2025年上半年，房地产行业仍处调整周期，市场分化加剧与下行压力并存。保利发展(600048)多措并举实现经营基本面稳健，核心竞争力持续凸显。

8月25日晚间，保利发展发布2025年半年报，今年上半年实现营业总收入1168.57亿元，签约金额1451.71亿元稳居行业前列；经营活动现金净流入160.17亿元，同比由负转正；期末货币资金达1385.62亿元，叠加593亿元已售待回笼资金，流动性储备充裕。

债务结构持续优化

面对市场波动，保利发展年初即确立“抢销售、抓回笼”策略，实现销售规模稳步领跑。上半年，保利发展签约面积713.54万平方米，签约均价提升至2.03万元/平方米，其中38个核心城市贡献92%销售额，较去年同期提升3个百分点。在上海、广州、成都等9个核心城市，保利发展市场排名稳居第一；石家庄、福州等8城跻身前三，广州、佛山等7城市场占有率突破15%，核心区域竞争优势进一步巩固。

回款端表现更为亮眼。报告期内，保利发展实现销售回笼1448亿元，综合回笼率达100%，同比提升15个百分点；当期销售回笼率65.3%，同比提高9个百分点。同时，保利发展通过推动存量项目纳入政府收储、收回政府回购款、盘活预售监管资金等方式新增可动用资金，有效补充现金流。

债务管理方面，保利发展持续发挥信用优势，融资成本与结构双向优化。上半年，保利发展创新发行国内首单现金类定向可转债，规模85亿元，6年期综合成本仅2.32%；报告期内发行57亿元公司债与中期票据，期末直接融资占比达21.53%。截至6月末，保利发展资产负债率73.53%，扣除预收款的资产负债率63.30%，净负债率59.64%，分别同比下降0.82、1.40和3.02个百分点；新增有息负债平均成本降至2.71%，期末综合融资成本2.89%，债务安全性与成本优势同步凸显。

存量增量协同破局

报告期内，保利发展完成住宅交付6.3万套，实现房地产销售结转收入1051亿元，营业总收入1169亿元，公司毛利率14.6%，略高于2024年全年水平；实现利润总额99亿元，归母净利润27.11亿元。面对存量去化、品质提升带来的新挑战，公司系统深化组织能力建设，着力改善盈利能力。

针对行业存量压力，保利发展推行“老盘新作、全面焕新”策略。上半年，2021年及以前存量项目实现销售514亿元，占总销售额35%。通过调规优化产品、升级社区配套、开展空置房整改等举措，存量项目竞争力显著提升；同时严格落实“以销定产”，新完成“调转换退”项目51万平方米，多个项目突破开发限制，资源价值进一步释放。

增量投资端精准发力，聚焦核心城市结构性机会。报告期内，保利发展新增26个项目均位于北京、上海、杭州等核心城市，总地价509亿元，总计容面积228万平方米，拓展金额权益比87%保持高位。其中8个项目已实现首开销售，贡献签约超40亿元；另有8个项目挂钩存量土地置换，加速存量问题化解。2022年及之后获取的增量项目上半年签约占比达65%，较2024年全年提升5个百分点，推动项目平均签约利润率回升。

在不动产经营领域，保利发展持续扩大在营规模、提升运营效益。截至6月末，保利发展酒店、购物中心、写字楼、租赁住房等在营资产面积达573万平方米，较上年末增加39万平方米；其中租赁住房在营2.6万间，同比增长18%。购物中心板块通过“开新时光季”主题活动吸引客流2530万人次，新签品牌数量同比增加15%；社区商业新增招商13万平方米，为去年全年两倍，助力住宅项目销售去化。上半年，保利发展资产经营收入25.4亿元，同比提升13%，同时通过发行商用物业类REITs、新增租赁住房贷款，进一步拓宽持有资产融资渠道。