“我一个响指，世界就会有一半的人死去。”这是电影《复仇者联盟》中，灭霸的经典台词。

AI浪潮之中，算力产业链无需灭霸的响指，仅一次呼吸之间，便能扰动全世界的资本神经。于是，我们看到，伯克希尔·哈撒韦在后巴菲特时代主动思变，斥资100亿美元参与谷歌定增；桥水基金全力拥抱AI热潮，大举加仓亚马逊；多少曾经把“价值投资”挂在嘴边、信誓旦旦等待均值回归的明星基金经理与百亿私募创始人们，也忙不迭地、略显笨拙地挤上了同一趟列车，仿佛慢一秒，就会被时代抛下。

毕竟，谁都无法否认，科技始终是当下市场最滚烫的主线。管你是行业巨擘还是投资传奇，一旦偏航，昨日的荣光便不足以照亮明天的路。

在此大势之下，即便是传统如“老登”级的红利主题指数投资，亦不得不主动进化。在一众红利指数中，红利质量指数(931468)正是这种进化的代表。它同时拥抱了“成长的星辰大海”与“红利的静水流深”。这一特质，恰好契合了聪明钱奉行已久的经典战术配置：杠铃策略。

市场从不缺席对有效策略的奖赏。截至6月5日，中证红利、红利低波等指数自2024年“9·24”行情以来表现平平，红利质量全收益指数却走出断层领先的态势，累计上涨逾43%。拉长周期看，该指数自2015年以来涨幅已超过350%，大幅跑赢同类指数。资金的嗅觉最为敏锐，截至6月4日，跟踪红利质量指数且费率处于全市场同类产品最低水平的红利质量ETF华夏(159758)，备受资金追捧，近一年份额增长约6亿份，同期规模增长超7亿元。

7倍股、5倍股齐聚

AI洪流所过之处，产业链每一个环节都在被重新定价，股市的“造梦”能力也随之被推至前所未有的高度。那些曾经需要较长周期才能走完的十倍、二十倍涨幅，如今在短短一年内便完成了确认。

一家做树脂的传统企业，贴上“具身智能”标签，市值便可脱离地心引力。截至6月5日，上纬新材近一年股价飙涨22.53倍，与其说是公司转型的叙事溢价，不如说是市场对“AI+机器人”想象力的极致投票。

同样被AI浪潮托起的，还有光通信链。这条由光模块、光芯片、光纤等编织的算力动脉，每一寸都在为AI的狂热供血。于是乎，宏和科技近一年大涨14.74倍，鼎泰高科、源杰科技、长飞光纤、中际旭创等，股价分别大涨13.44倍、13.40倍、11.97倍、11.20倍。

不止于此。激光与光器件企业杰普特，凭借CPO与MPO的卡位，股价一年飚涨714.59%；洁净室工程龙头亚翔集成，作为算力基建的隐秘“卖水人”，同样录得逾5.5倍涨幅。

有趣的是，两只如此凌厉的高成长股票，却同时出现在一只看似颇为传统的指数前两大权重中——红利质量指数(931468)。

将目光转向指数的另外一些面孔。半导体产业链上的华峰测控，近一年股价涨了202.42%；融捷股份、横店东磁、新坐标、中熔电气、扬杰科技等一众成份股股价，悉数收获翻倍涨幅。

一只冠以“红利”之名的指数，为何会承载起如此多的高成长股票？

细究之下，这并非巧合。它不过是指数编制方将“红利”的防御、“质量”的底色、“成长”的锋芒三重逻辑，打包进同一套指数规则之中的结果。

红利因何从“碳基”走向“硅基”？

回头看，这样的一套编制逻辑，或许源于一个朴素的理念：无论何时，投资都需暗藏时代的锋芒。浪起于青萍之末，投资需藏刃于势。这把刃，名为大势。毕竟，行业兴替从不留情，昔日的领跑者未必能守住王座，今日的追赶者若不自新，也终将成为下一轮被淹没的背影。

红利质量指数的编制，正是建立在更迭永续这一共识之上。

而当下的市场，正在将这一共识推向极致。

4月以来，市场在“硅基”行情的号角中一路高歌。抱团极致演绎与估值深度分化并存的格局下，资金加速撤离传统红利板块。这一现象的背后，是红利投资正在经历一场深刻的范式革命：单纯依靠“高股息率”躺赢的时代，已然翻篇。

过去，红利资产主要集中在煤炭、银行、交运等传统行业，这些企业成熟稳定、现金流充沛，但成长性有限。彼时的市场，亦习惯于将“高股息”简单等同于“好红利”。然而，这个等式忽略了一个关键问题：静态的高股息率，往往对应着分红能力的见顶。只有能够永续增长的分红，才是真正创造长期股东回报的源泉。

以白酒为例：当行业分红总额持续攀升时，股价实现了数十倍的跨越式增长；一旦分红总额触及阶段性天花板，仅靠股息率抬升来支撑估值，股价便陷入了漫长的横盘整理。

白酒的故事，不过是传统红利范式的一个缩影。时至今日，经济动能的转换，让高端制造、科技创新站上舞台中央，一批兼具高成长与高ROE的优质科技企业走向成熟，市场称之为“科技茅台”。它们不仅埋头于技术突破与资本开支，也愿意将利润转化为可持续的现金分红，引领着红利从“碳基”向“硅基”的跃迁。

面对这场红利的代际更迭，投资策略亦需顺势而为：在守住股息安全边际的前提下，捕捉兼具“红利+质量+成长”属性的优质资产，如部分优质出海龙头、资源类龙头、科技配套产业，正是这类标的的代表。它们既能以稳定的分红构筑安全边际，又能以业绩的增长撬动股价弹性。

这套策略并非孤立的本土叙事。对标海外，在长期低利率的岁月里，红利质量策略同样是穿越迷雾的优胜者。

在日本，2000年以来，高股息策略明显跑赢，外资审美的高股息和高自由现金流风格也在该国市场上发挥效果。

美国的经验同样不例外。拉长周期看，美股红利策略表现优于大盘指数；到了市场下跌阶段，标普500优质高红利指数更为从容，往往能够取得更好的回报。

“捡便宜”时刻

相比于传统红利指数“谁分红多、股价低，谁的权重就高”的编制方式，红利质量指数遵循着另一套截然不同的规则。

它引入质量因子，从沪深A股中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且具备较高盈利能力的上市公司；然后，从每股净利润、每股未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值减标准差、ROE变化6个指标出发，用简单加权平均值算出综合得分排名。

其核心，在于“每股净利润”，而非“股息率”，这也让它天然倾向于选择高景气、高质量资产。

在此基础上，选取真正有分红意愿的标的也十分有必要。为此，红利质量指数设置了双重过滤机制：一是剔除虚假分红、分红不可持续的股票，最近一年派息额度大于公司净利润的股票，以及过去四年派息小于募集资金的股票，一律出局；二是筛选出过去三年连续分红，且最近两年平均股利支付率以及最近一年股利支付率大于20%的股票。

在这个指数里，成长与红利，达成了某种微妙的共生。它既捕捉脉冲式的爆发，也容纳持久性的复利。

让这两种特质得以共存的，是其迥异于传统红利指数的行业构成。相比传统红利指数重仓银行，该指数银行板块含量为“0”，前五大行业分别为：医药生物（14.39%）、计算机（10.67%）、电子（9.68%）、电力设备（7.89%）和建筑装饰（7.46%）。整体看，该指数在TMT与高端制造板块暴露度更高。

指数前十大成份股中，AI、高端制造与出海产业链个股的身影密集排列。譬如，亚翔集成占据半导体洁净室龙头之位，海外业务收入占比颇高；杰普特于AI光通信与激光设备领域深扎根系；海康威视与同花顺，分别落子智能物联及AI大模型、AI金融大模型应用；中熔电气稳坐新能源熔断器核心配套商交椅；盛弘股份则以储能与充电桩双轮驱动。这些公司，无一不身处高景气赛道，又保持着优秀的盈利能力。

市值分布上，除海康威视、同花顺突破千亿之外，前十大成份股中多数市值不足500亿元，相较于传统红利指数，持仓明显向下沉。24.92%的平均净资产收益率，以及52.74%的平均销售毛利率，则将其经营成色表露无遗。

结构的差异，将红利质量指数和其他传统红利指数引入了截然不同的命运轨道。当市场将热情倾注于AI、半导体、新能源等科技成长主题时，红利质量指数因其与生俱来的科技成色，得以顺着产业趋势的斜坡滚起雪球；传统红利指数则因重仓银行、煤炭等板块，暂时被科技浪潮抛在了身后。

从估值维度审视，红利质量指数目前正行至一个颇具吸引力的位置。截至2026年6月5日，指数PE为12.93倍，PB为2.17倍，均处于历史1%的低估值分位；股息率2.93%，处于历史60%以上的中位水平。这意味着，投资者当前介入，大概率既能享受到较高的安全边际，又能获得合理的股息回报。

投资的智慧，往往不在于押注哪一种风格、永久称王，而在于理解不同时代的底色，并选择与之共舞的策略。某种程度上，红利质量指数代表了红利投资的一种进化方向：从单纯追求高股息率，转向追求“分红能力+成长质量”的双重保障。在科技成长主导的市场环境中，这种“硅基红利”策略，或许能为投资者提供一条兼顾收益潜力与防御能力的新路径。

这条路不追求最快，但追求走得更远。

对于普通投资者而言，想要一键配置“硅基红利”，处于全市场同类产品最低费率水平的红利质量ETF华夏(159758)，提供了便捷的入口。场外投资者也可通过联接基金参与，A类016440、C类016441、D类024263。

来源：证券时报基金研究院

排版：刘珺宇

校对：刘榕枝