印尼股市的困境折射出整个东南亚区域市场的系统性风险。

3月24日，印尼股市再现断崖式暴跌。

雅加达综合指数（JKSE）早盘一度暴跌超4%，盘中击穿6000点整数关口，创下自2021年以来的新低。尽管午后跌幅略有收窄，但市场恐慌情绪仍未消散。

这已是印尼股市连续第二周大幅跳水，就在上周二（3月18日），印尼股市因盘中跌幅超5%触发熔断机制，交易暂停30分钟，最终单日跌幅达7.1%，创2011年以来的最大单日跌幅。当日外资净抛售2.5万亿印尼盾（约合1.53亿美元），全周外资撤离规模突破20亿美元。

自去年9月的历史高点以来，雅加达综合指数指数累计跌幅超过20%，成为全球表现最差的股市之一。

政策不确定性

彭博社指出，今日印尼股市抛售发生在政府开始将几家顶级国有企业（如电信公司PT Telkom Indonesia和钢铁制造商PT Krakatau Steel）的所有权转移至新的主权财富基金“达南塔拉”（Danantara）之际。

马来亚银行证券公司机构股票销售交易主管Kok Hoong Wong表示，国有企业所有权的转移“似乎让投资者感到不安”，投资者普遍认为“印尼总统领导下的经济政策走向充满不确定性”。

自2024年10月上任以来，印尼总统普拉博沃推行了一系列政策，包括每年耗资280亿美元的“免费午餐计划”，该计划旨在为学龄儿童和孕妇提供福利，引发市场对财政赤字的担忧。

今年，印尼政府前两个月收入同比下降20%。2月，政府财政赤字重现，上一次年初出现赤字还需追溯到2021年新冠疫情高峰期。

普拉博沃试图通过设立主权财富基金“达南塔拉”来集中管理国有股权。这是印尼试图效仿新加坡淡马锡打造本国的国有超级投资公司的尝试，市场对此存在疑虑。

Change Global Investment LLC董事总经理Thea Jamison指出：“新总统的政策优先事项缺乏清晰界定，市场对财政纪律的可持续性失去信心。”

经济数据失衡

作为大宗商品出口国，印尼还面临全球原材料价格疲软的压力。

印尼的宏观经济数据也加剧了市场恐慌。2月份消费者价格指数（CPI）同比下降0.09%，为25年来首次出现通货紧缩，消费者信心连续两个月下滑。

资产管理公司SGMC Capital高级合伙人莫希特·米尔普里表示：“印尼最近的通货紧缩迹象引发了人们的担忧，曾经强劲的消费增长势头可能正在失去动力。”

摩根士丹利与高盛近期相继下调印尼股市评级，前者将MSCI印尼指数评级调至“减持”，后者则从“增持”降为“持股观望”，进一步打击投资者情绪。

面对危机，印尼央行正进行艰难平衡。虽然3月19日宣布维持基准利率5.75%不变，但外汇储备已消耗120亿美元用于支撑本币。匿名央行官员向《华尔街日报》透露，若资本外流持续，可能被迫重启2024年使用过的“非常规干预手段”，包括限制银行外汇交易头寸等。有经济学家警告称，这类措施可能加剧市场对资本管制的担忧，形成“越干预越贬值”的恶性循环。

东南亚市场困境

印尼的困境折射出整个东南亚市场的系统性风险。上周，马来西亚、越南、菲律宾等股指同步下挫。

外资加速撤离东南亚市场的趋势愈发明显，MSCI东盟指数较去年高点累计下跌10%，东南亚五国股市已连续第六个月遭遇外资净流出。

在泰国，尽管政府推出45亿美元救市计划，但家庭债务/GDP比率仍高达89.6%，拖累SET指数年内下跌9%。

马来西亚则因特朗普关税政策冲击芯片出口，吉隆坡综指技术性熊市已持续三个月。

Aletheia Capital在新加坡的分析师Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投资者预期东南亚将成为美国发起关税战的受益者，但实际上，东南亚的每个国家都有特定的问题，这些问题正浮出水面。