历史性的一刻！

就在刚才，A股市场的大盘股集体大爆发，工商银行涨逾3%，农业银行、建设银行、中国银行涨逾2%，均刷新历史新高。市值处于前排的公司多数上涨，而微盘股指数跌超3%，中证2000指数跌超2%，全市场一度只有不到500只股票上涨。市场风格又来到了一个相对极致的程度。

中信建投认为，高贝塔值和波动性因子拥挤度较高，市场对热门股的追捧集中，需警惕小微盘个股的基本面不佳和换手率过高等风险。建议谨慎防守。近期资产负债比因子表现突出，建议关注该因子走势。其中，TMT赛道拥挤度靠前，但仍长期看好TMT等赛道。基于筹码和基本面的轮动策略，今年以来相较于中证800指数的累计超额达到5.85%，与等权基准相比年化超额高达10.2%。

又见极致风格

今天早盘，市场再度演绎极致风格。全市场跌停个股再度超过涨停个股，下跌个股占比一度超过90%。与此同时，上证指数却并未大幅杀跌，这得益于A股市场的大盘股集体大爆发，工商银行涨逾3%，农业银行、建设银行、中国银行涨逾2%，均刷新历史新高。市值处于前排的公司多数上涨。

银河证券认为，2025年，国内宏观政策更加积极有为，财政发力，地方债管理和使用机制优化，支撑银行信贷。货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢。

而微盘股指数跌超3%，中证2000指数跌超2%，中证1000的表现也比较差。不过，大盘股随后稍有回落，小盘股反而有所回暖。应该强调的是，虽然并不提倡“炒小炒差”，但并非所有的小盘股都没有投资价值。因此，市场很多时候还是被情绪主导。

从外围市场来看，A50近期的积极指引非常明显，早上开盘不久，该指数再度出现直线拉升。

风格变化与险资配置

近期，市场风格变化的趋势非常明显。据国泰君安数据，对于指数归因，基金重仓指数：风格因子上周贡献0.37%的超额收益（市值因子0.33%，动量因子-0.08%）和88.78%的超额风险；中证红利指数：风格因子上周贡献1.17%的超额收益（红利因子0.85%、流动性因子0.43%）和93.18%的超额风险；微盘股指数：风格因子上周贡献-1.78%的超额收益（市值因子-1.57%、流动性因子0.44%）和98.17%的超额风险。

这一变化背后的原因有许多，一是资金对于红利的追逐；二是小盘股此前比较拥挤，甚至引发了游资与量化之争；三是减持、年底结算、年报预披露等变量引发了市场的一些担心和焦虑。

国泰君安认为，当下或正处于大小盘风格选择的关键期，需等待市场走出下一步的主线方向。配置策略上，建议对于换手率较高的投资者（日频调仓），短期继续对大小盘均衡配置（优先选择哑铃型策略），待模型信号更加明确后再进行相应超配。对于换手率较低的投资者（月频调仓），在中期思维下继续超配大盘风格。

中信证券则认为，在利率下行趋势下，政策尚未充分落地，基本面数据仍待观察，以保险为主的机构配置型资金对红利主线的配置意愿更强，而且明年一月业绩预告期，中小市值财务类ST可能增多，也有利于红利风格；另一方面，在活跃资金主导下，近期主题轮动依然明显，但范围有所缩小。

校对：陶谦