数据宝推出“底部播种机”系列报道，从各个历史底部、演变方向等全方位透视当前市场、展望A股未来发展。本系列5月1日起推出，本文为第一篇《底部坐标系》。

近日上证指数时隔近两年下破3000点，最低跌至2863点，此后重新站上3000点。一时间，本轮调整底部在哪里，成为市场热议焦点。

证券时报·数据宝提取A股各轮牛熊转换数据，当前市场对比历史各个底部时期，满足3个见底信号。

A股史上4次底部特征

先来看看上证指数2000年以来K线图，其中的四个历史级别大底部，可以说是得到市场普遍认同，对应时点分别是2005年6月的998点、2008年10月的1664点、2013年6月的1849点以及2019年1月的2440点。

回首过去4次历史底部背后，均出现了“政策底—市场底”组合。比如2005年的股权分置改革；2008年救市三大政策和“四万亿”投资计划；2012年发改委密集批复逾万亿元基建投资项目，同时险资、国家队集体增持A股；2018年高层针对股市波动发声、中美贸易摩擦缓和及2019年初央行全面降准等。

除了政策利好之外，此前4次大底还有一个显著的特征就是大部分个股足够便宜。比如2008年上证指数1664点时期，所有个股滚动市盈率中位数18.51倍，接近63%的个股市盈率低于30倍。

政策利好打出组合拳

随着近期股市的持续回调，政策面的利好同样是打出了一波组合拳。3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究了当前市场关心的热点话题，包括宏观经济运行、房地产政策、中概股、平台经济治理、中国香港金融市场稳定等。在此利好之下，当日上证指数大涨逾3%，创业板指暴涨逾5%。

数据宝统计，包括招商证券、兴业证券、国盛证券等众多研报，认为3月16日低点构成政策底。

时间进入4月份，各大指数弱势依旧，加速赶底，上证指数一度跌破2900点，创业板指跌破2200点。政策组合拳也在不断释放，4月15日央行宣布降准、4月26日证监会出台公募发展16条、4月27日国常会五大举措稳就业、4月29日中央政治局定调保持资本市场平稳运行。

一系列政策呵护之下，市场终于迎来快速反弹。4月27日，上证指数涨逾2%，创业板指大涨逾5%。4月29日主要指数在相关利好下午后快速反弹，上证指数收复3000点大关，创业板指暴涨逾4%。

净减持创阶段新低

政策底之外，市场主要参与主体也在用实际行动表明看好后市的立场。招商证券指出，A股阶段性底部区域往往伴随产业资本增持明显增加或净减持下降。数据宝统计，4月份产业资本净减持已经创出去年以来月度最低，净减持金额不到100亿元。这一数据表明，产业资本已经不想“低价”卖出股权了。

与此同时，上市公司回购潮也再度兴起。数据显示，今年以来已经有470多家公司合计回购近300亿元。不仅仅是产业资本，一向有着抄底之王的北向资金也扭转了3月份大举净卖出的趋势，4月以来净买入60多亿元。此外，今年备受煎熬的公募基金也发起了自购潮，凸显对后市的看好。

A股估值底已现

招商证券近期同样指出，目前 A 股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A 股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。华西证券指出，“政策底”通常领先于“市场底”1.5月-3个月。此次2863点如若确立市场阶段底，则与政策底相隔1.5个月左右。

事实上，除了政策底得到了市场广泛认同外，A股的估值底也颇为扎实。即便是对于当前市场普遍认为的赛道股估值高企问题，也在本轮调整中出现了较大的回落。数据显示，创业板指2122点对应创业板个股市盈率中位数为32.08倍，略低于2018年创指1184点时期水平。

全市场的估值水平更是与此前四大历史底部不相上下。数据宝统计，上证指数2863点时期沪深股市所有个股滚动市盈率中位数为25.9倍，低于1849点时期和2440点时期水平，略高于998点时期水平。

作为市场中流砥柱，代表蓝筹股的沪深300指数的估值水平，也颇具吸引力。2863点时期沪深300指数加权市盈率10.69倍，市净率1.33倍，均低于上证指数998点时期和1664点时期水平。

回报率方面，当前沪深300指数近12个月股息率为2.39%，属于偏低状态，主要是因为大部分公司尚未完成去年年报分红。若用去年分红数据测算当前沪深300指数股息率，为2.97%，超过此前4次底部数据。

当前股市普遍处于低估状态，与历次底部类似。从破净股数量来看，2863点时期沪深股市破净股占比超过10%，与1664点时期及2440点时期水平接近。此外，从低市盈率个股（30倍以下）占比来看，2863点时期沪深股市低市盈率股占比超过49%，该比例已经高于此前三大历史底部，凸显当前低估值股票数量较多。行业方面，目前已经有19个行业市盈率低于2019年初，12个行业市盈率高于2019年初，显示出当前行业估值也普遍低于2019年初。（数据宝 陈见南）