3月13日、14日，中科三环（000970.SZ）连续披露2份投资者关系活动记录表，公司举行2场机构电话会，参与调研的机构数量分别为82家、33家。3月14日，华泰证券发布对公司年报的点评研报，认为公司因量价下跌超预期及计提资产减值导致2024年业绩不及预期，考虑到2025年稀土磁材产业链有望回暖，维持公司“买入”评级。

业绩拐点已至，2024年度股东现金回报创新高

中科三环在3月12日晚发布2024年年度报告，报告期内营业收入、归母净利润分别为67.51亿元、1200.78万元，均同比下降。2024年，受稀土原材料价格下跌、市场竞争加剧等因素影响，公司产品价格同比下降、毛利收窄，但2024年二季度开始，公司连续3个季度营收降幅收窄，到四季度营收降幅已降至个位数，2025年有望加快实现回升。公司2024年第四季度的归母净利润同比增长4.33%，扭转了过去连续7个季度下滑的情况，预示着公司业绩已开始触底反弹。

华泰证券研报预计公司2025-2027年净利润分别为2.33亿元、4.00亿元、5.91亿元，EPS分别为0.19、0.33、0.49元，可比公司2025年Wind一致预期PB均值为2.68倍，给予公司2025年2.68倍PB，BPS为5.49元，目标价14.72元（前值12.92元），维持买入评级。

自上市以来，公司每年坚持现金分红，截至2024年末已累计分红24次，并不因业绩短期波动而忽视回报投资者。2024年，公司归母净利润仅为1200.78万元，而公司拟向股东派发现金红利2407.14万元，分红比例达到200.46%。同时，2024年公司以现金为对价采用集中竞价方式实施的股份回购金额为1.08亿元，本次分红实施后，2024年度公司现金分红和股份回购总额为1.32亿元，为上市以来的最高水平。

2025年上下游市场均获优化，领先布局占先机

2月19日工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》加速我国稀土行业集中度提升，稀土集团在产业链的话语权以及对价格的把控能力提升，对稀土价格底部支撑力度将得到强化，稀土价格回升趋势有望延续。截至3月12日，稀土价格指数为183.65，较2024年末上涨12.15%。

华泰证券此前对中科三环的三季报点评研报中认为，磁材行业为稀土下游行业，其产品售价采取“原材料+加工费”模式定价，由于提前备货稀土原材料原因，其行业利润在稀土价格下行期受到较大影响，伴随稀土价格止跌企稳后，磁材行业利润或实现逐步修复。而在3月14日研报中，华泰证券测算2025-2026年全球氧化镨钕供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6%，供需大概率改善，2025年行业或至景气拐点，稀土磁材产业链回暖有望推动中科三环业绩修复。

根据湘财证券3月11日研报，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域对钕铁硼的需求持续向好。

公司拥有烧结钕铁硼产能25000吨，公司持续加大研发进行生产工艺的自动化与智能化布局，产能及生产效率的优势有效保障了各种不同应用市场产品的交付周期。华泰证券认为，若后期市场明显回暖，公司具备较快产能扩张的能力。

值得关注的是，当前科创领域市场爆发，进一步打开下游需求。国金证券研报指出，稀土永磁作为目前兼顾性能和成本的优秀磁体，为人形机器人磁组件和低空飞行器用磁材的不二选项，产业链导入红利有望逐步体现。当前，AI技术的突飞猛进有望加速人形机器人实现量产，也有望为稀土永磁材料的需求打开长期成长空间。

中科三环在3月14日披露的调研纪要中也表示，公司产品应用于机器人领域已有多年,目前主要应用于工业机器人。目前人型机器人尚处于研发阶段,未来其研发成功,真正推向消费市场后,将会给钕铁硼永磁材料行业和公司带来积极影响。公司将继续关注这一领域的发展动态,积极与相关客户进行沟通,努力把握潜在的市场机会。（燕云）

校对：陶谦