桂浩明 （市场资深人士）

在国内金融市场上，10年期国债利率被公认为基准利率，其市场影响力相当大。12月12日，该利率跌破2%大关，创出22年新低，引发各界关注。

近几年来，存贷款利率逐步下行，与之相应的国债利率也有所走低，今年发行的超长期国债利率大都在2.5%左右，就是一个很典型的案例。但是，10年期国债利率在银行间债券市场上的交易价跌破2%，实属罕见。在理论上，股票市盈率是债券利率的倒数，因此从账面回报而言，2%的利率与50倍市盈率是一样的，而时下A股市场的平均市盈率只有20多倍。因此，10年期国债利率破2%，对股票投资者而言，会产生丰富的联想。

A股市场上高股息率的品种有不少银行、煤炭、家电等行业上市公司，目前股息率还在4%以上，超过5%的也不在少数。此时，投资者如果要在债券与股票上作出选择，即便是考虑股票的波动性等因素，2个百分点以上的息差，还是有一点吸引力的。在理论上，债券（广义来说就是固收类投资产品）利率越低，会在很大程度上增强投资者对股票的兴趣。这不但表现为因为前者收益低而产生了对资金的挤出效应，还会表现在低利率预示着货币政策的相对宽松，也为扩张性财政政策提供空间。在这种情况下，资产价格会上涨，实业及股权投资的回报率也有望回升。对股市来说，有着正面作用。

10年期国债利率跌破2%之后，尽管各方面议论比较多，但对股市走势基本没有产生什么影响，高股息股票依然走势平淡，并未出现明显的资金流入局面。有分析认为，这里存在两方面的原因，一是现在投资固定收益类产品的资金，与投资股市的资金大体上属于两类资金，它们很少会进行跨品种操作。即便是内外部因素改变了，产生了流动的需要，但要具体实施也要有个过程，不可能是立竿见影。二是10年期国债利率跌破2%，也反映出投资者对后市利率走势的某种判断，而这背后实际上也反映了市场对实体经济增速的预期，需要进行更大力度的逆周期调节。

但是，作为基准利率的10年期国债利率跌破2%，资金价格是便宜的，在比较效应以及其他方面因素的共同作用下，股市获得更多资金的青睐是大概率事件。最近在中证A500基金的发行中，就有以往投资固收产品资金转道过来的现象，还有一些新的固收＋产品，也在适当增加投资权益类产品的比例。这些都说明，国债的低利率局面，对股市的正面效应在逐渐体现出来，会驱动资金进入股市。

临近年底，无论是投资机构还是个人投资者，都会总结自己一年来的投资得失，规划来年的投资安排。面对超低的国债收益率，投资者是否会有一些新的考量呢？从目前国债收益率与股票市盈率的比值来看，来年股市的机会将更大一些。