9月29日，股转公司修改16件业务规则，将涉及“股票转让”的相关概念修改为“股票交易”，以落实新《证券法》精神，在法律层面明确了新三板场内、公开、集中市场的地位。

对此，证券时报记者采访的几位业内专家认为，这表明新三板的交易功能将会得到充分重视，未来还将不断完善制度建设。银泰证券股转系统业务部总经理张可亮则强调，未来新三板要形成自己的市场生态和市场特色，注重市场主体的培育，让“价值投资”成为新三板的第一标签。

进一步明确新三板市场地位

9月29日晚间，全国股转公司发布了修改后的《全国中小企业股份转让系统交易单元管理细则（试行）》等16件业务规则，将涉及“转让”的相关概念修改为“交易”。具体包括：“转让方式”修改为“交易方式”，“转让日”修改为“交易日”，“竞价转让”修改为“竞价交易”“转让参与人”修改为“交易参与人”等。修改后的相关规则于当日正式发布。

前期全国股转公司《股票转让规则》修订时已更名为《股票交易规则》，并将条文中“股票转让”有关概念修改为“股票交易”等，与新《证券法》保持一致。

对此，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，今年3月1日正式实施的新《证券法》将新三板定位为“国务院批准的全国性证券交易场所”，在上位法层面明确了新三板场内、公开、集中市场的法律地位。同时针对新三板二级市场的买卖相关行为均由“转让”升级为“交易”，将交易功能正式上升为新三板市场的核心功能之一，也表明新三板的交易功能将会得到充分重视、体现和完善。

“此举意味着新三板公开市场的定位越来越明确，也是其积极落实多层次资本市场建设工作的体现。”　著名经济学家宋清辉说。

“我想此举更多的还是为新三板争取一个比较好的市场地位”，申万宏源证券首席分析师桂浩明说，之前有的投资者对新三板认识是认为一个非公开市场，是一个场外市场，这与它的定位还不完全一样。特别是现在精选层公开发行以后，确实作为公开市场的特征是比较明显的，这实际上是在舆论上树立新三板的一个正规、标准的形象，改变过去大家认知上的差异。

改革牛指日可待

新三板精选层开板已经两个月，大多数精选层公司股价表现低于市场预期，这使部分投资者十分纠结，有的甚至对新三板改革表示失望。对此，专家们又有何看法？

周运南坦承，首批精选层二级市场的不佳表现，确实严重影响了新三板的巿场信心，损害了投资者对新三板的良好预期，但也要明白改革不是能一蹴而就的，需要厚积薄发、水到渠成，希望市场再给予新三板一些时间和空间，只要监管层将新三板深化改革进行到底，在制度建设上更精准，在政策落地上更及时，相信新三板的改革牛也是指日可待的。

“新三板精选层公司表现低于市场预期，只是暂时现象，投资者应更多的关注企业的中长期发展。”　宋清辉也持相同观点，其认为，新三板应该适当降低个人投资者门槛，进一步提升投资者对新三板市场的兴趣。

桂浩明表示，精选层推出两个月来，应该说总体情况确实不如人意，主要还是成交比较清淡。经过前期的一段火热以后，迅速地归于平淡，目前大部分破发，而且成交金额每天只有六七千万元，这个水平是比较低的。这样一来，第二批发行可能也存在一定的不确定性。

桂浩明认为，造成这一现象有两个关键原因，一个是市场宣传的问题，投资者对新三板的定位认识还不到位，所以需要加强宣传，明确新三板作为场内市场、公开市场的地位，另一方面还是投资门槛偏高，缺乏有效的机构投资者，一些改革措施也不没有完全到位。

张可亮则认为，经过八九月份的调整，新三板优质公司的投资价值凸显，安全边际较高，相信年底、明年初会有行情。

有“新三板堂吉诃德”之称的张可亮同时强调，未来一段时间，新三板要形成自己的市场生态和市场特色，新三板包括精选层和A股还是会存在估值差，这一点，我希望监管层要淡定，符合直接在A股上市的企业，愿意要更高市盈率的企业，大可以让他们去A股直接IPO，“那些担心接下来精选层企业发不出去的人，太不了解这个市场，也太不了解我们的中小民营企业了，精选层是科技型创新型中小企业融资的专属市场，真正头脑清醒、志存高远的企业家们，不会因为发行市盈率低而放弃精选层的机会。新三板只要塌下身子好好服务好那些符合自身定位的企业就好了。”

不要忽视培育市场主体

多位专家均认同，未来新三板还需不断完善制度建设，体现新三板市场的特性和优势。

在宋清辉看来，新三板精选层及其配套政策还不符合市场的预期，未来应进一步加大改革的力度；稳步推进转板上市等相关制度，以有效增加市场交易量，提升交易活跃度，“我看好第四季度的度新三板各项政策落实情况，转板上市规则、融资融券制度等将会逐渐完善，未来能够有效解决目前市场面临的一些问题。”

桂浩明也表示，新三板还是要加强系统性改革，不断地提高自身的定价能力，只有这样才能真正符合市场的需求，才能够在多层次资本市场当中发挥好作用，“我觉得这个过程比较长，因为客观上来说，现在无论是不管是新三板还是其他市场，整体都比较薄弱，所以都有一个漫长的调整过程，这个不可能一蹴而就。”

而张可亮则认为，未来努力的方向主要还是在市场主体的培育上下功夫，首先是要丰富投资机构，包括：第一，要发挥券商的积极性，目前股转公司已经再推进混合做市制度，让做市商参与到精选层的投资当中来，这是非常正确的一个方法；第二，鼓励更多的私募基金、公募基金入市，特别是要呵护私募股权机构的发展，它们未来应该是新三板市场的主力；第三，更高层要尽快出台政策，要求国有基金、社保基金，各地市成立的引导基金战略投资新三板。

张可亮强调，新三板在不断完善制度建设的同时，一定不要忽视市场主体的培育，对挂牌企业、主办券商和投资机构多做一些要求和培训，让挂牌企业懂得产融结合，而非圈钱暴富，让券商回归投行本质，发育出定价、销售和投资的能力，让机构投资者不再投机，转向投资，让“价值投资”的理念占据市场参与主体的心智，让“价值投资”成为新三板的第一标签。