋势一直维持至今。从最新的三季报数据来看，营收的增速为10.94%，而扣非净利润则出现同比43.04%的大幅下滑。

麦迪科技部分数据一览图

即便是这么一份不如意的业绩，麦迪科技的业绩含金量依然饱受质疑。

麦迪科技的业绩含金量不足主要体现在两点，一是依赖政府补贴，2018年，麦迪科技计入当期损益的的政府补助高达1604.09万元，占当年净利润近30%；二是会计准则设定十分保守，以固定资产折旧为例，麦迪科技将房屋及建筑物折旧年限设定为40年，为折旧年限区间下限，而大量的优质公司往往选择20年的折旧年限，由于麦迪科技有上亿元的房产及建筑，这看似不起眼的细节，却能为麦迪科技每年调节数百万元的利润，这对于利润只有千万元的企业而言意义重大。

应收账款风险激增 现金流承压

应收账款问题早在麦迪科技上市前便已存在。

2013-2015年，麦迪科技应收账款占营业收入的占比一直维持在40-50%附近，应收账款周转天数在150左右。

然而，在上市后，麦迪科技的应收账款问题进一步恶化。2016到2018年，麦迪科技的应收账款从1.62亿元飙涨至2.61亿元，远远高于同期营业收入的增速，因此应收账款周转天数从187.20升至266.43，财务风险极高。

从最新的三季报数据来看，情况并未有好转，公司前三季度营业收入为1.78亿元，而应收账款却高达2.58亿元，应收账款周转天数高达368.25。

比应收账款数额增长更值得关注的是应收账款账龄结构的变化。

2013-2016年，麦迪科技账龄在1年以内的应收账款占比为73%左右，而到了2018年，这一占比已经滑落至61.8%。换句话说，麦迪科技的应收账款账龄越来越长，即客户拖欠麦迪科技账款的时间越来越久，坏账风险持续上升。

麦迪科技2013-2015年应收账款相关数据一览

数据来源：招股说明书

麦迪科技2018年应收账款相关数据一览

数据来源：上市公司财报

对于此类情况，市场上比较常见的解释有两种，一是公司面对下游客户话语权偏弱，只能被动接受赊账；二是公司主动延长信用期，从而换取更多营业收入。如果是前者，一旦下游客户的经营有任何差池或是公司追讨不力，坏账的概率大大增加，公司的财务风险不言而喻；如果是后者，那麦迪科技放款信用期并没有对营业收入形成明显刺激，公司的营业收入增速处于下滑态势，在刺激效果不明显的情况下，公司财务风险却骤然升温。

应收账款不仅仅会导致坏账问题，还会造成严峻的资金压力。

由于迟迟未能到账，麦迪科技需要另寻资金用于经营发展，而公司用的最多的便是短期借款的形式。据统计，2015年底至今，在业绩规模没有明显增长的情况下，公司的应收账款从最初的3800万元跃升至今年三季度的1.34亿元，涨幅为352.63%。

高额借贷的后果之一是高额利息费用。2018年末，麦迪科技在财务费用高达454.61万元，较2017年年末增长78.49%，占当年扣非净利润的11.49%。如果后续麦迪科技未能有效改善应收账款问题，不仅会在费用端对公司的财报造成负面冲击，还有可能会影响公司的正常运转和发展，甚至不排除引发现金流风险的可能。

高管离职 股东减持

高管和股东往往是最了解公司自身发展的角色，一定程度上麦迪科技高管和股东的操作与前述分析的糟糕的财务状况相对应。

减持是麦迪科技高管和股东留给市场的最大印象。

一年前，《国际金融报》发表一篇名为《入股仅7个月，麦迪科技两大股东就欲清仓式减持》的文章，描述义浩涌兴与鼎知资产入股仅7个月便拟清仓式减持一事。

在今年1月份时候，《长江商报》发表一篇名为《麦迪科技八大股东一年套现5.8亿》的文章，提到1月24日麦迪科技披露两大股东减持计划，且两大股东均为顶格减持，合计减持股份占比为6.6839%，其中WI Harper两日前刚刚完成前次减持计划。而近一年时间内，麦迪科技包括创投股东及公司高管在内的八大股东，累计减持套现金额达5.8亿元。《证券时报·e公司》也在一月底发表名为《麦迪科技三大股东同步离场 合计减持达15.27%》的文章，同样重点提到了麦迪科技股东惊人的减持行为。

据同花顺统计，进入2019年后，董监高并未停止减持脚步，公司股东兼董事汪建华、傅洪合计有17次减持记录。

除了减持，公司还有重要高管离职，今年8月份，公司董事会秘书孔烽以及证券事务代表万全军双双离职。

麦迪科技为何在上市后业绩和财务状况迅速恶化？股东和高管的疯狂减持及辞职是否蕴含着对公司发展的判断？这些答案目前尚不得而知，但需要注意的是，由于麦迪科技重要股东的质押率偏高，稍有不测，新的雷或将就此引爆。(中国上市公司舆情中心）