截至11月28日16时，已有21个省市（省份或计划单列市）对外披露了用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，累计发行金额约1.26万亿元。这意味着从11月15日河南打响化债第一枪以来，20天时间化债债券就将密集落地1.26万亿元。

21世纪经济报道记者梳理发现，11月下半月，用于置换存量隐性债务的再融资专项债已经成为化债资金的绝对主流，当月还有少量用于偿还存量债务的“特殊”再融资债券，以及极少量用于存量项目的“特殊”新增专项债。

随着化债资金的加快落地，多只城投债加入提前兑付的行列；与此同时，多家上市公司回应投资者提问时表示，化债资金的落地，有助于公司应收账款的回收，利于公司报表的改善。

多路化债资金超1.36万亿元

11月8日，全国人大常委会批准通过增加6万亿元地方债限额置换存量隐性债务的议案。当天，财政部对外披露了将安排10万亿元化债资金置换隐性债务，其中包括增加6万亿元地方债务限额、累计安排4万亿元新增专项债。具体而言，增加6万亿元地方限额，分三年实施，2024年-2026年每年2万亿元；4万亿元新增专项债，从2024年开始连续五年每年8000亿元。

这些化债资金在加快落地。截至11月28日16时，河南、大连、贵州、青岛、江苏、浙江、宁波、贵州、辽宁、湖南、陕西等21个省市（省份或计划单列市）对外披露了用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，累计发行金额约1.26万亿元。

其中，江苏披露了两批置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，累计发行金额2511亿元；湖南也披露了两批专项债发行计划，累计发行金额1288亿元；贵州也发行了两批专项债发行计划，累计发行金额1176亿元。其次，山东已披露983亿元专项债发行计划，河南披露了923亿元专项债发行计划，四川披露了794亿元专项债发行计划，这些省份目前披露的化债债券规模居前。

这类用于“置换存量隐性债务”的化债债券，从11月15日开始，最新排期到12月5日。这类化债债券年内有2万亿元额度，目前仅用20天的时间就将密集排期发行1.26万亿元，年内剩余额度预计能较快完成发行。

需要指出的是，除了上述用于“置换存量隐性债务”的化债债券，11月还有其他的化债资金。11月15日以来，云南、辽宁、宁波、山西等14个省市，陆续披露了815亿元“特殊”再融资债券，这些债券资金用于“偿还存量债务”。另外，浙江、西藏两个地区披露了约191亿元“特殊”新增专项债，资金用于存量政府投资项目等。

也就是说，11月15日以来，三路化债债券发行计划累计超1.36万亿元，其中“置换存量隐性债务”的置换债券占主体地位。因为今年8000亿元“特殊”新增专项债主要集中在三季度发行，今年的“特殊”再融资债券额度相对有限，这两类化债债券年内剩余额度有限。

超2万亿元化债资金将在四季度加快落地，这也是当前增量政策的重要着力点。东北证券首席经济学家付鹏对21世纪经济报道记者表示，地方政府部门债务问题的背后是千千万万基层人员和供应商相关企业。此前，由于一些原因，地方为了增长堆积了债务，在增长预期可持续的情形下尚可构成循环；但是，增长预期一旦打破，债务问题将被放大。因此，财政政策积极落地，有助于解决企业回款难、回款少的压力，助力打破企业降本增效裁员、居民失业收入承压的负反馈循环。

利好部分城投债、企业应收账款

随着化债资金的加快落地，近期越来越多城投债宣布将提前兑付。城投公司作为承载地方隐性债务的主要主体，将是这一轮化债的重要受益方。

11月28日，彭泽县城市建设投资有限公司公告称，12月9日将召开“18彭泽债01/PR彭泽01”2024年第一次债券持有人会议，审议《彭泽县城市建设投资有限公司关于拟提前兑付“PR彭泽01/18彭泽债01”全部未偿还本金及应计利息的议案》等。资料显示，“18彭泽债01/PR彭泽01”起息日为2018年4月19日，发行总额为5亿元，债券期限为7年，票面利率为7%。

11月27日，重庆长寿投资发展集团有限公司公告称，“22长寿投资PPN002”将于12月2日提前全额兑付。该笔城投债起息日为2022年11月23日，发行总额为5.5亿元，债券期限为5.0年，票面利率为1%。

11月27日，西安航空城建设发展(集团)有限公司公告，12月11日将召开“G22航建”2024年第三次债券持有人会议，审议《关于提前兑付2022年西安航空城建设发展（集团）有限公司绿色债券部分本金的议案》。资料显示，“G22航建”计息日为2022年3月10日，债券期限为7年，票面利率为5.33%。

国盛证券固定收益分析师杨业伟表示，在此前几轮化债中，部分涉及隐性债务的主体会提前偿还城投债，比如2017-2018年、2023年10-12月，城投债提前偿还的规模明显提升。预计本轮化债专项债发行之后，也将引发城投债提前偿还潮，其中高票息的债券或被优先偿还。

部分上市公司也将从这一轮较大规模化债行动中获益，尤其对于那些政府账款占比较高的，包括建筑、环保、计算机、公用事业、文旅等行业。

11月25日，锋尚文化表示，公司对部分应收账款计提减值准备，主要为公司历年来承制的文化旅游演艺类项目，这些应收账款主要是地方政府或政府平台合作的文旅项目。11月25日，杰创智能表示，公司客户中政府、大型企事业单位占比例较大，相关客户具有较高的信用等级、良好的商业信誉和还款能力。二者均表示，国家相关化债政策的出台对部分应收账款的加速回收将发挥积极的作用。

此外，11月19日，重庆建工也表示，政府化债及积极财政政策的落地推进，将有利于公司稳步推进生产经营，并加快资金周转，从而降低减值风险，改善资产质量。