今年以来，消费品以旧换新带动大宗消费提质升级，其中家电类产品的销量持续增长。商务部最新数据显示，今年年初至4月8日零时，消费者购买12大类家电以旧换新产品3570.9万台，带动销售1247.4亿元。目前，各地陆续出台扩消费政策，加力支持家电家居以旧换新，通过国补、市补、企补多级补贴叠加，释放居民消费潜力。

国金证券认为，无需忧虑，我国家电行业依然具有强竞争优势。1）供应链角度来看，我国家电产能短期难有替代。在三大白电的核心部件压缩机和电机市场中，中国产能份额达70%以上。在黑电领域，海信视像与TCL电子全球市占率领先，全球TV代工前十大厂商均为中国公司。海外供应链体系成熟度低于我国，短期内美国难以找到替代性产能，预计对中国产能依赖度仍会较高。2）新兴市场已成为我国家电出口增长的重要贡献。近年新兴市场占我国家电出口比重已明显上升，以冰冷出口为例，2015年至2019年，我国出口冰冷总量增长39%，其中欧洲+北美合计贡献超过一半以上，但2020年至2024年，我国冰冷出口总量增长17%，其中欧洲+北美合计为负贡献，新兴市场在人口总量扩容+家电渗透率提升的逻辑下具备长期增长潜力。3）参考2018年情况，关税对家电公司实际利润影响可控。中国家电出口竞争力是立足于中国完善的产业链与制造业成本优势，关税增加依然难以削弱其相对竞争力，最终成本上涨大概率将传递到终端价格。在2018—2020年期间，我国家电企业海外盈利能力并未受到明显影响，白电出口毛利率整体稳中有升。

野村东方国际证券认为，美国“对等关税”造成的扰动不仅局限在中国家电企业对美出口的成本端，还会对海外发达国家与新兴市场的经济增长势头造成拖累，尤其是对出口依赖度较高的新兴市场拖累或更为明显。基于此，预计短期内海外收入占比较高的家电企业在业务经营与资本市场表现方面都将呈现出更大的波动性，因此短期以内销为主的家电企业在经营表现的可预见性和市场偏好方面都将相对占优。至于外销占比较高的家电企业，预计在资本市场充分消化“对等关税”政策影响后，关注受关税冲击较小且能靠自主品牌在海外抢占份额的家电企业。

校对：廖胜超