近期，日开型理财产品成为理财市场规模增长的主力军。

据华西证券研究所测算，10月14日至10月20日，日开型理财产品规模增加3019亿元，达到11.1万亿元，贡献近77%的理财规模增量；其次为资金锁定期偏短的最短持有期型理财产品，规模增加1065亿元。长期限理财产品增长态势不明显，其中封闭型理财产品规模仅小幅增加207亿元，而定开型理财产品规模减少191亿元。

投资者看重流动性

东部地区某城商行副行长告诉记者：“两个因素推动日开型理财产品规模攀升：一是随着股市升温，投资者倾向于配置流动性较高的日开型理财产品，以便在合适的时间投入股市；二是客户将这类理财产品作为提前归还房贷资金的‘中转站’。近年来提前归还房贷等待期变长，基本为3个月至6个月，客户为了在等待期间让资金产生收益，选择购买日开型理财产品。”

根据华西证券研究所数据，在上述增加的3019亿元中，现金管理类理财产品增加1753亿元，达到7.7万亿元，其余增量基本来自日开型固收类理财产品，日开型固收类理财产品规模环比增速快于现金管理类理财产品规模环比增速。

“根据我行代销数据，近期日开型固收类理财产品规模迅速增长。”上述东部地区城商行资管部负责人表示。

该负责人分析了日开型固收类理财产品规模迅速增长的原因：“日开型固收类理财产品与现金管理类理财产品均每日开放，能够满足客户的高流动性需求。现金管理类理财产品在资产组合的杠杆、久期以及所投资资产的信用评级方面受到严格限制，产品同质化严重。而日开型固收类理财产品受到的限制较少，可以通过加杠杆、拉长久期、信用下沉等策略提高收益率，若理财公司能实现较高收益率并控制好净值波动,那么这类产品将具有明显竞争优势，各家理财公司推广此类产品的力度自然变大。”

中小银行SPV额度受限

业内人士透露，日开型固收类理财产品主要集中在理财公司。“这类产品管理难度较高，理财公司往往将超过一半的资金委托给信托公司、券商等通道方，开展组合管理和流动性安排等事务性工作。理财公司通常直接将通道方的资管计划作为‘策略包’买入，一旦‘策略包’收益情况不达预期便进行更换。”北方地区某城商行人士说。

该人士进一步解释道，这种委外业务需要SPV额度，对不持有理财公司牌照的城商行，监管部门对其SPV额度的要求是“只降不增”，比如该行获得的SPV额度就较少，需要自己管理这类产品。然而，当前的人员配置难以满足管理方面的高要求。

业内人士告诉记者，SPV是指理财产品嵌套了一层资管计划，如信托计划、券商资管产品等，SPV额度受限制约了委外业务的开展。相比之下，理财公司因不能在银行间市场开户，SPV业务并不受限，自由度较高。

借代销“分一杯羹”

记者调研发现，由于SPV额度受限，不持有理财公司牌照的银行正根据自身资源禀赋打造差异化竞争策略。它们往往通过代销理财公司的日开型固收类理财产品，来满足客户对兼具较高收益率与稳健性的理财产品的需求，而银行自营业务则主要集中于现金管理类理财产品与长期限固收类理财产品。

“我们曾有20%的理财产品是期限灵活的固收类理财产品，但2022年底出现理财赎回潮时，这类产品的持有者普遍反映不佳。我们的客户需求主要分为两类：一是出于对流动性和稳健性的偏好，他们往往对收益率要求不高，这部分需求我们通过现金管理类理财产品来满足；二是我行50岁以上客户占大多数，他们倾向于将理财产品看作一年期、三年期大额存单的替代品，因此我们重点推出了期限400天左右的理财产品。”上述北方地区城商行人士说。

对于既有流动性要求又追求较高收益率的客户，不持有理财公司牌照的银行则通过代销理财公司的期限灵活型理财产品来满足。

上述东部地区城商行资管部负责人表示：“尽管日开型固收类理财产品能通过特定策略提高收益率，但其净值易受市场波动影响。这类产品以前可通过信托平滑机制，配置保险协议存款及手工补息等，实现高收益率与‘低波稳健’，但现在这些手段都已退出，目前市场上仅有少量理财产品可兼顾较高收益率与稳健性，这些产品成为我们代销的首选项。”