机构指出，随着3月中旬煤价领先需求触底，非电煤需求（如化工领域）逐步恢复，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升。当前板块估值处于低位，且两会后政策落地或催化红利资产重获关注，煤炭行业风险释放后重迎配置价值。在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心。

核心逻辑

1.积极因素累积，4月起有望重回上升轨道，后续期待迎峰度夏旺季更旺。1）供给：国内增量有限，叠加印尼出口新规（HBA抬升成本，新地板价出台）抑制进口，全年进口量或同比下降。2）需求：复工数据观察，总量降幅收窄，资金到位率转正，预计随着两会结束，2025年财政货币加码，4月资金到位水平有望进一步抬升，持续推动下游基建、房建需求的恢复。同时，2024年5—6月是水电暴增的2个月，多地降雨创历史新高，从而压制了6月火电的释放，判断2025年水电冲击将明显弱于上年同期，而暖冬按照惯例对应的是较为炎热的夏季，需求有望至少恢复至正常水平。3）库存：当前产业链环节库存已经不高，贸易商库存已经基本抛售完毕，电厂库存快速去化后已经低于2024年同期。

2.长协支撑较强，煤价止跌企稳。根据前两周的周报，短期低卡煤现货价格跌破长协价格后，煤炭工业协会、煤炭运销协会发布倡议书，推动煤炭产量控制，体现出协会对于保障长协机制继续运行的态度。在价格惯性下行后，3月7日港口动力煤价格迎来了今年2月以来的首次上涨，体现出长协指导价对市场价格的有力支撑。虽然当前港口库存的压力仍较大，但在长协机制的运行下，现货煤价后续下跌空间较为有限。

3.煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年两会之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。二是高分红且多分红已成趋势。三是产业资本入局预示行情底部来临。

利好个股：

开源证券建议关注：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，破净修复：【上海能源、永泰能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。

本文内容精选自以下研报：

《国君煤炭｜煤价见底，重迎配置价值——两会政府工作报告点评》

《光大证券煤炭开采行业周报：长协支撑较强，煤价止跌企稳》

《【开源证券能源-张绪成】煤炭周报：煤价反弹与财政发力，否极泰来重视煤炭配置价值》

校对：刘榕枝