A股三季度行情收官。

上半年“人见人爱”的TMT（科技、媒体和通信）主题基金未能保持涨势，部分基金在三季度遭遇了回撤。截至9月27日，多只重仓TMT板块的基金以及游戏、云计算、大数据等主题ETF区间跌幅超过20%。

与此同时，煤炭、石油石化等传统能源板块则有不错的表现。Choice数据显示，近三个月涨幅最高的股票型基金是煤炭ETF，多只煤炭、能源主题的股票型ETF涨幅超过10%。

TMT基金大回撤

截至9月28日，A股三季度行情正式收官，三大主流股指在三季度均走出了震荡走势，行业轮动依旧在加速。

上半年表现较好的TMT板块未能延续涨势，申万一级行业指数中，传媒、计算机、通信三季度涨幅分别为-15.58%、-11.71%、-10.65%，非银金融、煤炭、石油石化行业指数涨幅分别为5.62%、5.26%、4.37%。

数据显示，截至9月27日，近三个月跌幅超过20%的主动股票型基金中，海富通电子信息传媒产业、长信创新驱动、宏利转型机遇均在二季度末重仓了TMT相关板块。

偏股混合型基金中，二季度末重仓了诸多通信、计算机、电子和传媒股的长盛城镇化主题近三个月跌幅超过30%，类似重仓主题的还有中金成长精选、国联成长优选等，近三个月跌幅超过25%。

与TMT“共患难”的还有新能源主题基金。其中，上银新能源产业精选近三个月跌幅超过25%；二季度末重仓光伏板块的鑫元核心资产、广发成长新动能近三个月跌幅超过20%。另有多只光伏和新能源主题ETF近三个月跌幅超过15%。

三季度权益投资虽然很难，但也并非完全没有超额收益。在偏股混合型基金中，万家精选近三个月涨幅为19.04%，二季度末的重仓股在煤炭、石油石化这两大板块。近三个月涨幅靠前的基金还有一些重仓了生物医药板块。

煤炭三季度成“黑马”

一些石油及煤炭股的股价在9月创下近年新高，比如中国神华、中石油、中石化等。

实际上，个别煤炭及能源股股价的拉升与煤炭价格的上涨有一定关系。“整个三季度煤炭处于供弱需强的状态，导致煤炭价格上涨，并且一直维持在高位。”排排网财富研究员隋东告诉《国际金融报》记者。

从供给端来看，海外煤炭价格高于国内，影响了进口煤炭采购需求；全国主要煤矿产区的监管监察力度已然较强，一定程度上限制了煤矿企业的开工率。

从需求端来看，隋东认为，稳经济措施的持续发力叠加房地产利好政策的刺激，会带动工业用电和非电用煤需求的持续提升。

止于至善投资总经理何理告诉记者，三季度动力煤需求总量增长较明显，主要是夏季高温天气导致用电量激增，叠加低基数原因，原煤消费量同比增长明显。与此同时，非电用煤需求亦明显提升。

隋东进一步指出，上述因素叠加煤炭板块的低估值和高分红潜力的特征，带动了板块的走强。从中短期来看，传统能源正处于盈利周期低点，接下来伴随着经济的持续复苏，传统能源盈利有望延续向上势头，从而推动传统能源走强。

此外，何理认为，新能源的配置价值也不容忽视。他表示，传统能源与新能源投资逻辑不尽相同。传统能源更多基于传统的周期逻辑进行投资，而新能源虽然周期属性愈发显现，但是成长性不能忽视。“随着传统能源价格的不断走高，股价上涨弹性开始愈发减弱，新能源部分个股在周期底部已具备配置价值，不应该过度悲观”。

外资看多中国市场

尽管目前成长股表现不尽人意，但A股依旧被一些外资机构看好。

“对A股而言，美国的高利率对于成长股会带来一定的压制，但本质上当前A股的表现已经更多由国内自身经济基本面主导。”贝莱德基金首席投资官陆文杰向《国际金融报》记者表示。

相关政策的持续刺激给了机构投资者信心。“我们对中国股票态度积极，当前存在底部超配的价值。”陆文杰表示，相对全球市场而言，中国股票市场当前估值较低，沪深300市盈率现在只有11倍左右，与美股和日本股票的市盈率相比明显低。

低估值意味着资产会在积极的催化作用下大幅增长，陆文杰认为，随着地产与城投债等系统性风险的平息与化解，民营经济与消费等基本面因素改善，中国股票市场具有明显的相对优势和吸引力。

贝莱德首席经济学家宋宇对中国经济的增长保持信心，“中国在电动汽车和新能源等新兴领域取得的进步在今年体现得特别明显”。在宋宇看来，这也是为何虽然面临很多挑战，中国经济还能有望实现5%增长的主要原因之一。

未来需多元布局

市场的轮动在加快，过往押注单一热门赛道的方法风险太大。陆文杰认为，当前市场的机会不是单一某个行业板块的，应该在市场整体反弹前做多方面的布局。在政策持续刺激下，顺周期的食品饮料、化工机械、地产链以及在全球宏观背景下供需拐点已现的有色金属、上游资源品等机会值得关注。

但这并不意味着成长板块没有机会。具备长期结构性机会的AI（人工智能）、新能源等领域也被陆文杰看好。

“人工智能会对各行各业带来颠覆性的产业浪潮，会有持续数年的重要机遇；新能源亦然，尽管上半年该领域股票表现不尽如人意，但从结构性趋势来看，全球绿色投资金额从2015年的1万亿美元持续上行，据IEA推测，2030年将翻倍。其中，中国公司在光伏、储能等产业链中有成本及技术优势，这些行业长期来看有很强的投资价值。”陆文杰表示。

展望四季度，虽然不缺投资机会，但在陆文杰看来还需要注意以下两点风险：

一是所谓的存量甚至减量博弈现象还在持续，基金新发仍低迷、海外投资者的资金也还在流出。在市场的演绎下，失血板块也在轮动，所以要特别注意不要追着这些主题跑，更不要过多地去猜测它的时间点，以免过度反应；

二是个股之间的分化在加剧，这一现象今年来全球市场都在发生，背后是全球比较紧缩的政策环境所致。因此，在轮动过程中也要注意，单一对行业beta的追求效果未必好，注意个股的分化及挑选真正的alpha品种是更重要的。