归母净利从翻倍同增到超六成下跌！爱科赛博上市后业绩为何突然“翻脸”？丨大A避雷针

来源：全景财经作者：全小景2025-01-02 19:01

不久前，爱科赛博发布2024年三季报称，公司2024年前三季度实现营业收入同比增长15.1%至5.94亿元的基础上，归母净利润同比大幅下跌61.15%至0.35亿元，扣非归母净利更是同比下跌70.5%至0.26亿元。

要知道的是，公司2021-2023年归母净利润分别同比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现高速增长态势，2023年9月28日成功登陆科创板后，公司的业绩跟随股价一起，于2024年开始了一路下滑，期间最大跌幅超过了58%。

这也让不少投资者产生了疑惑：爱科赛博的业绩突然“翻脸”是不是暂时性的呢？

资料来源：Wind

毛利率、费用率全面拉胯

2024业绩加速下跌

专注电力电子领域的爱科赛博，以电力电子变换和控制技术为基础，构建了高密度功率变换技术、高精度智能控制技术和产品化支撑技术三项技术平台，主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域。

目前公司客户主要有H公司、比亚迪、阳光电源、汇川技术、固德威等企业，中国科学院、上海电器科学研究所、南德认证等科研及检测认证机构，以及中航集团、航空工业集团、中国航天科技集团、国家铁路集团、中国铁建、中国中铁、国家电网、南方电网等大型央企下属企业。

公司2023年9月底登陆公开资本市场，此前交出的业绩答卷也均处于增长态势，不过2024年开始，公司业绩直线下滑。

半年报资料显示，由于2024年1-6月较上年同期市场竞争加剧，产品毛利率由去年同期的47.58%大幅降至41.7%，且公司加大研发投入，研发费用同比大幅增长69.32%，使得公司2024上半年归母净利润同比下滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净利润同比下滑53.42%至2336.15万元。

与此同时，由于公司客户回款中票据占比增加，以及公司员工人数和人均薪酬增长带来的人力支出增加，经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少306.57%。

资料来源：公司公告

到了2024年第三季度，公司营收则同比下滑4.8%至1.96亿元，加上毛利率继续跌至39.9%，以及各项费用率不同比例提升，归母净利润同比大幅下滑92.74%至263.34万元，扣非归母净利同比下滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的归母净利润、扣非归母净利润跌幅拉大至-61.15%、-70.45%。

资料来源：公司公告

多风险加剧

未来业绩压力只会更大

爱科赛博毛利率水平弱于竞争对手的表现，让不少投资者产生了质疑。

公司表示，2024年来行业竞争加剧是引发毛利率显著下滑的原因，不过竞争对手中的英杰电气2024年前三季度的毛利率水平为42.01%，较2023年末37.23%的还增长了不少；同为竞争对手的科威尔2024前三季度毛利率为48.98%，也跟2022年的49.82%旗鼓相当；新风光2024前三季度毛利率为26.14%，同样与2023年的27.65%、2022年的26.28%没有太大变化。

相比之下，爱科赛博2024年前三季度毛利率41.12%，相较2023年的45.24%、2022年的44.08%而言，都有不小的下滑，似乎在行业竞争加剧的背景下，爱科赛博产品盈利能力的适应性差了不少。

与此同时，公司低研发费用的“债”，似乎也要还了。

研发费用增长也是影响爱科赛博2024年业绩的主要因素之一，值得注意的是，此前爱科赛博招股披露数据中，公司2020-2022年累计研发投入为1.46亿元，与三年累计营收仅有一半体量的科威尔旗鼓相当，与新雷能、威海广泰等企业体量差距十分明显。

资料来源：公司公告

2024前三季度新风光研发费用率5.68%，较2023年末小幅提升1个百分点；科威尔为16.03%，与2023年末的15.56%相比持平；英杰电气、威海广泰、盛弘股份分别为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的4.62%、5.34%、8.71%均变化不大。相比之下，爱科赛博2024年前三季度的研发费用率为17.021%，相比2023年末的10.8%有大幅提升，不排除高压竞争环境下，公司需要更多研发投入来维持竞争力，虽然毛利率体现上并不理想。

同时，公司下游应用领域市场开拓存在着不小的风险。

就精密测试电源业务而言，爱科赛博与国际品牌相比，有着依赖特定行业的特点。

在全球精密测试电源市场中，阿美特克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致茂电子(中国台湾)等老牌厂商进入市场时间均较早，其产品线丰富、下游应用领域覆盖广、经营规模大。相较于该等国际品牌，爱科赛博精密测试电源产品对光伏储能、新能源汽车等特定应用领域依赖程度较高，一旦光伏储能、新能源汽车等下游行业的发展情况发生不利变化，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

特种电源业务方面，特种电源产品主要应用于特种装备、民航保障、轨道交通和加速器等领域。由于特种电源具有固定资产的属性，使用周期相对较长，且往往以定制化项目的形式出现，客户通常在扩大原有业务规模、研制新产品、建设新项目或设备更新换代时产生新的采购需求，因此存在单一领域市场空间较为有限的风险。

此外，应收账款问题还在给公司现金流持续加压。

由于主要产品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域，大部分产品的收款期限受终端工程项目或装备系统的整体进度影响。

近年来公司应收票据及应收账款体量不断增加，已经从2020年的1.8亿元增至2023年末的4.94亿元，2024年三季末更是达到了5.66亿元；应收票据及应收账款占营收比重也由2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重飙升至了95.2%，这对于经营现金流本就有压力的爱科赛博而言，无异于雪上加霜。