数据来源：行情数据 魏书光/制表 彭春霞/制图

证券时报记者 魏书光 沈宁 许孝如

在俄乌冲突升温、欧美将俄剔除出SWIFT等因素的推动下，全球金融市场出现剧烈波动，资金风险偏好受冲击显著。尤其是俄罗斯卢布汇率跌幅惊人，一天之内跌近30%，引发金融机构强化交易风险控制——外汇交易机构纷纷提醒客户密切关注市场动态，甚至有部分外汇机构已暂停卢布开仓交易。

3月1日，全球资产价格有所企稳，美元和人民币汇率小幅下调，而股票等风险资产则在亚洲交易时段迎来普遍反弹。多位业内人士指出，随着国际地缘政治形势更加不稳定，未来全球经济、政治甚至产业链格局等都可能会面临一系列洗牌。如何趋利避害，投资者需谨慎观察，严控交易风险。

值得一提的是，对于地缘政治比较敏感的黄金市场，因具避险属性而备受资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF和黄金期货在内的投资标的获得资金流入，市场各方普遍看好其后市发展。

市场大幅波动

强化交易风控

情绪降温之后，市场正在企稳。3月1日，卢布汇率在前一日暴跌的基础上有所回调，美元兑卢布报价为105.08。此前的2月28日，卢布一度跌至1美元兑换119.25卢布，创下历史新低，跌幅近30%。统计显示，今年以来，俄罗斯卢布汇率的跌幅已逾40%。

在市场的剧烈波动中，外汇交易机构纷纷采取应对举措。证券时报记者从全球在线外汇交易商嘉盛获悉，针对近期卢布外汇期货波动加剧，嘉盛已暂停该品种开仓交易。该机构同时提醒，其他众多市场可能也会出现波动，玉米、小麦仅限于电话交易。市场剧烈波动期间的交易存在极高风险，并不适合所有投资者进行操作。

南华期货相关负责人表示，近期的外汇波动对横华国际（南华期货香港子公司）的业务造成了一定影响，但整体风险可控。横华国际也积极关注近期风险因素，密切跟踪市场动态，加强客户交易风险控制。

回顾历史，俄罗斯的卢布汇率曾经长期维持30卢布兑换1美元。而后的2014年，俄罗斯因为克里米亚问题受到西方制裁，并遭遇油价大跌，导致卢布暴跌，从2014年7月到2015年1月，卢布下跌了48%，汇率跌到70一线。近期，随着西方制裁力度的加大，卢布汇率贬值幅度进一步放大，2月27日美国新增包括SWIFT禁令、对俄央行部署外储进行限制等制裁措施，引发市场担忧。

时隔一天之后，3月1日避险情绪有所降温，美元指数在前几日大幅上涨基础上回调至97整数关口下方，而人民币汇率也重新回到6.31。此前，人民币汇率连续突破6.32、6.31， 2月28日最高升至6.3025，再创2018年4月以来新高。

当日，在全球股票市场的亚洲交易时段，风险资产普遍出现反弹。其中，A股上证指数收涨0.77%，日经225指数收涨1.2%，欧美股指期货也普遍出现上涨。而此前一个交易日，受到避险情绪推动，欧美等全球股市均出现一定程度的回调，而且标普500指数波动率指数VIX再度飙升，债券则重新获得青睐。

浙商证券首席经济学家李超认为，当前全球大类资产暂不需要定价战争进一步升级的风险，如风险真正发生，乌克兰危机上升为美国和俄罗斯之间的正面冲突，大类资产将转向黄金、原油、军工、货币市场基金。

显然，随着国际地缘政治形势更加不稳定，未来全球经济、政治甚至产业链格局等都可能会面临一系列洗牌。如何趋利避害，投资者需谨慎观察，严控交易风险。

避险溢价已有所显现

中长期依旧看涨金价

对于地缘政治比较敏感的黄金市场，因具避险属性而备受资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。此前的2月24日，国际金价一度上涨到1975.7美元，当日上涨65美元。到3月1日，国际金价维持在1900美元/盎司附近。2月份，国际金价上涨5.8%，创下2021年5月以来最大的单月涨幅。

“金价往往会在事件发生后的几个月内维持高位。”世界黄金协会（WGC）全球研究负责人Juan Carlos Artigas表示，历史数据表明，在与重大地缘政治危机相关的尾部事件中，黄金往往能够做出积极反应，尽管价格会出现波动，但金价往往会在事件发生后的几个月内维持高位。此外，黄金拥有一个根基深厚的高流动性市场，平均日交易额超过1200亿美元 ，且买卖价差较小。所有这些特点，加之金条不存在信用风险，都使得黄金成为抢手的避险资产。

世界黄金协会统计的数据显示，最近10年全球央行增持黄金的数量超过4500吨，截至2021年9月，总持有量比10年前增加15%，达到约3.6万吨，增至31年来最高水平。与黄金储备不断提高形成对照的是，美元的存在感正在下降，全球各货币的外汇储备占比中，美元占比已经降至25年来最低水平，并且首次跌破60%。

具体来看俄罗斯，该国自2018年年初开始大幅出售和削减美债。美国财政部统计的俄罗斯投资者持有美国国债比例也从2009年的高点4.2%降至2021年年末的0.1%。俄罗斯央行的外汇储备中，黄金占比已经提升到了22%。

平安期货首席研究员周拓表示，在抗通胀、避险二者的共振下，金价将继续偏强运行。本次俄乌冲突的不确定性仍在延续，而俄乌紧张局势通过能源价格强化通胀预期，提振金价。另外，美国中期选举、伊朗核协议等政治因素也将对金价构成支撑。

“黄金价格中长期看涨。”东证衍生品研究院资深外汇分析师徐颖认为，避险溢价在黄金定价中已经开始有所显现，而俄乌问题对金价后续的影响与是否有更多超预期的事件爆发息息相关。中长期看，即便黄金市场上结束了地缘政治的脉冲式交易，后续因经济基本面中长期面临滞胀风险，这也将进一步助推黄金价格。