作者：红塔证券 李奇霖 肖立戎

党的二十届三中全会指出，要“构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。”笔者认为，当前我国产业结构正处于转型关键阶段，为加快形成新质生产力，亟需培育发展科技含量高的战略新兴产业，资本市场能为科技产业发展提供所需的多方面支持，对促进科技企业发展有以下重要意义：

第一，提供多元化融资渠道，满足企业资金需求。科技企业发展重在研发，研发支出也是科技公司的主要成本，2023年科创板公司研发投入占营业收入的中位数为12.2%，部分公司研发投入占比超过30%。而资本市场能较好的解决企业研发费用问题，在科创板上市企业中，有494家企业选择以研发类募投项目作为申报IPO项目之一，占比达88.85%。我国资本市场从设立科创板、改革创业板，到合并深市主板与中小板，再到新三板设立精选层，如今已建立由主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场等板块所组成的多层次资本市场体系，可以根据不同类型的科技企业，提供多种融资渠道，确保企业发展充分获得市场资金支持。同时，资本市场还提供了多种融资工具，如发行股票、债券、可转债等，使科技创新企业可以根据自身需求选择最合适的融资方式。

第二，发现企业价值，提升企业生存能力。资本市场可以有效反映出企业的实际价值，企业一旦上市成功，证券市场便会根据交易机制对企业进行价格发现，保证有潜力的企业获得合理的估值水平。截至2024年8月，科创板、创业板上市公司数量达到1921个，上市公司总市值达到13.9万亿元，已有数千家科技企业的股权在A股市场实现流通交易。同时，科技企业进入资本市场，能获得多方面的提升，一是股权市场具有独特的风险共担和利益共享机制，资本在投资科技企业的同时，有动力协助企业发展，引导人才、资金、技术等各类资源要素向企业聚集，实现产业、资本、资源互相促进发展的良性循环。二是资本市场上的信息披露和监管机制可以促使科技公司提升管理水平、加强风险管控，提高企业的综合运营效率。

第三，促进优质资产并购，帮助企业做大做强。资本市场可以为科技企业提供再融资、并购重组等运作模式，实现规模扩张和资源整合，提高竞争力。2024年上半年，中国并购市场交易规模达到7099亿元，其中涉及技术与硬件设备、半导体、软件服务、生物医药等科技领域的并购事件规模达到1695亿元。通过并购重组，科技企业能高效整合优质产业资源，优化资源配置，实现做优做强，同时还可以促进行业优化，淘汰落后产能，促使优秀公司合并，形成业务协同，即公司之间的深度整合发挥“1+1＞2”的效果，推动行业龙头公司高质量发展。

不过，目前我国资本市场还存在一些问题，例如：市场资金普遍追求短期收益，股市交易以短期投资为主，缺乏耐心资本投资；长期资金以追求稳定收益为主，对科技领域投资较少；市场资本投资混乱，某些热点领域短期内扎堆投资现象严重，致使部分产业产能过剩等。

为增强资本市场对科技产业的促进作用，建议应从多方面改善资本市场投资现状：

第一，以国家基金投资为主导，带动社会资金长期投资。一是壮大耐心资本，积极投资科技产业，比如以国家大基金为主，重点投资半导体设备、晶圆代工、芯片设计等科技领域，并对相关企业进行长期投资，助力企业实现高端产品国产替代。二是带动社会其他资本投资科技企业，国家基金资金在投资时，吸引地方基金、社保基金、养老金、保险资金、产业资本等长期资本参与投资，发挥国家基金的杠杆作用，撬动更多社会资金投资科技企业。三是发挥国家资金投资的专业性，引导资金投资科技产业链的薄弱环节，助力企业攻克重点技术问题，实现高端制造产业自主生产。

第二，对长期资金实施差异化考核，建立投资多渠道退出机制。一是增加地方基金、社保基金、养老基金等长期资本对高新技术企业投资比重的要求，鼓励长期资本投资科技企业。二是拉长对科技领域投资的考核周期，当长期资本投资科技企业时，实施3年期、5年期或更长的综合收益率考核制度，鼓励资本长期投资科技企业。三是对不同领域的投资设立不同的收益率要求，对投资人工智能、高端制造集成电路、生物医药等前沿科技领域的投资适当降低收益率要求。四是建立投资多渠道退出机制，设立专业化的私募股权二级市场基金，支持区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点，畅通创业投资资本退出渠道。

第三，引导资金有序投资，促进科技产业均衡发展。一是从引导产业发展入手，支持产业链龙头企业开展前沿理论、应用研究，带动产业链的其他科技企业融入产业链。二是在中低端领域，推动构建适度竞争的产业组织体系，强化行业协会对产业规范发展的协调作用，有序引导行业企业发展，避免企业在单一领域扎堆生产。三是加强对地方投资的引导，强化发挥自身优势和差异化产业布局规划的指导作用，遏制一窝蜂盲目上马同质化项目的情况。四是鼓励资本加强扶持科技产业链中国产化率较低的环节，实现产业均衡发展，突破国外技术制裁。

校对：祝甜婷