证券时报记者 李明珠

“S基金（Secondary Fund，即二手份额转让基金）最近太火了，我们公司的团队负责人几乎每周都能收到参加相关活动、或者研讨会的邀请。”国内某大型创投机构的品牌负责人在接受证券时报S基金问卷调研时透露。在很多投资人的微信群里，充斥着各种提醒关注S基金交易机会的信息。

与海外对比，我国S基金发展仍处于初期阶段，不管是市场认知、交易理念、投资策略都需要发展的时间。而在真实交易中，从资金端来看，中国S交易的买方群体虽然多样，经过几年发展，当前买方的策略、偏好及筛选标准呈现同质化严重的特点；从资产端来看，国内资产质量达到做S交易的存量基金，跟总体的存量基金比仍然是九牛一毛，好的资产仍然极度稀缺，因此，目前的市场由买方占据绝对主导地位，质地一般甚至不好的资产很难有成交的可能。

而随着市场的发展和越来越多机构的介入，S市场各参与方的认知差和信息差都在逐步被抹平，更需要专业化的机构在市场上发挥各自的作用。

第一，对于参与市场交易主体而言，需要提前做好调研后再尝试参与到S交易。对买方来说，需要认清自己的优势和差异化投资策略，对于卖方来说，需要提前确认可行性和必要性，从而提升做成的概率。不论是买方还是卖方，切勿抱着“捡漏”的心态来做交易。

第二，对于国资背景机构而言，需要一个健全的体系帮助其参与到S交易中，提高国资份额交易的可行性和效率。如上海国资成功交易的案例值得借鉴，其一，其通过二手份额交易，面对优质标的时，给出合理要约价格以完成份额交易，S基金会帮助GP完成基金的延期；其二，接续基金，即将基金中相对中上游的项目打包组成新基金，以组合的形式进行份额资产包的交易，以满足交易双方的诉求。如能有更多好的案例落地，帮助市场理解并找准S交易的定位，对行业发展十分有利。

第三，对于S基金管理人而言，S市场走向机构化和产品化的大背景下，S基金管理人应从项目获取、定价能力和交易灵活度三个纬度构建竞争力。

第四，除北京、上海以外，加快其他城市区域股权市场作为S基金交易所的载体，推动在S基金领域的创新实践。上海股交中心在私募基金份额转让和私募基金直投项目退出等多维度推动S基金市场生态体系建设，围绕私募基金募、投、管、退各环节构建生态圈即好的典范。

第五，发挥各地S基金联盟的作用，协同各方共同研究并推动顶层制度设计，打造成为行业交流的平台、政策建议的窗口、模式创新的阵地，从根源上解决退出难的系统性问题，共同推动中国S基金市场生态的成熟和完善。