“国联+民生”仅差临门一脚！

12月17日，上交所重组委发布2024年第6次审议会议结果公告，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上交所重组委审核通过。

后续，在经中国证监会同意注册以及本次交易所涉及的证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜经过中国证监会有关部门核准后，该交易即可正式实施。从9月27日获上交所受理，到如今审核通过，国联证券收购民生证券在不到3个月时间内火速过会，成为新“国九条”后证券行业并购重组过会第一家。

交易进程迅速推进

根据8月8日晚间发布的公告，国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份。本次募集配套资金总额不超过人民币20亿元，且发行A股股份数量不超过2.5亿股。

如今仅过去四个多月时间，国联证券与民生证券的这桩“联姻”就已成功过会，距离实施只差最后一步，速度不可谓不快。

国联证券向券商中国记者表示，此次并购既是积极响应二十届三中全会精神、中央金融工作会议精神，贯彻落实资本市场“1+N”政策体系要求的重要措施，也是自身做优做强，积极打造一家业务特色鲜明、市场排名靠前、具有较强综合竞争力的大型证券公司，更好支持服务新质生产力、提升产业质效，全面助力经济高质量发展的战略举措。

有业内人士指出，本次交易的成功过会，是监管部门支持和鼓励证券公司通过并购重组打造一流投行的第一枪，具有一定的典型性和示范性。合并重组有助于进一步提升证券行业整体竞争力、优化资源配置、促进市场健康发展，更有助于增强市场主体的信心，为我国资本市场的长远发展注入新的活力。

据介绍，民生证券拥有分布在全国近30个省（含直辖市及自治区）的经纪业务分支机构，并具有显著竞争优势的投行业务。根据国联证券公告文件，2024年1月至9月，沪深北交易所共审议通过35单IPO项目，涉及保荐机构19家，其中民生证券过会项目2单，排名并列第三。

由此来看，通过合并民生证券，国联证券有望快速提升投行及股权投资实力、扩大客户群体资源，充分挖掘已上市和拟上市客户资本运作需求，借助“科八条”“并购六条”的政策东风，大力发展并购重组业务，加固投资银行业务优势，更好助力经济高质量发展。

提前上报整合方案

随着交易进展的逐渐推进，市场最关注的问题莫过于后续两家券商该怎样整合。

本月初，国联证券在审核问询函时提到，在向上交所报送交易申请文件的同时，国联证券、民生证券等主体也同步向中国证监会报送了相关行政审批事项申请材料，对国联证券与民生证券、民生期货与国联期货涉及的资产、业务、机构、人员具体整合时间计划或阶段性工作安排进行了说明。

其中，本次交易完成后，投行、财富管理、自营等相关条线将由整合后的特定主体承接，两家证券公司的该项业务会系统性整合至对应主体。国联集团也将根据相关法规和其公开承诺，通过进行资产和业务整合或采取其他合法方式，稳妥解决国联期货与民生期货之间的利益冲突、同业竞争问题。

国联证券称，将同民生证券一起从三方面稳妥推进业务整合工作。一是系统梳理、统筹构建适应整合后展业需要的公司治理结构及决策体系，以及各业务条线所涉的审批程序、风控体系及决策链条。二是统筹整合各项内部基本制度，后续将逐步实现两家证券公司在业务标准以及管理模式方面的协同和统一。三是积极及时向主管部门及地方政府汇报整合进展，争取各项资产、业务、机构及人员整合工作的政策支持。

针对员工整合问题，国联证券与民生证券计划在保障劳动关系稳定的基础上，通过多种方式认真听取员工意见或诉求，加强双方业务和人员的交流和培训，加快双方员工融合。同时，尽快统一构建并完善整合后各业务线和子公司的考核与激励机制。以及制定公司发展战略、共同构建企业文化，增强干部、员工对公司未来发展的信心，稳定员工队伍。

与此同时，国联证券还细化此次配套募资的更具体投向——主要用于民生证券的财富管理业务和信息技术发展。其中，民生证券计划在财富管理业务投入约12-15亿元，包括优化网点布局，升级网点形象；提升投顾团队能力，进行体系化专业培训；拓展线上、线下业务渠道，完善资产配置服务体系。在信息技术发展方面投入约11-13亿元，用于民生证券与国联证券业务系统对接及整合；新建、扩建绿色数据中心，加强灾备能力建设；数据中台的建设；应用终端或工具的开发及升级。

证券公司并购提速

在政策支持和引导下，年内证券行业并购重组步伐明显加快。尤其是进入12月，除“国联+民生”外，此前正在推进的“国君+海通”“西部+国融”“国信+万和”以及“浙商+国都”都取得了实质性进展。

“年内证券业并购案例推进中8起，地方国资已成为并购重组的重要力量。同一实控人旗下的券商股权关系更明确、企业文化融合度较好、合并重组流程相对更为通畅，控股股东可以通过整合内部券商资源，形成集团化经营，更好地服务国家战略。”申万宏源非银首席分析师罗钻辉在分析上述并购项目时指出。

在他看来，浙商证券与国都证券的整合，可在业务层面有效深化财富管理业务地理覆盖广度及深度、曲线切入公募市场；国信证券与万和证券的并购，由于同一实控人旗下整合相对较为顺畅，能够优化地方国资金融布局，关注跨境资管业务方面的先发优势；西部证券与国融证券的合并，考虑到现金收购保障估值明确，收购后或将快速提升资产规模，财富管理业务、资管业务优势强化。

与此同时，自中国证监会9月24日发布“并购六条”以来，并购重组市场活力显著提振。截至2024年11月30日，本年度审核类首次披露项目共计65单，“并购六条”发布后的首次披露项目就高达36单。通过强强联合，释放协同效应，也将有助于券商快速提升核心竞争力、核心功能，抢抓并购重组业务新机遇。

财通证券非银行业分析师许盈盈表示，“并购6条”强调引导证券公司加大对财务顾问业务的投入，充分发挥交易撮合作用，积极促成并购重组交易。定期发布优秀并购重组案例，发挥示范引领作用。强化证券公司分类评价“指挥棒”作用，提高财务顾问业务的评价比重，细化评价标准。当前IPO、再融资收紧，券商投行业务显著承压，并购业务有望成为券商投行业务新的发力点和增长点。并购业务具备明显的头部效应，预计并购业务机遇将显著利好头部券商。

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校对：刘榕枝