作为中长期资金的代表，全国社保基金在支撑社会保障体系建设的同时，也在资本市场中扮演着重要角色——推动全国社保基金入市为资本市场提供了稳定的资金来源；在助力资本市场稳健发展的同时，全国社保基金也实现了保值增值。

近日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》），针对全国社保基金、基本养老保险基金入市卡点堵点提出系列举措。

受访专家认为，《实施方案》释放了中长期资金入市的制度空间，有利于扩大A股市场中长期资金的体量。全国社保基金和基本养老保险基金带头入市可释放政策利好信号，吸引包括保险资金在内的更多中长期资金进入市场，提升市场活跃度和估值水平，形成良性循环。

中长期资金“稳市场、稳预期、稳信心”作用大

全国社保基金是多层次养老保障体系的重要组成部分，也是应对人口老龄化的重要资金保障，由社保理事会投资运营。全数据显示，截至2024年底，全国社保基金规模约3万亿元，持有A股流通市值约0.8万亿元，占全部A股流通市值的1.2%。

全国社保基金自成立以来，平均年化收益率约7.4%，其中投资A股平均年化收益率超10%，大幅高于其整体收益率水平，境内股票投资已成为全国社保基金提升投资收益的重要来源。

业内人士指出，2022年以来，面对相对不利的市场形势，全国社保基金保持战略定力，积极主动把握市场机会，逆市追加股票投资数千亿元，为“稳市场、稳预期、稳信心”发挥了积极作用。

但需要看到，全国社保基金入市仍存在诸多堵点。股票投资比例受法规限制，根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，全国社保基金股票类资产投资比例上限为40%，固收类资产投资比例下限为40%，A股投资空间受到“两头”挤压。

据粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒此前测算，2023年长期资金中入市较为积极的全国社保基金，持有权益类资产占总资产的比例为36.9%（含直接股权投资）。

华创证券金融行业首席分析师徐康研判，全国社保基金投资股票类资产比例提高1%，将带来301亿元的增量资金；基本养老保险基金的股票投资比例提高1%，则对应着186亿元的增量资金。

同时，全国社保基金入市还面临增量资金来源不足的问题。全国社保基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金构成。除投资收益外，全国社保基金主要依靠财政拨入实现基金规模增长。

业内人士分析，2014—2023年，每年财政拨入全国社保基金的规模在300亿—800亿元之间，2020年以来增速趋缓，进一步扩大A股投资“心有余而力不足”。

而对于基本养老保险基金，其也存在市场化运作水平和资金运用效率偏低的问题。业内人士分析，各省出于保发放的审慎考虑，委托社保理事会开展市场化投资运营的资金较少，大量资金沉积在省内，这部分资金只能开展相对短期且较为保守的投资安排，无法进入资本市场。截至2023年底，在基本养老保险基金累计结余的7.8万亿元中，约5.9万亿元留存于各地财政专户，委托给社保理事会进行投资运营的资金仅1.9万亿元。

《实施方案》聚焦全国社保基金、基本养老保险基金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列具体措施，既立足当下，确定了各类中长期资金提高投资A股的实际规模和比例的明确指标；又着眼长远，从建立适配长期投资的考核制度、投资政策、市场生态等方面作出针对性制度安排。

中金公司研究部首席宏观分析师张文朗接受证券时报记者采访时指出，《实施方案》释放了中长期资金入市的制度空间，有利于扩大A股市场中长期资金的体量。加大社保、基本养老保险基金等中长期资金入市有利于完善资本市场生态，促进资本市场高质量发展。

多措并举打破全国社保基金、养老基金入市堵点

为疏通全国社保基金入市堵点，《实施方案》提出，稳步提升全国社保基金股票类资产投资比例。业内人士指出，此举能够更好利用全国社保基金资金来源稳定、短期流动性压力较小的优势，优化资产配置，增厚长期收益，为居民养老提供更为坚实的资金保障，为资本市场引入更多长期稳定资金，助力资本市场平稳健康发展。

财政部副部长廖岷近日在国新办新闻发布会上表示，目前，《全国社保基金境内投资有关管理办法》正在修订，修订后的办法结合金融市场最新发展形势，优化不同投资品种比例，进一步提高了全国社保基金投资的力度和灵活度。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向证券时报记者表示，多元化的投资品种有助于全国社保基金分散投资风险；优化不同投资品种比例，有助于更灵活地应对市场变化，捕捉投资机会。

同时，《实施方案》细化明确全国社保基金五年以上长周期业绩考核机制，支持社保理事会充分发挥专业投资优势。廖岷指出，财政部正在研究完善全国社保基金长周期考核体系，细化完善五年以上的长周期考核机制要求，拟从风险管理、保值增值等不同维度对基金投资运营情况进行考核，兼顾基金短期的投资收益和长期的保值增值目标。

业内人士指出，这能够更好适配全国社保基金长期属性，提高社保理事会及相关投资管理人对短期波动的容忍度，在市场下行阶段保持战略定力，更好践行理性投资、长期投资、价值投资理念，充分发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用。

田利辉也表示，保值增值维度的考核将促使全国社保基金在追求收益的同时，更加注重资产的长期增值，从而更好地实现基金的保值增值目标。通过对风险管理维度的考核，全国社保基金将更加注重投资过程中的风险控制，确保资金安全。长周期考核机制要求全国社保基金在投资过程中更加注重投资质量和可持续性，这将有助于提升全国社保基金的整体投资水平。

而为解决基本养老保险基金市场化运作水平和资金运用效率偏低的问题，《实施方案》提出，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。扩大委托社保理事会投资运营的资金规模，有助于基本养老保险基金优化资产配置，提高资金利用效率，既能为广大居民提供更高水平的养老保障服务，也为资本市场提供更多长期稳定的资金来源。

《实施方案》细化明确基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持社保理事会充分发挥专业投资优势。业内人士分析，实施长周期考核机制，能够推动提高基本养老保险基金权益资产配置比例，既能为资本市场增加更多长期资金供给，助力资本市场平稳健康发展；也能发挥社保理事会及相关投资管理人的管理能力和专业水平，更好实现基本养老保险基金保值增值目标。

张文朗表示，中长期资金的投资策略更少受短期波动的影响，有助于增强资本市场内在稳定性和投资者对股市的信心。社保等中长期资金强调价值投资理念，加大这类资金进入股市的比例有助于提升机构投资者的比例，减少市场非理性波动，提升股票定价效率。此外，全国社保基金和基本养老保险基金带头入市还可释放政策利好信号，稳定投资者预期，吸引包括保险资金在内的更多中长期资金进入市场，提升市场活跃度和估值水平，形成良性循环。

校对：李凌锋