配股融资空前加剧了市场对小米估值的分歧，3月25日上午，小米成交额放出历史天量。截至记者发稿，成交额超过620亿港元。按照可比成交计算，小米今天成交量和成交额大概率会创出公司上市以来最高值。

3月25日，小米集团在港交所公告，拟配售8亿股现有股份，占公司已发行股本约3.2%。预计筹资净额约425亿港元，用于业务扩张、研发投资及其他一般用途。

实际上，虽然这类重要资本运作属于保密事项，但昨日消息便已经传出。3月24日被媒体爆出的消息是，小米拟以每股52.80—54.60港元的价格，配售7.5亿股股份，通过先旧后新方式配售股份，寻求募集最高53亿美元（人民币约385亿元）。从小米最新披露情况来看，融资规模比此前传出的更大。

本次重要的运作导致资金分歧，而雷军对小米的持股比例也将生变。小米集团完成配售事项后，雷军的持股比例将为23.4%，相较目前有所下降。

需要融资“解渴”

从逻辑来看，主流判断认为，小米融资有必要性。

小米正处于业务扩张期。一方面是品牌需要持续向高端化；另一方面则是新零售渠道扩张，包括国际化推进；第三则是小米汽车要突破产能瓶颈——这些都需要资金支持。

以小米汽车为例，当前订单起量很快，交付周期拉长，需要解决产能瓶颈，缩短交付周期，以满足用户需求。

多重战略拉满，那么小米到底还有多少家底呢？

根据日前小米集团发布的2024年财报，雷军在微博称之为“史上最强年报”。财报显示，2024年全年，小米集团总收入达到3659亿元，创历史新高，同比增长35%；净利润为236亿元，同比增长34.9%；经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%。

其中，智能电动汽车等创新业务总收入为328亿元，经调整净亏损62亿元。2024年，Xiaomi SU7系列交付量达136854辆，连续5个月单月交付超2万台。同时，小米集团将小米汽车2025年全年交付目标提升至35万台。

目前SU7 Ultra车型交付需13周到16周，需求旺盛，中长期产能规划如何？小米高管对此曾表示，目前交付的确是小米最大的瓶颈。公司整体正全力确保产品安全与质量，这是长期目标，业务拓展不会停。

此外，小米集团高管在电话会上明确，正推进所有产品品类向高端化迈进，例如力求手机要突破6000元以上的价格区间。此外，小米集团计划持续加大硬核技术创新尤其是AI领域的投入。在渠道方面，计划国内2025年新增5000家门店，未来建成2万家小米之家；在海外，从已建的500家门店起步，逐步拓展至1万家。

小米账面资金虽然“家底丰厚”，但与若干战略的并行式推进相比，依然难言解渴。

截至2024年12月31日，小米集团现金及现金等价物为人民币337亿元。小米2024年研发投入241亿元，同比增长25.9%，预计2025年将投入300亿元。这意味着，小米必须筹措外部资金来解决运营中的若干难点。

为何有资金出逃？

今日港股开盘后，小米集团股价下跌超5%。为什么有资金听到配售融资的消息，大举出逃呢？

有市场人士认为，与港股市场的新能源汽车股普跌有关。今日盘面来看，小鹏汽车跌幅一度超过5%，理想汽车跌超3%。

也有投行人士对记者分析认为，与小米股价高位配售有关。“参与低位融资通常可以享受业绩增量带来的股价上涨收益。高位配售时，部分投资者会认为股价已经不便宜，超额收益空间下降。因此，投资者情绪才会分化：有人恐慌抛售，认为重演2020年配售暴跌噩梦；也有人视为抄底良机，笃定小米生态布局的长线价值。”

历史上类似的大规模配售曾导致小米股价大幅下跌。以2020年为例，当时小米通过配股和可转债筹资，股价一度跌逾10%。

从具体方案来看，小米集团这次募资计划，采用的是“先旧后新”的增发方式，可快速实现融资，筹集资金效率较高，同时不减少主要股东持股比例。

公开数据显示，雷军目前持股比例24.1%，配售事项以及认购事项完成后的持股比例为23.4%。投票权方面，目前雷军可通过自身持有股份行使公司约64.9%投票权，配售事项以及认购事项完成后他的投票权约64.1%。

校对：杨舒欣