高盛大幅调整“做多黄金”交易，市场人士：长线黄金牛市或继续演绎。

大选日前夕，高盛突然调整了黄金操作策略。

高盛的商品交易部门周一发布报告称，为应对周二的大选，该行已将黄金的现金头寸转换为期权，以对冲风险。

对于不同候选人当选的影响，高盛认为，哈里斯当选理论上看跌黄金，但一旦“坏消息已经被定价”，低点可能会被买入以支持金价中期走势。特朗普的财政政策被市场普遍视为利多。

中信建投期货分析师王彦青表示，在10月中旬特朗普的民调及胜率上升时期，黄金价格持续走强，而在10月末特朗普民调及胜率回落后，黄金价格自高位回落，黄金市场风格转向“特朗普交易”，市场对美国大选两位候选人政策主张的博弈在黄金市场展开。

据王彦青介绍，当前，美国财政负担持续加重，市场对美国财政的可持续性担忧明显上升，而美国两位总统候选人的政策主张均可能进一步加重美国的财政负担。根据美国联邦预算问责委员会测算，10年内，哈里斯主张的经济政策将给美国增加3.5万亿至8.1万亿美元债务，而特朗普主张的经济政策可能给美国增加7.5万亿至15.2万亿美元债务。

“总体而言，在特朗普胜选概率上升阶段，市场参与者对美国财政的可持续性担忧加剧，进而削减美债头寸，同时使得部分资金流入黄金市场，给黄金价格带来阶段性支撑。但在10月末之后，特朗普胜选概率走低，市场交易节奏出现逆转，金价出现高位回调的迹象。长线来看，无论美国大选结果如何，美国政府债务负担高企的现状难以改变，这将持续给黄金市场增添吸引力，叠加美联储降息周期的持续以及地缘政治带来的不确定性，黄金牛市或继续演绎。”王彦青说。

工业硅期货冲高回落

在此前连续上涨后，近日工业硅期货震荡下行。11月4日，工业硅期货主力合约收报12910元/吨，下跌1.49%。

对于工业硅期货冲高回落的原因，金元期货分析师王妤解释称，此波上涨主要是受到光伏产业消息面的刺激，源于市场对光伏需求向好的预期，与其基本面有一定背离。在此期间现货仅向上微调500~1000元/吨，订单情况也并无太大改善，说明利多消息对工业硅供需的实际影响十分有限。因此，在政策刺激消退后，硅价也有所回落。王彦青也表示，上周工业硅高位震荡下行，主要是前期市场博弈的国内外政策利多因素实质对工业硅利多有限，工业硅盘面高位难以支撑。

期货日报记者了解到，就当前光伏利好政策而言有以下三方面：一是有关光伏电池出口，美国商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税及反补贴税。据了解，所涉产品为部分非主流小型、低瓦数、离网晶硅光伏电池，若政策落地，或利好少数企业的产品出口，但对整个行业的需求拉动较为有限；二是中国光伏行业协会发布通告，光伏组件成本低于0.68元/W投标中标涉嫌违法，同时召集光伏企业开展行业防内卷座谈会，近日光伏龙头企业上调组件报价，且头部企业线下达成减产共识，多晶硅环节负荷或进一步下调。当前组件价格已处于底部，企业利润微薄，价格止跌并不能改变光伏产业链各环节倒挂的现状，且硅料环节再降负将削减对工业硅的需求量；三是市场传言光伏产业能耗管控政策即将出台，虽然此消息尚未得到证实，且即便能耗管控政策出台，同属光伏产业链的多晶硅生产同样受到制约，对工业硅而言供需两侧将均受影响。

从基本面来看，供应端方面，随着枯水期来临，西南季节性减产，北方存在新增产能投放预期，工业硅开炉数较上周显著回落。据百川盈孚数据，截至11月1日，我国金属硅开工炉数329台，整体开炉率44.10%，较上周减少47台。“进入11月后，西南产区已进入枯水期，当地将执行枯水期电价，且前期套保单已基本交付完毕，因此当地将出现较大幅度的季节性减产，符合市场预期。”广州期货分析师蔡定洲表示，由于西南明显减产，但北方电价维持稳定，故北方工厂仍有小幅复产操作，叠加新项目较多，后续新增产能也存在投产预期。

需求方面，本周多晶硅价格保持不变，下游硅片再度降价，受西南枯水季影响，四川、云南地区产能检修降负力度较大。数据显示，多晶硅致密料市场主流价格在36.5元/kg；多晶硅复投料市场主流价格在38.5元/kg；多晶硅菜花料市场主流价格在33元/kg。有机硅方面，市场均价下调150~550元/吨，下游采购积极性下降，单体厂家主动让价，DMC的价格已经跌破13000元/吨，工厂生产处于亏损状态；铝合金方面，市场价格下跌100~300元/吨，部分铝厂有一定库存，也有部分铝厂刚需采购。蔡定洲认为，随着市场步入季节性淡季，有机硅、铝合金需求存在下降预期。对此，王彦青提醒称，近期光伏产业链自律减产的讨论较多，后续多晶硅环节或也将减产以平衡供需，因此多晶硅价格短期也难有让价空间。在减产预期下，硅料企业对工业硅按需采购为主，若减产落地，或给工业硅带来一定压力。

库存方面，当前工业硅库存仍处于小幅上升态势。数据显示，截至11月1日当周，工业硅社会库存50.2万吨，较上一周增加0.4万吨，其中广期所仓单库存27.2万吨，较上一周减少0.9万吨，仓单集中注销之前，仓单库存去化加速；上周工业硅工厂库存继续上升，工厂库存18.0万吨，较上周增加1.5万吨。

展望后市，王妤认为，现阶段光伏利好政策的刺激有所消退，市场重新交易基本面矛盾。“进入枯水期，西南地区电价上抬明显，上周西南地区快速降低开炉数量，给予硅价一定支撑，硅厂挺价意愿增强，但下游接受度不高，新增订单较为有限。虽然从本周起，工业硅产量将有所下滑，但近60万吨的行业库存仍有待消化。”王妤表示，目前利多政策的影响更多在情绪上，工业硅基本面实质性改善并不明显，短期价格或延续宽幅震荡。

王彦青也认为，从供需来看，西南硅厂因电价上调集中停炉，供应整体趋减，需求端暂无明显变化，供过于求状态有所缓解，不过预计多晶硅还有减产空间，后续需持续观察。市场博弈潜在政策利多或告一段落，产业链供过于求状态虽因西南减产有所缓解，但高库存状态之下，后市仍宜以偏空思路对待。