过去一个月来，10年期和30年期美债收益率飙升。

1月7日，30年期美债收益率进一步上涨至4.919%，为14个月来最高水平。10年期美债收益率攀升至4.695%，创下自去年4月以来的新高。

债券收益率上升意味着价格的下跌，即当前美债市场面临巨大的抛售压力。

需求疲软

本周一到周三，美国财政部连续举办了三场美国国债拍卖。

周一标售的580亿美元三年期国债，整体需求低迷，得标利率为4.332%，比标售前二级市场的收益率高出1个基点，投标倍数为2.62倍。

周二拍卖的390亿美元10年期国债，也是结果惨淡，得标利率为4.680%，创下2007年8月以来的新高。

周三将拍卖220亿美元的30年期国债。由于美国前总统吉米·卡特周四将举行国葬，后两个国债招标日都比正常时间提前了一天。

PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters在接受采访时表示，市场上有大量债券，供应源源不断。再加上通胀可能更具粘性或由跌转升，这些都令债市承压。

去年，美债全年经历了大幅波动。有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率曲线在2024年4月底至9月底经历了一波高位大幅下跌后，自10月以来突然彻底转向上攻势头，可谓“一波三折”。

1月8日，德意志银行发布的图表显示，自从去年9月中旬美联储开始降息以来，10年期美债收益率已经攀升了91个基点。这是1966年以来的14个美联储宽松周期中，10年期美债倒数第二差的表现——仅次于1981年，当时美联储政策波动很大，利率正处于时任美联储主席沃尔克压制通胀政策的尾声阶段。

降息预期推迟

美债收益率变动背后一个不可忽视的因素就是美联储的货币政策。

去年12月，美联储宣布降息25个基点的同时，也释放了鹰派信号，点阵图显示，美联储预计2025年的降息次数由9月份预测的4次缩减为2次。

近期一系列强劲的经济数据让美联储降息预期再次推迟。

美国供应管理学会（ISM）1月7日表示，12月服务业PMI指数上升2点至54.1。高于50表明行业活动扩张，美国商业活动走强。

分析指出，商业活动回暖和订单增加均表明需求强劲，说明美国经济在第四季度末仍然保持稳固基础。这加剧了人们对通胀将持续的担忧。

1月7日，美国劳工统计局发布美国11月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）报告，数据显示，美国11月职位空缺突破800万大关，大幅超预期，超过了媒体调查的所有经济学家的估计，创下6个月新高。

JOLTS报告是美国财长耶伦在担任美联储主席时最看重的劳动力指标之一。该指标也是美联储高度关注的劳动力市场数据指标。

自2022年3月创下1218万人的纪录以来，由于美联储大幅加息导致需求放缓，JOLTS职位空缺在大部分时间里大体呈下降态势。近几个月伴随着美联储降息，JOLTS数据出现反弹。

分析指出，美国就业市场似乎处于更好的状态，叠加近几个月通胀一直很顽固，降低了人们对今年美联储将进一步降息的幅度预期。

针对未来的降息步伐，更有甚者预计2025年只降息1次或不降息。富国银行投资研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling近期指出，美联储降息周期已接近尾声，预计2025年可能仅有一次额外降息。这一判断基于当前美国经济表现强劲及通胀持续顽固的背景。

或突破5%

随着美国新政府交接临近，美国即将进入“特朗普2.0”时代。特朗普“美国优先”、减税、高关税政策主张，加剧了市场对于美国通胀风险的担忧。

通胀会侵蚀固定收益投资的实际回报，使得债券吸引力下降，收益率上升成为必然结果。

另外，据美国财政部公布的最新数据，2024年10月，日本、英国、中国等美国海外债主均减持了美国国债，海外债主对美债信心不足将会增加美国政府的融资难度，进而对债券市场产生作用。

市场对于美债价格的预期正偏向悲观，债券市场波动或成为常态。

芝加哥商品交易所1月7日的期权数据显示，新的交易目标是10年期美债收益率将在2月底之前升高到5%。

荷兰国际集团全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey认为，到2025年底，10年期美债收益率将达到5.5%左右。

Bianco Research总裁Jim Bianco预测，10年期美债收益率均值将达到5.23%。