利好持续释放！

最近两天，经济金融数据持续发布。从数据表现来看，基本上都有超预期表现。这给市场也带来了支撑。

一是今天国家统计局发布宏观数据。上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。其中，工业增加值这个关键指标大超预期：中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%。

二是出口逆风表现依然强劲。今年上半年，以人民币计价，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%。当月进出口规模达到3.85万亿元，增长5.2%，规模为历史上月度进出口第二高位。

三是金融数据全面超预期。6月M1增速环比大幅回升2.3PCT至4.6%，6月社融增加4.2万亿元，高于Wind统计的市场平均预期（约3.7万亿元），同比多增9008亿元。

工业增加值远超预期

今年以来，面对更趋复杂严峻的外部环境，中国经济顶住压力、迎难而上，延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。

据国家统计局7月15日公布的数据，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。

多项指标上半年增速较一季度加快。其中，中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%。工业增加值的提高往往意味着企业生产效率的提升和产出的增加，通常会带来更多的销售收入。在成本控制得当的情况下，销售收入的增加会转化为更高的利润。因此，工业增加值和利润之间呈现正相关关系，即工业增加值增加时，企业利润也往往随之增加。

上半年服务业增加值同比增长5.5%，比一季度加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长12.3%、22.2%、11.3%。同时，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

国家统计局表示，总的来看，上半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。也要看到外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。下阶段，要统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，进一步做强国内大循环，以高质量发展的确定性应对外部不确定性，推动经济持续平稳健康发展。

出口逆风强劲

7月14日，海关总署发布最新进出口数据显示，今年上半年，以人民币计价，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。

单从6月份来看，当月进出口规模达到3.85万亿元，增长5.2%，规模为历史上月度进出口第二高位。其中，出口2.34万亿元，增长7.2%；进口1.51万亿元，增长2.3%。

6月我国出口同比增速为5.8%（前值4.8%），过去十年出口增速同期均值为3.3%；1-6月累计增速5.9%，较2024年小幅上升0.1个百分点。

银河证券认为，虽然下半年出口可能承压，但从长期来看，我国出口仍有以下三方面有力支撑：一是年初以来关税的不确定性带动企业抢出口效应，抢出口和抢转口仍有望支撑三季度出口表现。彭博数据显示，7月第一周从中国发往美国集装箱船数量日均为66.7艘，与6月基本持平，高于去年同期水平。二是我国产品竞争力提升支撑出口动能增强。上半年我国高技术产品出口增长9.2%，连续9个月保持增长。其中，高端机床、船舶和海洋工程装备出口增速都超过两成，仪器仪表出口增长14.7%。三是不断扩大、更加多元的开放新格局，同样为出口增长注入了强大动力。从出口国别结构看，2025年中国对美国市场出口金额占比较2024年回落2.8个百分点，对东盟和欧盟出口金额占比则分别上升了1.4和0.4个百分点，拉美和非洲占比共上升0.8个百分点。

M1劲爆

6月金融数据也全面超预期。 货币环境宽松、财政大幅发力刺激内需、跨境资金回流的背景下，M1、M2及社融增速如期回升，6月M1增速环比大幅回升2.3个百分点至4.6%，创近五年同期新高，主因政府项目推进、化债影响减弱及外贸结汇行为；社融增速回升0.2个百分点至8.9%，超过预期的8.8%，主要源于信贷需求超预期。

6月居民及企业信贷需求环比、同比均有所回暖，且信贷“挤水分”，票据规模超季节性压降。6月社融口径人民币贷款（扣除票据融资）单月新增2.77万亿元，同比多增0.54万亿元。

广发证券表示，M1大涨，基数偏低是原因之一，去年同期M1余额仅增加2.47万亿元，为近五年同期最低值；但即便扣除掉低基数影响，6月M1表现也偏强。M1月度增加了5万亿元，是近五年同期最高值。可能与三个因素有关：一是在政府项目较集中落地的背景下， 6月融资偏强为企业账上带来大量活期存款；二是化债置换影响减弱，微观主体偿还债务消耗的活期存款规模减小；三是在经贸环境不确定、美元指数走弱背景下，外贸企业可能继续保持着偏高的结汇规模。

从历史来看，向来有M1定买卖的策略，也即M1向好的时候，股市表现往往较为突出。广发证券也认为，6月信贷社融总量扩张、结构优化， M1增速也初见弹性，这对风险资产而言是一个不错的数据组合，支持市场风险偏好。而且，7-8月上述支撑因素仍可能延续，M1周期可能继续保持扩张。

排版：罗晓霞

校对：杨立林