2022年，在全球经济下行压力不断增大的背景下，资本市场震荡加剧，诸多行业陷入困境，国际机构对于企业债券评级的展望急转直下。山高控股（00412.HK）却是个例外——11月18日，国际三大评级机构之一的惠誉国际（Fitch Ratings）宣布，经过6个月的观察，确认山高控股长期信用评级为A-，移出观察名单，评级展望稳定。由此，山高控股成为山东省首家获得A级评级的省管企业境外子公司，也是地方国企国际评级最高的境外公司。

惠誉国际认为，山高控股在完成对山高新能源（01250.HK，原北控清洁能源集团）的资产收购后，已转型为以新能源和新科技板块为主要投资方向的境外产业投资及融资平台，将增强山高控股的竞争优势与增长潜能。

自去年6月开启战略转型，短短一年半的时间，山高控股向产业投资集团转型实现了从0到1的突破，核心优势获得国际评级机构认可，体现了时代大变革背景下企业敏锐求变的担当和胆识，也是企业自我进化、创新发展的一次成功实践。

因时而变 迎难而上突破瓶颈

2017年11月，山东高速集团成为山高控股的控股股东。作为山东省资产规模最大的省属国有企业，山东高速集团将山高控股定位为集团重要的境外投融资平台，自此开启变革探索。

为了优化公司治理，山高控股引入新的战略股东，对董事会进行全面改选，实现成员行业背景多元化，充分发挥董事会定战略、作决策、防风险的作用；为了提升专业投资能力，针对自身以自有资金和委托资金投资管理为主的业务特点，搭建了一支拥有国际视野和丰富经验的投研团队，积累了境内外市场多元化投融资的经验；为了防范投资风险，建立了自下而上、完善规范的投资决策体系，和与之相匹配的全面风险管理体系。一系列举措的落地，逐步夯实了山高控股在香港资本市场的发展根基。

近两年来，始终保持强烈危机意识的公司管理层注意到，在时代变迁的大背景下，行业发展的趋势悄然改变，传统的投资逻辑已经不再适用。过去几十年，中国庞大的规模和强劲的需求使得经济保持高速发展，在时代快速发展的过程中，企业依靠资源主导、投资驱动的传统套路就可以生存发展。如今，这一时代已经远去。尤其是2020年以来，在新冠疫情反复不断、地缘政治冲突升级、全球资本市场发生巨震的大变局下，信用风险、行业违约挑战不断，市场的不确定性显著增加。

面对前所未有之大变局，山高控股开始重新审视、复盘自身业务。从资产结构来看，公司以短久期自营投资业务为主，容易受到金融周期波动的影响，特别是在金融周期的下行期间，投资安全会面临较大挑战；传统牌照业务竞争加剧，牌照红利逐渐消逝，盈利能力难以支撑企业的持续成长……山高控股意识到，如果安于现状，公司未来可能困难重重，要长远地立足资本市场，实现高质量的可持续发展，必须主动求变。

谋定后动 重塑企业发展护城河

人生的每一次选择都是一次重要的价值判断，对于企业来说，亦是如此。公司要转型，离不开对自身资源禀赋和市场环境的清醒认识。什么样的新战略能够适应变化了的时代？控股股东山东高速集团的产业优势如何转化为公司的发展优势？什么样的业务能真正驱动企业未来发展？

山高控股以问题为导向，从自身实际出发，对标市场上的顶级投资机构，对战略转型的方向进行了深入细致的研究，方向逐渐清晰，那就是走产业投资之路。

从现实优势来看，宏观上，投研驱动型产业投资符合国家政策导向，符合市场发展趋势；中观上，控股股东山东高速集团产业协同空间巨大；微观上，长期产业投资与短期现金流投资相互配合，可满足企业短期生存与长期发展的不同需求，公司从短久期自营投资业务形态转型为产业投资专家顺理成章。从长远价值来看，转型产业投资后，自我造血功能稳步提升，资产配置趋于合理，负债结构明显改善，企业能够实现投融资一体化良性循环。而纵观行业标杆，KKR、黑石、高瓴等优秀产业投资机构，无不是因为坚持价值投资、长期主义投资理念，才能够长远地立足于资本市场。

为此，山高控股确定了“专业化、专注化、市场化、机构化”的战略转型方针和向优秀产业投资集团转型的目标，吹响了战略转型的号角，公司的发展思路和管控模式也随之迎来全面调整。

在发展思路上，持续稳步加大产业投资比重，通过做大做实净资产，实现自我发展的良性循环。具体在投资策略上，聚焦新能源、新科技等战略新兴产业，将少数股权投资与控股型投资相结合，打破一二级市场界限，以寻找并持有优质资产为目的，获取重资产行业长期稳定价值增长的同时，也能够分享轻资产行业的成长价值。

在管控模式上，推行投资业务事业部制，将原本分散在各个子公司的团队集中于事业部之下，实现业务聚焦、上下贯通，增强公司内部的协同联动，激发和增强事业部经营活力，使之成为集团战略推进和业务拓展的中坚力量。

思路决定出路。转型方向明确后，山高控股开始着手调整业务布局,压缩与战略方向偏离的投资存量,加大产业投资，重塑企业发展护城河。

精准发力 实现从0到1的突破

企业战略转型是一项巨大工程，寻找到合适的突破口，才能事半功倍。

在中国优化产业结构的背景下，绿色发展、“双碳”战略为寻求未来发展方向的企业提供了新的参照体系。从国家产业政策来看，2020年，中国提出“3060”双碳目标，对非化石能源占一次能源的消费比重提出了明确要求。在坚定的能源结构转型目标下，清洁能源行业无疑已经成为具有长期增长潜力的行业。山东高速集团“十四五规划”明确把智慧交通、新能源新材料及绿色化工等新兴产业作为重点培育发展板块。

此时，北控清洁能源集团出现在山高控股的视野中。自2015年进入清洁能源行业，北控清洁能源集团聚焦新能源发电和清洁供暖等业务，已形成了较深的行业积淀，风力、光伏电站装机总量超过4GW，年发电量超过60亿度。无论是专业能力、市场地位，还是发展前景，这都是一个市场看好的稀缺并购标的。

机遇转瞬即逝，和时间赛跑需要专业及效率双轮驱动。凭借敏锐快速的市场反应能力和专业高效的投融资能力，山高控股从诸多潜在并购者中脱颖而出，出资46.85亿港元认购北控清洁能源集团43.45%的股份，成为新的控股股东。整个商业谈判、监管审批过程仅用时3个多月，创下了香港联交所上市公司控股权交易的最短时间记录。

通过此次并购，山高控股迅速切入新能源赛道，战略转型实现了从0到1的突破。并购完成后，山高控股的资产结构发生了质的变化。中报显示，截至2022年6月，公司总资产776.5亿港元，产业投资资产占比高达71%。

惠誉国际认为，鉴于山高控股的新能源项目与山东高速及山东省的战略一致，新的并购将增强山高控股的竞争优势与增长潜能。因并购所带来的各种不确定因素已获得清晰、完善的解决，山高控股向产业投资控股集团战略转型进入稳健发展阶段。

未来可期 打响产业投资专家品牌

完后收购只是起点，如何打造投后赋能正循环，提升被投企业的长期发展价值才是关键。山东高速集团拥有的丰富新能源开发资源和应用场景，也让市场对山高新能源未来的发展前景充满期待。

9月18日，山东高速集团支持山高新能源高质量发展合作备忘录签署，前者将从五个方面加快双方产业协同业务的落地，打造“交通+新能源”发展新模式，支持山高新能源做大做强做优。对于山高新能源来说，这无疑是一次难得的历史性发展机遇。

从资源赋能上，交通行业发展新能源产业具有先天优势。高速公路的匝道圈、收费站、服务区、隧道、边坡、物流园区等资源都可以进行新能源的规划、开发和应用。除了开发分布式光伏资产外，还可以在高速公路沿线开展低碳零碳服务区、低碳零碳园区、低碳零碳城市建设。

从资金赋能上，山高控股通过认购新增股份，为山高新能源带来了47亿元的增量资金，显著改善了山高新能源的流动性，使其负债率得到有效压降，对应的资本结构也得以优化。同时，依托山东高速的品牌和实力，山高新能源也打开了更为多元、快捷、低成本的融资渠道。

从品牌赋能上，作为国内一流的交通基础设施投资运营商，山东高速在国内、国际都有着良好的口碑和声誉，有着极高的品牌价值，对于山高新能源则意味着更大的市场、更多的商机。

随着赋能效应的逐步释放，山高新能源在新能源领域的业务优势更加明显，接连落地多个重大光伏和风电项目。10月，山高新能源与菏泽市定陶区政府签订合作协议，投资建设装机总容量200MW、投资额11亿元的风力发电项目。11月，与青岛市城阳区政府签订总装机容量300MW、投资额12亿元的工商业分布式光伏项目，与淄博市桓台县签订了总装机容量200MW的整县分布式光伏项目。

在持续赋能新能源产业发展的同时，山高控股正在致力于打造绿色环保产业生态圈。收购山高新能源后，山高控股间接成为了北清环能（已更名为“山高环能”）第一大股东。山高环能是A股以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，已在国内十余个大中城市完成业务布局，日处理总量4600余吨。随着山高环能进入山东高速生态圈，深度挖掘与公司业务形成互补、联动的资源后，发展潜力值得期待。

成功的产业投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值。伴随着向产业投资集团战略转型，长期主义、价值投资理念已在山高控股扎根，成为开展经营管理活动的基本逻辑。

山高控股表示，未来5年是公司重要的战略发展期，公司将坚持审慎合规、稳健发展的发展理念，保持战略定力，锚定打造受人尊敬的产业投资专家发展目标，聚焦新能源赛道，深耕细作绿色低碳产业领域，心无旁骛、奋力奔跑，提升“投资+投管”能力，打响产业投资专家品牌，真正实现高质量、可持续的发展。(CIS)