近期，PTA与乙二醇的价差大幅收窄，乙二醇期货2501合约价格已降至年内低点附近。今年以来，PTA与乙二醇的价差持续收窄，从1500元/吨降至100元/吨附近。在PTA与乙二醇的价差降至百元附近时，乙二醇市场出现了超跌反弹行情。期货日报记者了解到，从两个品种基本面来看，价差收窄也在市场预期之中，但幅度超出了市场预期。

对此，浙江恒逸国际贸易有限公司乙二醇高级研究员杜金凌坦言，市场原先预期在未来的某一时点，乙二醇价格会高于PTA，但这个时点比市场预期更早到来。“从现货价格来看，5月之前，PTA与乙二醇的价差在1000—2000元/吨区间震荡。4月底开始，价差一路收窄，年底已接近平水。”她称。

期货日报记者了解到，PTA和乙二醇有着共同的下游，二者价差主要受品种自身供应、库存及成本的影响。

“从供应角度看，2024年PTA有两套新装置投产和一套旧装置复产，合计新增产能670万吨。CCF数据显示，截至2024年底，国内PTA产能为8601.5万吨，较2023年增长12%；而乙二醇仅新增产能30万吨。截至2024年底，国内MEG产能为2882.5万吨，较2023年增长1.05%。从库存角度来看，2024年PTA供需格局偏宽松，整体有所累库。乙二醇国内产量较去年同期增长明显，但进口依存度仍在30%附近，且因海外装置检修或减产较多，2024年乙二醇进口量下降明显，导致乙二醇年度去库幅度较大。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，作为液体化工品，港口低库存结构增加了乙二醇的价格弹性。

“从成本端来看，PTA的原料是PX，PX价格受上游原油走势以及芳烃调油需求的影响较大。三季度以来，原油下跌、海外调油需求不及预期导致芳烃价格走弱，PTA成本显著下降。而乙二醇生产工艺较多，单一原料对乙二醇价格的影响相对有限。”张晓珍认为，整体来看，乙二醇的基本面强于PTA。

此外，乙二醇2025年供需格局尚可，市场心态相对乐观。“对比PTA大幅累库预期，部分市场参与者提前布局中期的多EG空TA头寸，加速了两个品种价差收缩。”杜金凌称。

聚酯产品的成本由原材料成本与加工费构成，聚酯生产成本约等于0.332x乙二醇+0.855xPTA+加工费。当PTA价格大幅下跌、MEG价格相对坚挺时，以PTA为主要原料的聚酯产品成本降低。“在成本构成中，原料PTA的占比较大，因此，PTA和乙二醇的价差收窄，一定程度上减缓了聚酯的成本压力。”张晓珍称。

同样，在物产中大期货研究院化工油品组组长谢雯看来，两者价差收窄也在很大程度上反映了PTA供需偏弱的格局，整体利润让给下游。

“对聚酯市场来讲，单吨PET对PTA的单耗明显高于乙二醇，PTA价格维持在偏低水平，能给聚酯工厂提供相对低廉的原料成本，有利于改善聚酯产业现金流，进而提高工厂开工的积极性。”杜金凌称。

对于两个品种后期价差能否进一步收窄，张晓珍认为，短期PTA供需预期仍偏弱，但成本端支撑有所转强。一方面，原油供需偏弱预期仍压制油价，但OPEC+延长减产以及全球原油低库存对油价存一定支撑，布伦特原油短期或在70~75美元/桶区间运行；另外，目前PXN压缩至低位，且随着PX交易周期切换至2月和3月，在春季装置检修预期和终端需求恢复预期下，PX支撑较前期偏强，预计PTA下行空间不大。相比较而言，目前乙二醇偏强的基本面已经被市场部分计价，近期国内乙二醇行业开工率提升至历史同期高位，目前国内乙二醇行业整体开工负荷在74.48%，其中合成气制乙二醇开工负荷在74.09%，且春节期间下游聚酯及终端负荷存下降预期，明年一季度乙二醇整体仍存累库预期。

展望后市，谢雯认为，2025年PTA有870万吨产能待投放，下游聚酯预计新增产能折合PTA消耗量为662.6万吨，低于PTA新增投产产能，PTA产能过剩或加剧。MEG方面，2025年计划投产160万吨，另有270万吨存量装置有重启预期，下游聚酯预计投产775万吨，新增产能对MEG的需求量大约为275万吨，存量装置重启与MEG利润联系紧密，预计MEG供需将维持相对平衡的格局。“从产能变化角度来看，预计2025年MEG大概率强于PTA。”她说。

“目前来看，PTA产能投放量仍在增加，但产能不等于产量，在加工利润低的背景下，预期外检修增加可能会带来行情反弹。PX投产量偏低，PX的意外检修也会带来价格反弹，从而带动PTA价格走强，进而影响PTA与MEG的价差。”谢雯称。

“明年一季度，PTA和乙二醇的库存比将继续小幅收窄，价差仍有继续收窄的空间。”杜金凌说。

“从市场参与者的角度看，目前市场对PTA与乙二醇的价差以观望为主。”杜金凌表示，当前的价差已然大部分反映两者基本面的变化与预期，而非基本面因素比较难把握。她建议，投资者等待偏离基本面的价差出现，再进行相应操作。

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