2025香港交易所中国机遇论坛10月22日在上海举行。

香港证券及期货事务监察委员会执行董事叶志衡发表了《香港固定收益及货币市场发展最新动向》演讲。叶志衡表示，香港证监会将在未来6个月推进一系列重点工作。在促进发行上，将通过发行政府债券引领市场发展；向目标市场的发行人和投资者推广香港的优势；扩大投资者基础，如家族办公室、基金和企业财资中心等。

针对全球资本市场的动向和趋势，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松提出了多项判断。他预计，全球原有的经济增长模式已无法持续，资产配置基本逻辑发生改变。随着全球经济增速放缓、传统资产收益率持续走低，单纯依靠贝塔收益已难以满足投资者的收益目标。全球主动管理型基金规模占比正在持续上升，反映出在新的市场环境下投资者对阿尔法收益的追逐，这种趋势在另类资产领域更为明显。

上交所国际合作部总监张斌在论坛上表示，上交所将携手港交所，在两地证监会的指导下，持续优化沪港通机制，积极服务境内外投资者，推动在岸和离岸市场协同发展，提升沪港两地国际金融中心的竞争力、影响力。

香港证监会叶志衡：促进在香港发展回购交易中央对手方

香港已成为亚洲领先的国际债券发行和全球最大离岸人民币枢纽。近年来，随着香港持续扩大投资者基础及提升市场流动性，其对债券发行人和全球投资者的吸引力不断增强。

叶志衡表示，其中，集体投资计划总交易额达历史新高，销售激增76%至2.24万亿港元，货币市场基金的比例由2023年的76%进一步上升至2024年的80%。究其原因，在宏观经济持续不明朗的情况下，投资者对风险较低且收益较稳定的集体投资计划需求仍然强劲；主要央行的降息步伐较预期缓慢，进一步提高投资者对货币市场基金的兴趣。

叶志衡说，香港固定收益及货币市场有四大支柱，分别是促进发行、增加流动性、拓展离岸人民币业务、新世代基建，其中，前两者是巩固基础，后两者是开拓新局。

围绕上述四大支柱，香港证监会确定了未来6个月的重点工作。叶志衡表示，在增加流动性上，要落实推行场外固定收益及货币衍生工具制度；促进在香港发展回购交易中央对手方。扩展离岸人民币业务方面，将扩大离岸人民币的应用，完善互联互通机制，以提升离岸人民币流动性及增加人民币相关产品供应。

针对新世代基建，香港证监会将为固定收益及货币市场基建做好准备，助力新一代电子交易平台发展，促进市场创新及落实代币化固定收益及货币产品的用例。

巴曙松：香港可突出“超级联系人”“超级增值人”战略定位

巴曙松在演讲中提到了国际金价持续上行的市场现象。他表示，全球债务高速增长难以为继，传统安全资产面临重新定义。黄金价格和比特币价格上涨的背后，是对法定货币购买力下降的深层担忧，与去美元化进程密切相关。美元在全球储备中的占比已从2000年的60%降至2025年的41%。目前，黄金全球总市值已突破27万亿美元，成为全球第二大储备资产。

“地缘政治已跃升为当前全球主权财富基金的最大风险，主要的主权财富基金对于地缘风险的认知正在迅速更新。”巴曙松说，自2024年起，地缘政治风险首次超越通胀（83%受访者担忧），成为主权投资者的首要关注点。

对于科技竞争，巴曙松谈到，全球经济增长从增量扩张转向存量博弈再平衡，前沿科技竞争持续。人工智能是一场工业革命级别的创新，将深刻改变社会经济运行的底层逻辑。人工智能与传统产业上演的“冰与火之歌”或持续进行，受益人群更多集中在特定行业和科技精英。

巴曙松认为，香港可以突出“超级联系人”“超级增值人”的战略定位。在存量博弈格局下，世界可能出现不同标准和技术体系的并行与竞争，而香港常常是多方都能接受的“中间地带”。香港可以利用其国际金融中心的地位，推动中国绿色标准与不同国际标准的互认。在数据跨境流动、人工智能伦理等前沿领域，香港可以探索成为中外科技产业合作和数据交换的“沙盒”。

张斌：持续优化沪港通机制

上交所国际合作部总监张斌在论坛上表示，沪港通这一机制开创了跨境证券投资的新模式，探索出金融高水平对外开放新路径。

回顾沪港通的过往发展，自开通以来，沪港通机制不断优化、交易品种逐渐丰富、交易机制日渐完善。2016年取消总额度限制；2018年双向扩大每日额度至四倍；2019年将不同投票权架构公司股票纳入港股通股票范围；2021年将科创板股票纳入沪股通股票范围；2022年将ETF产品纳入标的证券；2023年双向扩大可交易日历，股票范围双向扩容。

据张斌介绍，沪港通已成为内地投资者配置香港市场，以及境外投资者配置内地市场的重要渠道。从交易数据看，截至9月底，外资通过沪股通累计成交总额达90.1万亿元，沪股通日均成交金额由2014年开通首月的47亿元增长至2025年9月的1456亿元，9月沪股通交易金额占沪市A股交易金额比重近7%；南向方面，内地投资者通过沪市港股通累计成交总额达37.5万亿元，沪市港股通日均成交金额由2014年开通首月的6亿元增长至2025年9月的894亿元。

张斌表示，展望下一个十年，上交所将继续携手港交所，在两地证监会的指导下，持续优化沪港通机制，积极服务境内外投资者，推动在岸和离岸市场协同发展，提升沪港两地国际金融中心的竞争力、影响力。同时，上交所也欢迎更多的境外投资者参与境内市场，共建开放包容高效的市场生态，共享中国经济高质量发展红利。

校对：高源