2025年开年以来，可转债市场表现不俗，转债指数连续上涨；新近披露的基金持仓数据显示，不少机构表现出对可转债的青睐。市场人士分析，在净供给减少强化可转债稀缺性的同时，来自机构投资者的需求逐步释放，造成了近期可转债供不应求、估值上升的局面。展望全年，可转债信用风险将得到有效缓解，权益市场也有望带动可转债走好。

开年延续涨势

蛇年开市后两个交易日，可转债市场呈现持续上涨的势头。2月6日，中证转债指数上涨0.79%，盘中最高报424.72点，创2022年9月以来新高。拉长时间看，自2025年以来，该指数累计上涨2.44%，跑赢上证指数、深证成指。

2024年四季度的基金持仓数据显示，可转债颇受机构青睐。根据国盛证券研究报告，公募基金持有转债市值2876.67亿元，占转债总市值的39.75%，较2024年三季度上升2.96个百分点；公募基金持有转债仓位为0.97%，较2024年三季度上升0.15个百分点。此外，2024年四季度，持有可转债的公募基金共7545只，其中持有转债市值超10亿元的基金（不含可转债基金）共61只。

可转债为何受到资金青睐？业内人士表示，新发行可转债减少叠加到期量、赎回量增多，使得可转债市场存量规模萎缩、“稀缺性”逐步凸显或是重要原因。

2024年，可转债市场规模出现了收缩。一方面，一级市场发行大幅放缓。Wind数据显示，可转债发行规模从2023年1395.40亿元减少至2024年363.74亿元。另一方面，2024年大盘品种到期和转股规模显著增加。西部证券研究报告显示，2024年可转债累计退出规模达1756.92亿元。Wind数据显示，截至2月6日，可转债市场规模存量为7218.34亿元。

目前看，2025年可转债的“稀缺性”或进一步强化。Wind数据显示，截至2月5日，已披露发行预案的可转债合计约1015.06亿元。在退出方面，国泰君安固收分析师顾一格预测，2025年将有1228亿元可转债到期或强赎退市。

市场人士表示，随着债券收益率水平快速走低、权益市场性价比逐步显现，一些资金也选择通过可转债布局权益市场可能出现的上涨行情。同时，债券收益率水平下降之后，投资可转债的机会成本也相应降低。

需求逐步释放

对于2025年可转债表现，多位机构人士认为，可转债信用风险将得到有效缓解，权益市场也有望推动可转债上行。

华安证券首席固收分析师颜子琦分析，在权益市场积极反弹的推动下，可转债的低价券信用风险将得到有效缓解。同时，可转债市场在经历了一段时间的价格压缩后，市场估值已经开始显现出修复迹象。低价可转债吸引力增加，市场对可转债的需求逐步释放。

国海证券首席固收分析师靳毅表示，2025年可转债市场有望迎来类似于2021年平价和转股溢价率“双击”的过程。可转债市场在经历了过去一年的信用冲击后逐步修复，“固收+”基金仍有扩容的可能性，可转债配置需求增多有望推动估值修复。

“短期市场风险偏好有望继续提升，市场更加关注科技成长与高频数据显示的修复方向。”浙商证券首席固收分析师覃汉表示，建议关注科技成长、主题投资等方向，可关注低价券中无明显短板的个券，高价券中选正股股性强、题材强的个券。