第四家登陆港股的造车新势力来了。

9月29日，零跑汽车以股票代码9863在香港联交所挂牌上市，成为继小鹏汽车、理想汽车、蔚来之后第四家实现港股IPO的企业。据悉，零跑汽车通过此次公开发行股票净筹资60.57亿港元，有望成为今年港股最大新发IPO。

“零跑很可能是它们（资本方）最后一张门票。”零跑科技创始人、董事长、CEO朱江明曾表示，蔚来、小鹏、理想上市之后的表现，让很多投资人觉得在新能源汽车方面的投资机会不错。

据悉，在28日的暗盘交易中，零跑汽车破发。而在29日开盘之后，零跑汽车低开14.58%，报41港元/股，跌破发行价，随后股价继续下滑。截至《每日经济新闻》记者发稿，零跑汽车股价下跌28.96%，报34.1港元/股，总市值389.66亿港元。

IPO融资金额不及预期

对于零跑汽车而言，此次IPO并不顺利。9月20日，零跑汽车在港交所公告称，IPO全球发售1.31亿股，每股售价在48港元至62港元之间，而从最终48港元/股的结果来看，零跑汽车将IPO的定价设在了招股价的下限。此外，零跑汽车此前拟筹集15亿美元，而最终融资金额不足8亿美元，不及预期。

今年以来，受多重不利因素影响，港股IPO规模大幅缩减，大部分港股IPO最终定价是招股价格的下限。据Wind数据不完全统计，截至9月16日，共有53家企业登陆港交所，披露了发行价格与招股价格范围的企业有30家，其中20家发行价格是招股价的下限。

同时，零跑汽车9月29日发布的公告显示，其香港公开发售部分共录得3151人认购，未获足额认购，仅认购相当于香港公开发售项下初步可供认购的约0.16倍，分配至公开发售的发售股份最终数目为 214.64 万股，占发售股份总数的约 1.64%（任何超额配股权获行使前）。

德勤中国资本市场服务部近日发布的相关研究报告显示，受美联储大幅度加息及缩表、俄乌持续冲突等影响，今年以来香港新股市场跟随全球新股市场走势，融资总额及数量均大幅下滑。以半年计算，今年上半年港股新股数量为2013年以来同期低位；募资额则为2012年以来同期低位。

另一方面，今年年初至9月27日收盘，小鹏汽车股价从约186.3港元/股跌至56.05港元/股，跌幅近70%；理想汽车股价从122.7港元/股跌至103.5港元/股，跌幅约15.6%；蔚来则从上市的158.9港元/股跌至141港元/股。造车新势力当前在港股正经历回调。

不过，对于零跑汽车本身而言，其目前正处于上市的良好时机，交付量节节攀升。弗若斯特沙利文的数据显示，2020年零跑汽车的电动汽车交付量为8050辆，较2019年增长676.3%，2021年合计交付约4.37万辆，较2020年增长443.5%。今年1~8月，零跑汽车累计交付约7.66万辆新车。

值得注意的是，随着成功登陆港股，零跑汽车也成为造车新势力第二梯队中率先IPO的企业。同时，与“蔚小理”采用的海外红筹架构不同，零跑汽车采用中国境内架构在香港发售H股，成为新势力造车企业中境内主体赴港上市的第一股。

欲借C01提升公司毛利率

尽管近两年来，零跑汽车的销量逐步提升，已处在造车新势力交付量的第一梯队，但其“造血”能力远低于“蔚小理”。当下，蔚来和理想汽车的毛利率已超20%，小鹏汽车的毛利率也超10%，而零跑汽车的毛利率尽管逐年有所提升，但是2021年仍为-44.3%。

负毛利率同时带来亏损。根据招股书，2019~2021年，零跑汽车的经营亏损分别约为7.30亿元、8.69亿元、28.68亿元，权益持有人应占年内亏损分别约为9.01亿元、11.00亿元和28.46亿元。此外，三年内经调整净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，三年总计亏损43.74亿元。

有分析称，更高的车型价格才会有更充分的溢价空间，从而更高效地改善公司毛利率。招股书显示，零跑汽车聚焦价格在15万~30万元的中高端主流新能源汽车市场。而在IPO前一晚，零跑汽车第四款量产产品零跑C01上市，售价区间为19.38万~28.68万元，是零跑汽车目前平均售价最高的车型。

据悉，零跑C01通过搭载多项自主研发技术作为较高售价的支撑。例如，新车采用的动力电池CTC技术，可增加14.5%的布置空间，让车辆的综合续航提升10%，并使用了自研的智能电池管理系统；智能驾驶辅助方面，零跑C01则搭载零跑自研的凌芯01芯片，能实现L2+级别智能驾驶。

不过，目前越来越多的车企都在零跑C01所处的细分市场进行布局，推出例如比亚迪汉EV、极氪001、蔚来ET7、智己L7、极狐阿尔法S等中大型纯电轿车。其中，比亚迪汉EV在今年8月销量过万辆，极氪001同期也交付了7166辆，环比增长42.7%，这意味着零跑汽车冲高向上的战役并不好打。

同时，业内分析认为，此前凭借产品较高的性价比，以及在零跑C11所处的B级纯电SUV等主流细分市场进行布局，零跑汽车销量逐步提升，但困于性价比的未来之路是，低端开局后的品牌向上之路举步维艰，之后的高端化会更难。

此外，企业产品矩阵在扩大的同时，可能还要面对自身品牌打架，左右手互搏的矛盾。而在这样的背景下，平均售价更高的零跑C11上市之后的市场表现如何，能否助力零跑汽车改善公司的毛利率？业内将持续关注。