编者按

近年来，面对经济停滞、产业转移、法律修订及监管改革等严峻复杂的内外部环境，日本证券、期货市场开始走向兼并重组，金融行业尤其是期货行业重新洗牌，在金融市场国际化和多元化的浪潮中，形成了全新的竞争格局。期货日报在创刊30周年之际推出的全球探访活动，近期走进日本市场，带您深入了解日本衍生品市场的情况。

期货日报日本调研组在参观大阪交易所历史长廊时，该交易所衍生品市场销售部课长矢头宪介表示，“2013年1月东京证券交易所和大阪证券交易所合并，成立了日本交易所集团（JPX）。2019年，JPX通过收购东京商品交易所公司（TOCOM），将业务扩展到商品衍生品交易。”

据了解，此前东京证券交易所（TSE）主要从事现货股票交易，大阪证券交易所主要从事股票期货等衍生品交易。通过几家交易所的合并，JPX构建起了广泛涵盖从现货股票到商品期货的综合性交易体系。除了提供市场基础设施和市场数据，JPX还通过中央交易对手提供清算和结算服务，并进行交易监督，以维护市场的完整性。

从二楼环形的历史长廊向下俯瞰，是上下贯通的交易大厅。1972年的夏天，交易所的空调故障，历史长廊曾放置了巨大的冰块为交易人群降温解暑。如今，大厅一侧由圆柱形玻璃隔出，部分上市产品名称和交易数据在玻璃顶端LED屏幕上旋转循环显示。“上面文字和数据的旋转速度与成交量是正相关的。”矢头宪介表示，如果成交量激增，旋转的速度就会加快。

大厅另一侧布置了红色台子的平台是上市敲钟处。墙面大幅的电子屏闪烁变换，显示着TSE市场众多上市公司以及大阪交易所和TOCOM上市衍生品的实时价格和交易数据。

“近些年，为了满足投资者的多样化需求，集团积极致力于上市产品的多样化，不断扩大ETF和ETN的产品阵容，以实现对各种股票的小额、低成本的多元化投资。”矢头宪介说，“作为一站式市场，我们提供多种产品，不仅包括国内股票指数，还包括外国股票指数、贵金属、农产品，以及与REIT指数挂钩的产品和没有与任何指数挂钩的主动型ETF。”

除了扩充产品，JPX在技术方面也进行了大量投入，推动IT基础设施的发展，一方面维护市场的稳定性和可靠性，保障交易顺利进行；另一方面更好地应对金融科技发展和新产品上市带来的交易方式的多样化和复杂性，满足市场用户的需求。

协同发展垂直领域重点突破

在参观交易所投教区时，交易大厅传来了上市仪式清脆的钟声。据介绍，当日TSE有ETF产品上市，敲钟五次，取五谷丰登的美好寓意。

“目前，TSE主要由主要市场（Prime Market）、标准市场（Standard Market）和增长市场（Growth Market）三个市场组成。”矢头宪介表示，这三个市场在日本证券市场处于中心地位。

据他介绍，TSE还运营了一个针对现货市场的交易系统Arrowhead。Arrowhead具备高速、可靠性和可扩展性等特点。

大阪交易所运营的衍生品市场作为综合交易所的一部分，提供包括股指期货以及贵金属等大宗商品期货在内的“一站式”服务。股票指数期货包括国内外指数，其中日经225期货、日经225 mini期货、日经225期权和TOPIX期货是日本具有代表性的衍生品。此外，日本JGB期货由于其高流动性，已成为长期利率市场的指标。

TOCOM现在主要聚焦于能源衍生品市场，产品包括原油期货和电力期货等。其中，TOCOM的迪拜原油价格已经成为亚洲中东油价的基准。

为了进一步提高投资者参与便利性，大阪交易所和TOCOM还在努力通过推出新产品、完善交易制度、巩固技术支持等进一步提升衍生品市场的竞争力。大阪交易所和TOCOM现在采用具有世界最高系统性能的J-GATE作为其衍生品市场交易系统。除了日盘交易外，日本市场也开始进行夜间交易，主要品种在日本公共假期也可以进行交易。

截至目前，日本交易所集团会员已经涵盖了日本金融机构和海外金融机构。其中，大阪交易所会员近100家，会员资格分为期货交易参与者、国债期货交易参与者、商品期货交易参与者三种类型，三类资格对应的会员数量分别是70家、20家和6家。TOCOM会员资格分为经纪交易参与者、市场交易参与者、远程经纪交易参与者、远程市场交易参与者四种类型，对应的会员数量分别为9家、38家、2家和6家。

需求驱动加快金融衍生品创新步伐

近十年间，在日本政府的一系列经济刺激举措、交易所的一系列改革行动、海外热钱大量涌入等因素共同作用下，日本股市连续上涨。2023年及今年上半年，在全球资本市场中，日本股市表现十分突出，备受关注。日本市场对境外投资者开放，全球投资者参与日本市场的积极性高涨。目前，日本股市外国投资者交易量占比已经在70%以上。

今年年初，以东京证券交易所为中心的日本交易所集团在上市股票总市值方面重返亚洲第一。下半年，全球大类资产价格波动加剧，主要经济体股市、债市与黄金价格均有不同程度下跌。多因素作用下，日本股市经历了剧烈调整，进入震荡区间。

日本市场的一举一动持续吸引着全球投资者的目光。从数据来看，日本的金融衍生品尤其是日经225期货和日本国债期货交易量增长迅速。

“现在，日经225指数作为日本经济的代表性指数，是大部分投资者比较熟悉的产品。”矢头宪介表示，日经225期货已成为日本交易所集团的主力品种，占全球日经期货交易量的80%。

据他介绍，目前大阪交易所的品种中，与日经、TOPIX等股指挂钩的指数期货产品交易量较大，挂钩日经225指数的期货品种有三种不同交易单位，每种类型的市场参与者都可以根据自己的需要选择。其中，去年5月底上市的日经微型期货交易量增长最为突出。

“近几年，小型微型产品在全球范围内兴起。大阪交易所针对个人投资者，以迷你期货十分之一的交易单位上市了微型期货。”矢头宪介称，该产品上市后，大受个人投资者欢迎，交易量在一年多的时间里稳步增长，目前已在产品排名中位居第二。

同时，日本银行政策利率的变化，也促使与日本短期利率相关的TONA 3个月期货今年的交易量和持仓量显著增长。

就传统的商品期货而言，黄金期货作为国际性避险资产，是目前日本交易所集团交易量最大的商品。此外，铂金、原油、橡胶期货品种等也被广泛交易。其中，2019年上市的电力期货则是日本商品市场的“新贵”。“近年来，随着地缘政治风险加剧，能源价格波动性上升，电力公司对冲风险的需求正在增加，考虑到日本的电力消耗，预计未来成交还将大幅增长。”矢头宪介表示。