12月20日，中投协创投委与马鞍山市国控集团、江东控股集团联合举办的“2024投资马鞍山行暨中国创投发展论坛”在马鞍山市顺利召开。中国投资协会副会长、创投委会长沈志群发表了“迈向2025年的中国创投”主题演讲。

他认为，即将过去的一年，对于中国创业投资行业是极不平凡的一年。党中央国务院高度重视鼓励发展、积极发展创业投资、股权投资，前所未有连续作出了一系列重要指示和行动部署，国务院办公厅发布了“促进创业投资高质量发展的政策措施”等重要文件，不久前刚刚闭幕的2024年中央经济工作会议再一次提出“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”，党中央国务院对创业投资的关心支持，为尚未走出“资本寒冬”创投行业提振信心，鼓舞士气，为迈向2025年的中国创投，进一步指明了方向目标。

沈志群建议，2025年我国创投行业应重点发展以下几个方面。

第一，健全金融服务体系。去年国务院常务会议明确提出“加快形成以股权投资为主、‘股贷债保’联动的金融服务支撑体系”。然而在实际制定一揽子增量政策时，这个“为主”的地位还没有得到充分体现，多年来形成的重债权投资，轻股权投资，重间接融资，轻直接融资，重资本二级市场投资，轻资本一级市场投资的偏向并没有根本扭转，导致创业投资无论是募资、投资规模，还是退出规模，持续多年大幅度下降的趋势，还没有明显驱寒还暖，止跌回升。因此，在新的一年里，确认创业投资在多层次金融服务体系中地位，确立发展创业投资是与科技强国、人才兴国、创新驱动发展战略同样重要的国家战略定位，迫在眉睫。

第二，培育壮大耐心资本。这是今年4月中央政治局会议第一次提出的促进创业投资发展的重大决策，对缓解多年困扰创投行业长期资本严重短缺的难题具有重大意义。半年多来，随着金融资产投资公司开展股权投资试点范围扩大到18个城市，以及鼓励支持中央企业设立创业投资基金等具体改革出台，培育和壮大耐心资本的来源取得初步进展。在新的一年里，需要进一步形成一个共识：耐心资本不仅仅是指资本使用期限，基金存续期的长短，更重要的是指资本投资方向，必须坚持以推动科技成果转化，支持初创企业为投资重点，多做“雪中送炭”的事，这是耐心资本的题中之义。同时，耐心资本还应特别关注资本效益。总体上说，耐心资本一定能够实现比短期资本更高的超额投资回报，充分体现时间的价值，否则就不可能有可持续的耐心资本。

第三，大力吸引社会资本。这些年支撑创业投资在“资本寒冬”中继续运行，主要是依靠各级政府资金（包括各类政府创投引导基金和产业投资基金）、国企资本占据了出资来源的大半壁江山，发挥了重要作用。但是按照创业投资这类市场化程度很高的运行规律，以及地方财政的主要职能和收入的增长趋势，政府资金占绝对比重和主导地位的模式不可能持久，也不利于确保创业投资的质量和效益。重要出路就是更大力度吸引社会资本参与创业投资，不仅包括国有实业企业和国有金融企业保险资金和银行资金，特别需要重视的、也是最困难的，是吸引民营企业资本的参与，吸引各类民间资金，包括合格的个人投资人高价值群体资金的参与。实现更大力度最关键的举措是在落实落细已有创投税收政策基础上，进一步推出和实施更有激励性和操作性的创业投资税收优惠政策，确保地方税务部门不折不扣贯彻执行。

第四，梯度培育创新企业。“梯度培育”对创业投资的投资重点提出了更高的要求，必须避免过度集中在所谓几个热门赛道，高度重视新质生产力布局的合理和优化，特别要坚持“投早投小投创新”，不仅要投资“高大上”项目，有可能成为独角兽的企业，而且要投资具有独创性的专精特新中小型企业，不仅要投资高技术产业，新兴产业和未来产业项目，而且要因地制宜，投资传统产业转型升级企业，形成创业投资被投企业的梯度结构。

第五，加快发展并购投资。解决创投退出难题，除了期待恢复IPO常态化，更重要的出路是拓宽并购退出渠道，2025年将成为各类并购投资大发展的元年。我国创投行业两头基金短缺，即“投早投小投科技”的早期增量投资和后期存量资产优化重组的并购投资严重短缺。9月证监会发布的“并购六条”，不仅对上市公司注入优质资产，提升投资价值具有直接作用，而且对促进我国并购投资的加快发展，拓宽股权创投行业存量资产的退出渠道、优化整合和价值提升，同样具有重要意义。同时要推动大型企业集团开展并购，促进专业并购投资企业和并购基金，股权份额转让S基金的设立，探讨“并购六条”提出的支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司的具体方式。

第六，深化创投体制改革。破解我国创投行业“募投管退”全链条多年存在甚至日趋严重的一系列堵点难题，把党中央国务院鼓励发展创业投资一系列政策深化细化，真正落到实处，发挥政策效应，须按照党的二十届三中全会指明的方向，进一步全面深化创投改革，从改革找出路，抓改革促发展，靠改革破难题。特别是深化创投资金供给结构的改革，深化政府引导基金、国资创投、民资创投、外资创投和个人创投（天使投资人）各类投资主体管理体制运行机制的改革，深化创投税收体制的改革，深化创投“差异化监管”体制的改革。

第七，优化创投生态环境。不仅包括政策环境，还包括营商环境、信用环境，特别是法律环境。2025年，是我国目前唯一完整的创投管理办法，即2005年国务院转发十部委《创业投资企业管理暂行办法》暂行实施的第20年，创投行业已经发生巨大变化，积累了丰富实践经验，原有办法已经无法适应行业实际情况，迫切需要也完全具备制定由国务院发布《创业投资管理条例》的基本条件。创业投资一系列需要法律规范、调整、保障的问题，必须通过加快创投立法来解决。也可以先行推动制定“创业投资促进法”。特别希望有条件的创投发达地区率先推动创投地方立法。

第八，促进行业优胜劣汰。我国创投行业高质量发展的目标，从行业自身而言，就是要解决目前“大而不强，多而不优”问题。创投行业在管理人才专业水平、产业知识，特别是投后管理、增值服务能力都与日新月异的科技创新、产业创新项目需求不相适应，而且管理公司过多过散，也加剧了有限的创投资源供需矛盾。近几年我国股权创投机构已大幅度减少了三千多家，行业优胜劣汰的速度还将持续加快。当然，必须坚持以市场化方式推进行业优化重组，不唯机构管理规模，更应注重专业化水平和实际业绩，支持“小而精，小而专”机构的发展。

沈志群指出，2025年是我国“十四五”规划收关之年，可以预见，进入“十五五”时期的中国创投行业将开启持续增长高质量发展的新局面。

校对：王蔚