五粮液集团“外出打猎”，宜宾纸业“在家待哺”。

12月12日晚，宜宾纸业公告，控股股东五粮液集团被确定为四川银鸽重整投资人。

据披露，2021年11月1日，泸州市纳溪区人民法院作出（2021）川0503破4-1号《民事裁定书》，裁定受理四川银鸽破产重整一案；并于同日指定四川豪诚企业清算事务所有限公司泸州分公司、四川理光律师事务所联合担任四川银鸽管理人（下称“管理人”）。

管理人于2022年6月15日在全国企业破产重整案件信息网发布《四川银鸽竹浆纸业有限公司重整投资人招募公告》（下称《招募公告》），就四川银鸽重整事宜面向全国招募投资人。根据《招募公告》的相关要求，五粮液集团报名参加投资人招募活动。

2022年12月12日，宜宾纸业收到《关于四川省五粮液集团有限公司中标事宜的告知函》，经2022年11月23日第三次债权人会议审议通过并经泸州市纳溪区人民法院（2021）川0503破4-6批复，确定五粮液集团为四川银鸽重整投资人。

若项目顺利实施，五粮液集团将新设全资子公司取得四川银鸽的经营性资产和相关业务。

四川银鸽曾为中国竹业龙头之一

据全国企业破产重整案件信息网显示，四川银鸽为中国竹业龙头企业，四川省造纸行业十强企业。公司主要产品有全竹浆打字纸、双胶纸、牛皮纸等。其中，竹浆打字纸约占国内市场份额的六成，竹浆牛皮纸占国内市场份额的四成。

去年11月，四川银鸽由于负债沉重，缺乏流动资金，拖欠原材料、原辅材料供应商货款等，进入破产重整程序。截至法院受理该公司破产重整时，该公司负债总额为8.17亿元，资产负债率为136.6%。

资本市场对于四川银鸽不陌生。

2020年从A股退市的银鸽投资，曾持有四川银鸽超七成股份。连续的亏损，使得银鸽投资在2017年决定以“1元”价格甩卖四川银鸽。

2017年10月银鸽投资公告，拟以1元价格，将其所持有的控股子公司四川银鸽73.81%股权，转让给公司控股股东漯河银鸽实业集团有限公司。当时银鸽投资对四川银鸽对应股权出资额已达近2亿元。投入产出比差距如此巨大，也使得银鸽投资受到多方质疑。

查阅银鸽投资当时回复上交所问询称，经公司聘请的会计师事务所出具的审计报告确认，四川银鸽的净资产账面值为-1201.99万元，已资不抵债。而评估公司对四川银鸽的评估结果显示，即使未来持续经营，四川银鸽也难以获得理想回报。

未来或注入宜宾纸业

五粮液集团为何会谋求重整四川银鸽？

查阅资料，五粮液集团是以酒业为核心，涉及智能制造、食品包装、现代物流、金融投资、健康产业等领域的特大型国有企业集团，其控股股东为四川省宜宾市国资委。目前，五粮液集团拥有两家上市公司五粮液和宜宾纸业。

五粮液集团此番出手，或正是考虑为宜宾纸业储备资源。

宜宾纸业前身为中国纸厂，始建于1944年，是中国第一张新闻纸的诞生地。公司于1997年上市，是宜宾市的第一家上市公司。目前，公司主营业务为食品包装原纸、生活用纸原纸以及生活用纸成品纸的生产和销售，五粮液集团共持有其44.87%的股份。

此前宜宾纸业连年亏损，去年起业绩开始扭亏为盈。今年前三季度，宜宾纸业实现营收17.97亿元，同比增长约一成；实现净利润0.27亿元，同比增长9.44%。

值得关注的是，本次公告称，基于四川银鸽主营业务为纸张制造，五粮液集团为切实履行已出具的《关于避免同业竞争的承诺函》，就重整投资四川银鸽事宜拟进一步承诺：有偿委托宜宾纸业全面托管新设主体的生产经营，待重整方案执行完毕且取得的四川银鸽业务、资产符合注入宜宾纸业的条件后，将在符合相关法律法规及监管规则、符合宜宾纸业利益的前提下，优先以公允价格向宜宾纸业转让四川银鸽的业务、资产或新设主体的股权。

“四川银鸽现有竹浆产能10万吨，通过改造可进一步提高竹浆产能，若后续能成功注入宜宾纸业，将较大程度提高产能规模。”一位长期关注四川银鸽重整事项的资本人士对记者说。

资本运作已在加速

事实上，五粮液集团对宜宾纸业的资本运作已在加速。

除未来四川银鸽资产待注入外，今年11月，宜宾纸业还披露非公开发行预案，拟向五粮液集团、厦门建发纸业有限公司定增募资不超过5.09亿元，募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还债务。

据披露，预计本次发行完成后，建发纸业将持有上市公司5%的股份，成为公司关联方。且根据建发纸业出具的锁定期承诺，建发纸业拟长期持有上市公司股权，暂未考虑未来的退出计划。

同时，建发纸业表示，在完成认购宜宾纸业本次非公开发行的股票并成为上市公司主要股东后，将依法行使表决权、提案权、监督权等相关股东权利，向上市公司委派董事参与公司治理。建发纸业作为战略投资者入股后能与宜宾纸业在业务开发、资本运作、发展战略等层面展开全方位、多层次合作，同时优化公司股东结构，显著提高公司经营水平与内在价值。

据披露，建发纸业是世界500强建发集团旗下成员企业，浆纸业务涵盖纸张、纸浆、生活用纸和木片等细分领域。建发纸业深耕浆纸贸易30年，在国内外45个主要城市与地区拥有成熟的业务网点，并在泰国、马来西亚、越南等国家设立分支机构，运营范围涵盖全国各地及海外市场，2021年纸张及纸浆经营总量超1100万吨，营业额突破500亿元，在中国贸易流通领域纸张销量、纸浆进口量和销量位列全国第一。