10月28日晚间，蜂助手（301382.SZ）发布2025年三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比增长46.60%。分季度来看，公司第三季度实现营业收入5.68亿元，同比增加57.57%；扣非后归母净利润5668.67万元，同比大增195.42%。业绩稳健增长背后，是公司上市以来首份定增预案的战略牵引，更是算力基建赛道的前瞻布局与三大业务的深度协同的阶段性成果。

当前，蜂助手正以5G网络和云终端平台为服务载体、AI硬件为入口终端、自研低功耗SoC芯片为连接媒介，逐步构建起“以云养芯”的可持续商业模式，加速落地AI泛终端生态闭环。

政策锚定算力价值，定增发力云终端基建

中共二十届四中全会明确提出“深入推进数字中国建设”。面向未来五年，中国式现代化要靠科技现代化作支撑。“十五五”时期，要抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。

在此政策东风下，蜂助手前瞻性地将云终端算力中心建设置于战略核心位置，以9.84亿元定增预案为抓手，将算力基础设施建设推向战略高度，其中超5亿元投向“云终端算力中心项目”，成为布局核心。

从项目落地细节来看，算力中心建设项目一期建设约700个机柜（每柜5台服务器），成本结构中基建成本低，主要成本为服务器采购等，采用滚动投入策略，不一次性建满，按客户需求逐步扩容，实现“即用即投”。

这一布局的深层逻辑，源于公司对云终端业务痛点的长期洞察。近年来，蜂助手持续加大在云终端产品技术的研发投入，并面向ToC及ToB用户分别开发了对应的产品应用。值得一提的是，该算力中心并非单一的硬件设施，而是支撑核心业务的算力底座。规划覆盖云游戏/云挂机、营销云手机、云应用、泛终端/云手机四大核心场景。通过这一项目，蜂助手将搭建起一张高效、稳定且具备弹性扩展能力的分布式算力网络，实现云终端业务从底层算力架构到上层应用服务的全面自主可控，为后续业务创新与市场拓展提供坚实支撑。

在提升效益的同时，算力中心建成后也将显著降低蜂助手云终端业务的成本。经测算，自建算力中心相比租赁方式，每路（单台服务器可虚拟的云手机实例个数）整体成本可下降约60%。

三大支柱协同发力，商业模式闭环抢占生态入口

随着算力中心建设的推进，公司“一个基础、两个方向”的战略正逐步落地，进而构建“云终端+算力+AI服务”三位一体的下一代智能终端基础设施平台，最终指向AI泛终端生态平台的核心目标。

作为“云终端+AI算力+服务聚合”基础设施服务商，蜂助手的三大业务支柱形成了“大脑-身体-神经”的有机协同体系。其中，云终端算力中心提供“大脑”支撑，为各类终端设备提供云端算力与服务聚合能力，解决终端算力不足痛点；物联网终端为家庭/商业提供“身体”，升级现有5G智能终端，集成AI大模型+云终端服务能力；瘦终端SoC芯片为海量轻终端提供“神经”，专为自有云定制，全栈集成“算力+OS（操作系统）+算法+协议+通信”，以“一芯多能”的方式解决客户开发AI硬件时的需求。

针对AI终端“智能化与低成本不可兼得”的行业难题，蜂助手将芯片作为破局关键。公司表示，将在端侧研发系统级芯片，集成轻量操作系统、本地AI推理算法、5G通信模块、云终端连接协议，使30—100元低成本终端也能接入大模型。这种“一芯多能”的设计，与算力中心、物联网终端形成技术协同，构建起差异化竞争壁垒。

协同效应的放大，离不开“以云养芯”的商业模式创新。蜂助手计划以免费或低价提供SoC芯片来抢占下一代AI终端的入口，通过算力月租与云服务订阅形成价值闭环。蜂助手董事长罗洪鹏此前曾对外表示，芯片的设计将和云终端技术进行深度协同，该业务本质不是销售芯片，而是销售云服务、算力和生态。

从半年报的稳健增长到三季报的战略深化，蜂助手正完成从“服务平台”转向“生态平台”的蜕变。正如罗洪鹏所言，生态型企业的价值远超产品型企业，而蜂助手正通过算力运营与AI赋能，在泛终端领域抢占产业价值链制高点。(文穗）