中证金融研究院首席经济学家 潘宏胜

如何看待当前的经济形势？有哪些值得注意的新变化？

前三季度主要宏观经济数据近期发布，稳增长政策持续发力显效，我国经济运行总体上稳中有进，GDP增长4.8%，来之不易。其中，9月份一些指标有所好转，市场预期改善，经济运行的积极因素增多，一些变化值得关注。

一是生产端增长态势较好。1—9月份，规上工业增加值同比增长5.8%，增速较2023年全年加快1.2个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速较7-8月份均值加快0.6个百分点。其中，新能源汽车、集成电路产品产量同比分别增长48.5%、17.9%，增速均较7-8月份有所回升；服务业生产指数同比增长5.1%，增速较7-8月份均值加快0.4个百分点。从上市公司看，1—9月份，近六成已披露业绩报告的上市公司汽车产量同比保持增长，18家汽车行业上市公司汽车产量共686.8万辆，同比增长32.8%。

二是社会消费和市场销售稳步改善。1—9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%。其中，9月份同比增长3.2%，增速较7—8月份均值加快0.8个百分点。升级类商品销售良好，电器和音像器材类、通讯器材类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长20.5%、12.3%和6.2%。截至2024年10月16日，192家上市公司已发布前三季度业绩预告，预计盈利的占比达84%，有色金属、交通运输、公用事业、基础化工、电子等行业居前。

三是新质生产力加快发展。1—9月份，制造业投资和高技术产业增加值同比分别增长9.2%和9.1%，增速分别高于同期固定资产投资完成额和全部工业增加值5.8和3.3个百分点。其中，9月份高技术产业增加值同比增长10.1%，增速较7-8月份均值加快0.8个百分点。上半年，1860家战略性新兴产业上市公司上半年合计研发费用同比增长11.9%，研发强度中位数为6.5%，较上年提高0.1个百分点；营收同比增长4.9%，其中生物产业、新一代信息技术产业上市公司营收增速分别达10.6%和9.3%。

“政策组合拳”有什么特点和不同？

今年以来，国内经济运行整体呈稳中向好的态势，但回升基础尚不稳固，尤其是7、8月份以来工业、投资、消费等一些经济指标出现波动，部分行业企业生产经营困难，一些领域的风险隐患较大，经济下行压力加大。在这个背景下，党中央、国务院果断加大逆周期调节，在有效落实存量政策的同时，推出一揽子增量政策，及时改善市场预期，增强市场信心，推动经济持续回升向好。从内容看，这次的“组合拳”是前期存量政策的延续延伸，但着力点、系统性、针对性和力度上有着鲜明特点。

一是精准发力，系统性和针对性强。这次的政策不是单打一，而是瞄准当前社会和市场普遍关注的有效需求不足、债务压力、房地产市场调整、股市低迷等痛点难点，出台了扩内需、化债、稳楼市、提振股市等系列务实举措。比如，针对楼市持续偏弱，全面取消住房限购、限售、限价等政策，降低存量房贷利率，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年内将房地产“白名单”项目的信贷规模增至4万亿，通过专项债支持土地储备、收购存量房用作保障性住房等。

二是明显加力，逆周期调节的力度大。政策组合拳的不少内容和力度超出此前的市场预期。比如，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这些举措在减轻地方政府债务压力的同时，也有助于从体制机制上进一步规范和强化债务管理。又如，降低存款准备金率，实施有力度的降息，创设证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，着力引导中长期资金入市，大力支持上市公司并购重组等。这些举措将为宏观政策实施、经营主体投融资和生产经营等创造更有利的货币金融环境。

三是协同用力，增强宏观政策取向的一致性。这次的财政、金融、房地产等增量政策的发布和解读大多是多个部门相关负责人同场，相关政策同向发力，充分体现了跨部门在政策目标、工具、力度、时机、节奏等方面的协同性和匹配性。可以看到，相关政策公布后，政策文件、实施细则和实际操作等很快就发布并组织实施，落实的效率高、节奏快、可及性强。相信后续还会有相应的效果检视评估，以不断优化和提高政策的有效性。

政策措施对四季度宏观经济和资本市场运行的效果

一揽子政策措施的实施效果正在逐步显现，10月份以来，沥青生产、高炉开工率提高，水泥、煤炭等商品价格回升，一线城市的房地产市场销售和价格回暖，“十一”黄金周国内出游人数和花费稳步增长，不少市场机构上调对2024年中国经济增速预测。当然，当前经济下行压力是内外部环境变化和周期性、结构性和体制性等多重因素共同作用的结果，对此应全面、冷静、客观看待。下一阶段，存量措施有望加快实施，一揽子增量政策措施渐次落实，将有效提振投资和消费信心，推动房地产企稳回升，增强经济增长动能，经济回升向好趋势有望持续巩固，确保全年经济发展预期目标的实现。

提振资本市场是一揽子增量政策实施的主要内容之一，目前效果已初步显现。9月24日至10月18日，上证综指、深证成指分别累计上涨18.6%和28.1%，A股主动型外资结束连续14个月净流出而转为净流入，日成交金额从此前约5000亿元回升并稳定保持在1万亿元以上，企业估值、市场信心、交易活跃度都得到明显修复和抬升。下一阶段，一揽子政策贯彻落实将有力地促进经济增长，进一步提振市场信心，经济向好、投资者信心回升、市场生态好转有望相互促进并形成正反馈，继续推动资本市场平稳运行和回暖向好。

（个人观点，不代表所供职单位意见）

校对：廖胜超