近日，A股整体在震荡中上行，但北交所的表现更加亮眼，自9月24日启动反弹以来至今，北证50指数累计涨幅超过100%，仅用15个交易日就实现了翻倍。个股的反弹还带动了基金净值的升温，多个季度以来，北交所个股极少“出圈”，持有的基金多为北交所主题基金，但仍有部分主动权益类产品少量持有北交所个股，得益于此，这些基金在近期的行情里也能跟着“沾光”。

但在大涨之余，已有多名基金经理向券商中国记者表达了谨慎乐观的声音：北证50成份股当前营收规模和市值普遍偏小，未来潜在成长空间理论上较大，在经济上行期，盈利和估值弹性均较大。但同时，这也是北证50的主要风险点，一旦经济出现波动，成份股企业抵御风险能力也相对较弱。且北交所整体流动性有待提升，情绪转向时也会面临流动性不足造成的股价大幅波动。

北证50指数翻倍

10月21日，在大盘整体震荡的背景下，北交所个股全天强势，北证50指数收盘上涨16.24%，盘中刷新历史新高。254只北交所股票全部飘红，鸿智科技、星辰科技、路桥信息等近40只北交所个股收获30%幅度涨停。

拉长时间来看，自9月24日启动反弹以来至今，北证50指数累计涨幅超过100%，仅用15个交易日就实现了翻倍。个股方面，在此期间内，艾融软件涨约947%，逼近“十倍股”，天马新材涨逾五倍，华信永道涨近375%，华岭股份、佳先股份、众诚科技等13只个股涨超两倍。

博时基金唐屹兵认为，近期北交所走牛有以下几方面原因：

一是北证50受市场情绪和流动性影响较大，本轮行情也主要是受A股情绪和流动性共同改善而驱动。

二是北证50是30%的涨跌停限制，高于沪深主板、创业板和科创板，且成份股市值较小，历史股价弹性大，在市场上涨时容易由于其高弹性容易受到投资者关注。

三是上周末金融街北交所专题论坛上，北交所周贵华董事长释放了积极信号，投资者对后续北交所改革有了积极预期。

基金同步大涨

个股的走牛还带动了一批被动基金的业绩暴涨，9月14日至10月18日。中欧北证50成份指数实现了翻倍行情，其余博时基金、广发基金、易方达基金等公募旗下相关产品的净值也均超过了70%。

值得一提的是，多个季度以来，北交所个股极少“出圈”，持有的基金多为北交所主题基金，但仍有部分主动权益类产品少量持有北交所个股，得益于此，如若期间未减持，这些基金在近期的行情里也能跟着“沾光”。

如近期涨超5倍的天马新材，截至二季度末公募基金整体持股比例约为6.5%，且多为主题基金，但富国基金杨栋管理的富国积极成长一年持有该股118.64万股，该基金还持有诺思兰德、锦波生物、科润智控和奥迪威等北交所个股。受益于此，该基金在近期上涨过程中一度涨超41%。

此外，建邦科技截至二季度末第五大股东是华夏平稳增长，该基金的持股风格几乎均为科创板、创业板，还包括了晟楠科技、华岭股份、万通液压以及康普化学等个股。由于布局这些弹性较大的板块，该基金此前一度涨超43%，并在近期第二波上涨中再次表现出色。

值得注意的是，随着业绩的突飞猛进，北交所相关产品在二级市场方面还被资金踊跃加购。早在10月9日，富国基金就公告，此前富国北证50成份基金设置了可申购份额上限，本基金总份额上限为5亿份。基金在开放日常申购业务过程中，当日有效申购申请全部确认后基金总份额接近或达到5亿份的，基金将暂停申购并及时公告，后续基金管理人可根据实际情况决定是否恢复申购并及时公告。

该公告继续表示：“截至2024年10月8日，本基金当日有效申购申请全部确认后，基金总份额已超过5亿份，本公司对2024年10月8日的有效申购申请采用‘申购申请比例确认’的原则给予部分确认，有效申购申请确认比例结果为95.12238%。未予确认的申购款项将依法退还给投资者。”

值得一提的是，据此前披露的半年报，富国北证50成份基金截至二季度末的规模仅有1.81亿元，这意味着一个多季度内资金已将该产品增持超过3亿元。

此外，嘉实基金、中欧基金以及广发基金等旗下北交所主题基金近期公告表示限制大额申购。

基金经理开始提示风险

然而，经过这段时间的连续大涨，北证50的估值水平不管从相对还是绝对水平看，均不便宜。截至10月21日收盘，北证50市盈率(TTM)接近50倍（数据来源：Wind），处于历史100%分位，该估值水平也高于主板的中小市值代表指数如中证500和中证1000。

且在短时间内指数翻倍的快速升温后，个别基金经理已经表达了谨慎乐观的态度，华南某掌管北交所主题基金的基金经理对券商中国记者表示：北证50成份股当前营收规模和市值普遍偏小，未来潜在成长空间大，在经济上行期，盈利和估值弹性均较大。但同时，这也是北证50的主要风险来源，一旦经济出现波动，成份股企业抵御风险能力也相对较弱。且北交所整体流动性是弱于主板的，情绪转向时也会面临流动性下降造成的股价大幅波动。因此，北证50更适合风险偏好较高，能承受股价大幅波动的投资者参与。

华北某公募基金认为，相较于前期，目前北交所整体估值迎来大幅度修复，中短期来看可能会有震荡反复。未来随着资本市场高质量发展的逐渐深化，北交所上市公司将迎来黄金发展期，随着投资生态持续优化，中长线资金的配置吸引力将进一步提升，行情仍有望持续。

“但在最近强势反弹后，一些涨幅过大的北交所个股投机性有所增强。未来，北交所行情还是要看业绩支撑的情况，投资者短期内要注意一些绩差个股冲高回落、市场震荡盘整、业绩不及预期等风险。”该基金公司表示。

展望后市，唐屹兵认为，基本面角度看，北证50成份股企业专精特新属性强，大部分成份股公司在细分领域具备较强竞争力，部分成份股公司已经披露了三季报业绩预告，业绩超出市场预期。总的来看，北证50成份股在同等市值区间的公司中具备较强竞争力。

银河证券则表示，今年以来，北交所相关细则陆续落地，北交所的品牌吸引力与市场影响力得到提升。展望后市，由于新三板不乏优质后备上市企业，对北交所未来高质量、有序扩容仍持乐观预期。从资金面看，待北交所ETF产品落地，机构配置比例和个人投资者参与度有望继续提升。

校对：祝甜婷