创历史新高！

9月2日早上的数据显示，A股两融余额已经达到了22969.91亿元，超过了2015年的峰值2.27万亿元，创了历史新高。

此前的8月6日，A股两融余额超过2万亿元，是时隔十年之久重新站上2万亿元的关口。而两融余额的最高点出现在2015年的6月18日，当时的两融余额是22728亿元。彼时正值股市的一轮上涨时间。

中信证券明明认为，本轮两融余额虽回升，但起点更高、上行斜率更缓，与2014年—2015年“杠杆加速”的阶段性特征明显不同。仅凭两融冲高来判定行情性质或拐点，存在“刻舟求剑”的风险。

券商中国记者注意到，今年以来，两融余额逐步增长，年初时（2025年1月2日），两融余额是1.86万亿元，至今增长了超4000亿元。2024年初时，两融余额是1.66万亿元；2023年初是1.55万亿元；2022年初是1.83万亿元；2021年是1.64万亿元。2015年，两融余额短暂突破了2万亿元，此后开始回落，甚至一度低于1万亿元。

从两融余额占A股流通市值的比重来看，这一次的占比明显低于2015年时的情况。Wind数据显示，9月1日，两融余额占A股流通市值的比重为2.42%。2015年6月18日当日，两融余额占A股流通市值的比重为4.27%。从两融成交额占A股成交额的比重来看，这一次也低于2015年时的情况。9月1日，两融成交额占A股成交额的比重为11.66%，2015年6月18日的比重为12.73%。

“今年以来一个重要增量资金正反馈机制仍然是融资融券，在突破了扭亏阻力位之后，融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，成为推动市场上行的另外一个重要力量。”招商证券张夏认为。

浙商证券分析师廖静池称，2014—2015年“流动性牛市”增量资金流入速度更快。2014—2015年“流动性牛市”中，2014年6月、2014年12月和2015年6月，两融余额和保证金余额合计值占全A流通市值的比例分别为4.3%、6.0%和9.3%，边际变化分别为1.7个百分点和3.3个百分点。本轮市场行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，该项指标为4.4%、5.2%和5.0%，边际变化仅为0.8个百分点和-0.2个百分点，表明流入速度较慢。

国金证券的报告显示，8月18日到22日两融活跃度继续回升，两融投资者净买入913.64亿元，相应地，当前两融平均担保比例依然处于2024年9月24日以来的相对高位。行业上，两融主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭等板块。

券商中国记者注意到，近期参与两融交易的投资者数量也有所增加。8月13日参与融资融券交易的投资者数量为52.34万名，创年内新高，超过了今年2月21日的52.14万名。与上一交易日相比，投资者数量增加了4.61万名，环比增长9.67%。

8月28日的数据显示，参与两融交易的投资者数量为59.54万名，进一步创新高。有融资融券负债的投资者数量为175.66万名。截至8月28日，开立两融账户的投资者数量有760.56万名。

排版：刘珺宇

校对：高源