推动中长期资金入市，进一步稳定资本市场预期

——国新办会议及《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》分析

近日，中央金融办、中国证监会、财政部等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。以下就会议及《方案》要点进行分析。

一、建立长周期考核机制，提升保险资金A股投资比例

《方案》明确将提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。国务院新闻发布会提出，从2025年开始，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。30%的权益投资比例大幅高于行业平均权益投资比例。截至2024年三季度，保险资金运用余额为32.15万亿元，保险资金投资股票和基金的比重为12.8%，另有7.6%投资于长期股权。预计2024年保费收入累计增加约5.6万亿元，近五年新增保费增长率为6%，按此增长率进行估算，2025年全市场新增保费有望达到5.9万亿元，按大型国有保险公司占比四成计算，将有望多增约4000亿元长期资金入市。

提升权益投资比例需要长期考核机制作为保障。《方案》提出对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。本次考核机制优化是在2023年10月国有商业保险公司建立长周期考核机制的基础上实施，长周期考核机制将商业保险公司经营效益类指标中的“净资产收益率”考核分成“当年”和“近三年”两项，各占50%的权重，以引导国有商业保险公司优化资产配置，注重长期投资收益。《方案》增加三年到五年周期指标权重至60%以上，有望加强保险资金耐心资本属性，为险资提高权益投资比重创造条件，并推动提升险企长期资金运作能力。

二、推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，红利资产有望受益

国务院新闻发布会提出将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，准备春节前先批500亿元投资股市，后续还将根据保险公司的意愿和需要来逐步扩大参与试点的保险公司数量和基金规模。据介绍，第二批试点在机制上比第一批试点更加灵活，基金可以单独发起设立，或由两家或者两家以上的保险公司联合发起试点。

2023年10月，金融监管总局批复同意中国人寿和新华人寿通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，私募投资基金规模为500亿元。保险公司通过私募基金投资A股，将起到稳定资本市场的作用，预计投资风格可能偏向于能够提供稳定分红回报的公司，以增加险企长期投资收益来源。

三、多措并举推动稳定资金入市，进一步稳定资本市场预期

《方案》提出将优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高企业年金市场化运作水平。将通过中央财政支持做大做强社保基金，采取更灵活的股票投资组合。截至2023年末，全国社保基金资产规模为3.01万亿元，同比增长4.5%，股票类资产投资比例上限为40%。考核机制方面，《方案》明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上、企业年金三年以上的长周期业绩考核机制。

此外，稳定资本市场的举措还包括提高权益类基金的规模和占比，大力发展权益类基金，提出公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。Wind显示，截至2024年三季度，公募基金持有股票市值约7万亿元，占A股流通市值比例为8.3%。

国务院新闻发布会进一步提出，将引导上市公司加大股份回购力度，进一步扩大证券、基金、保险公司互换便利操作规模。其中，互换便利已经开展两次操作，合计金额1050亿元，去年10月份操作的500亿元已经全部用于融资增持股票，今年1月份操作的550亿元已经可以随时用于融资增持股票。

随着政策推动稳定资金入市，以及资本市场投资生态趋于改善，股市稳定性预期有望提高。这将进一步加强险资等长期资金投资权益市场的积极性，促进资本市场良性投资循环。

作者：郭怡萍 湘财证券金融行业研究员

分析师编号：S0500523080002

校对：刘榕枝