机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及一二级市场估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.截至2024年12月27日，秦港5500K动力煤平仓价758元/吨，周环比-9元/吨（-1.2%），连续三天报价持平，已现企稳迹象。产地价格小跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为83.3%，周环比-0.4pct。本周电厂日耗微跌，电厂库存微涨、港口库存小跌、煤企库存小涨；非电方面，甲醇、尿素开工率小跌，仍处于历史同期偏高水平，截至12月26日，甲醇开工率为85.0%，周环比-0.6pct，年同比+5.2pct；截至12月25日，尿素开工率为77.7%，周环比-2.5pct，年同比+6.7pct。

2.导致当前旺季不旺的原因来源于供需两方面。1）供给：海外进口成短期最大扰动项。11月进口煤炭达到近5500万吨，创单月历史新高，预计12月进口体量略降但依然处于历史高位。伴随国内煤价的快速下跌及人民币汇率的抬升导致贸易商亏损，预计1月边际进口量有望明显收窄。国内供给预计伴随年度生产任务陆续完成，12月下旬产地煤炭供应将有所下降。2）需求：暖冬持续，日耗攀升较慢。而当前日耗攀升至220万吨/天，处于过去5年需求的中值。预计后续还有上升空间，但速度较慢动力煤：短期触底，1月开始煤价反弹，但高点不宜展望乐观。1月开始煤价将进入复苏通道，但整体价格恢复的高点不宜乐观，预计价格反弹的高点不超过800元—820元/吨。

3.展望后续，供需面改善下煤价有望企稳回升。供给压力或进一步收窄，一方面，年末任务完成叠加厂内库存需要去化，产地供给收缩具备一定持续性；另一方面，进口端在近期内贸煤价格较大幅度调整后性价比降低，甚至部分中高卡出现严重倒挂，后续进口有望环比收缩。需求端则仍在上升通道，尽管斜率不高但仍将逐步释放利好，一月天气依然较冷，用电需求保持季节性提升利好下游电厂库存持续去化，且目前下游电厂煤可用天数已有较好下降（如沿海八省电厂12月25日可用天数已降至15.5天，处于2021—2023年之间水平，到达年内较低水平），后续补库需求释放值得期待。整体来看，在前期煤价惯性下降中，供需基本面的修复或有被忽视，后续煤价企稳后，若供、需如预期维持下降、上涨，煤价有望开启回升，回升高度则取决下游补库力度，而当下港口及下游库存去化情况则是需要持续观察关键要素。

4.煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭价格小幅下跌及担忧四季度煤企业绩，叠加市场风格切换下煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

利好个股

华福证券建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

信达证券指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及一二级市场估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

华福证券《煤价阶段性企稳，关注高股息标的提估值机会》

国泰君安《煤炭行业周报：煤价止跌回升，短期底部确认》

国海证券《煤炭开采行业周报：动力煤供需持续改善，本周后半周煤价企稳》

信达证券《煤炭开采行业周报：本轮煤价或已探底，有望驱动板块估值修复》

校对：廖胜超