史永东

我国股票期权市场虽较其他发达金融市场起步晚，但是发展迅速。2015年2月，我国首个场内股票期权产品——上证50ETF期权正式上市交易，实现了我国场内股票期权从无到有的突破。2019年12月，中国证监会扩大股票期权试点，沪深300ETF期权正式上市，开启了股票期权市场多标的运行的新阶段。时隔两年，我国场内ETF期权产品再度扩容。9月19日，深交所创业板ETF期权、中证500ETF期权和上交所中证500ETF期权陆续面市，进一步丰富了风险管理工具。

覆盖多种类标的的不同期权可以实现差异定位、优势互补。截止目前国内ETF期权品种已增至6只，标的涵盖了上证50、沪深300、中证500和创业板等ETF产品，形成了对大盘蓝筹、中小市值和创新成长等多种股票风格的有效覆盖。但不难看出，目前已推出的期权品种对于深市股票的覆盖度较小。因此，适时推出以深市股票为核心，能够对深市股票进行全面覆盖的期权产品，无疑是我国金融衍生品领域发展的一个重要里程碑。更多权益类期权的推出无论是在吸引中长期资金入市，还是增强市场稳定性方面都将发挥重大作用，进而实现助力资本市场实现高质量发展。

·产品特色：创新蓝筹特色鲜明

大浪淘沙，旗舰指数二十载始终如一：深证100指数是深市旗舰产品指数，也是国内最早定位于投资功能的指数，自2003年1月2日发布之日起，深证100指数已伴随中国证券市场走过近20个年头。经过多年的自我优化及革新，深证100指数已形成“创新+蓝筹”的双重特性，成长为中国创新型、成长型龙头企业发展真正的晴雨表。大浪淘沙始见金，沧海济帆终接云。时间是检验指数的最好标准，在中国资本市场近20年的变迁中，深证100指数经受住了考验，得到了投资者的广泛认可。

“科技创新”+“大消费”核心驱动，彰显深市特色：随着我国经济从数量型增长向质量型增长转变，消费和科技驱动对经济增长的作用日益凸显。近年来深证100指数成分股不断迭代更新，信息技术、生物医药、高端消费等新兴行业比重上升，符合我国社会经济发展模式的演变和产业结构的变迁。随着中国经济的进一步高质量增长，深证100指数中的科技创新和大消费基因，会成为深证100指数表现的两个核心驱动因素。

基于深证100指数衍生出的深证100ETF是深市首只ETF产品，但由于缺乏相应的风险管理金融工具，指数投资生态还不够完善。通过适时推出以深证100核心指数的ETF期权能够进一步健全中国股票市场核心指数投资生态圈，丰富期权产品体系，同时促进ETF市场发展，吸引中长期资金入市，增强市场内在稳定性，进而为资本市场的改革发展营造更加有利的市场环境。

·功能作用：提升市场活力韧性

金融衍生品具有转移风险、发现价格、提高资金效率和促进金融创新等功能，是多层次资本市场不可或缺的一部分。深交所即将上市的深证100ETF期权，将进一步丰富资本市场风险管理工具，促进ETF市场发展，助力我国资本市场高质量发展。具体的功能作用可以细分为以下三个方面。

强化风险管理能力：伴随ETF期权种类的增多，投资者利用场内期权进行组合风险管理的能力将显著提高。深证100ETF期权由于其标的指数对于科技创新和消费等板块覆盖的全面性，为风险管理者提供了更加多样化的选择。可以预见随着深证100ETF期权的推出，未来中长期资金在组合分散化或风险管理层面具备更多的应对方案。

丰富投资者策略体系：伴随场内ETF期权工具的丰富，投资者的场内期权策略交易体系逐步形成。场内期权交易品种持续创新，不仅提供了丰富的风险管理工具，同时便利了投资者构建多样化交易策略。譬如波动率交易策略、中性对冲策略、组合套利策略、方向性交易策略及多元策略等类型，期权品种的不断丰富使得期权投资策略既可与现存策略融合提供分散化收益，也可以设为独立产品提供另类Alpha来源。期权和现货联动构建衍生品组合，可以满足配置类、套利类、方向性交易等不同交易需求，且有助于提升ETF标的流动性。

提升市场活力和韧性，吸引中长期资金入市：深证100ETF期权上市，有利于提高市场定价能力、提升市场流动性和稳定性、增强市场活力与韧性。ETF期权提供的新型非线性对冲手段，可以为投资者提供更丰富的风险管理和收益增强的工具。例如，在市场波动期间，通过构建ETF期权保护策略可以在保留手中持仓的同时避免资金的亏损，有利于活跃ETF交易，增加配置需求，促进标的ETF良性运作，大幅提升了市场的活力和韧性。伴随深证100ETF期权的上市，深沪两市ETF生态圈将更加完善、更具活力，更好地发挥资本市场支持实体经济高质量发展的功能。

·推出意义：服务科技创新，助力经济高质量发展

深证100ETF期权的推出对于我国资本市场的意义重大且影响深远。在微观层面上，期权品种的丰富会促进ETF市场发展，进而健全指数投资生态。在宏观层面上，深证100ETF期权的推出积极响应了国家战略，全力推进高质量可持续发展。

响应制造强国战略：制造强国是当代中国最重要的产业主线，因为从全球制造业转移来看，中国制造业由于承接了第四次世界制造业的迁移而受益。未来中国高端制造的发展将遵循两条主线，一是中国传统制造向高端化、自动化、智能化的结构转型。二是新兴成长领域的制造业和材料产业的快速崛起和发展。这两条主线的着重点在新兴成长领域，其典型代表行业包括新能源汽车、光伏、半导体等。而深证100指数对新兴成长领域的覆盖面广，信息技术、新能源、高端消费等行业所占权重较高，对深证100指数进行投资是符合制造强国战略的主题投资，也是顺应时代发展的正确选择。深证100ETF期权的推出能够更好地对投资保驾护航，给投资者提供更丰富的风险管理工具，更好地发挥资本市场支持实体经济高质量发展的功能。

服务科技创新，助力科技自立自强：创新是引领我国经济发展的第一动力，资本市场对于激发这一动力肩负着重要使命。以股权融资为代表的直接融资不仅能够为科技创新企业提供全面的支持和保障，而且在促进创新资本形成、激发企业家精神、健全激励约束机制等方面具有独特优势。深证100指数不仅包含了深市主板中的大量竞争性领域领军或龙头企业，还不断吸纳更多来自创业板的成长型优质企业，呈现“优创新、高成长”的鲜明特色。指数覆盖面广、侧重点清晰，很好地契合了服务科技创新，助力科技自立自强的宗旨。

可以预见，随着深证100ETF期权的上市，更多中长期资金的入市能够更好地帮助科技型、创新性企业快速成长，为资本市场服务科技自立自强保驾护航。进而助力我国赶超世界一流科技水平，缩小与发达国家科技发展差距。

总体而言，深证100ETF期权的上市丰富了我国金融衍生品的种类，进一步实现股票期权的全领域覆盖。同时有利于ETF市场健康发展，显著提升市场活力，增强市场韧性，吸引中长期资金入市，实现资本市场高质量发展。进而助力国家制造强国战略的实施，服务科技创新，实现科技自立自强。

作者：史永东，博士，教授，博士生导师，东北财经大学金融科技学院院长。美国加州大学伯克利分校哈斯商学院访问学者，中国社会科学院金融研究所和深圳证券交易所联合博士后。国家级领军人才，全国文化名家暨“四个一批”人才，国家社会科学基金重大项目首席专家，享受国务院特殊津贴。先后在《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》和Pacific-BasinFinanceJournal、JournalofEconomicDynamicsandControl等国内外学术杂志上发表论文100多篇，出版专著6部。主要研究方向：金融科技、风险管理、资产定价、债券设计和行为金融。