央行最新公布的货币当局资产负债表显示，8月末央行对中央政府债权余额为2.03万亿元，相比7月末增加5070亿元。这是2008年后，该科目时隔16年重回增长轨道。

目前中国央行对政府债权全部是对中央政府的债权，即央行仅持有国债。从历史走势上看，对政府债权科目的大规模变动是在2007年，这和当时国内发行特别国债有关。此后央行对中央政府债权总体呈现稳定甚至略有下降的态势，直到今年8月重回增长，且增幅较大。

这和央行8月在市场上买卖国债有关。8月30日，央行公告称，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

为何净买入1000亿元国债，但央行对中央政府债权余额却增加了5000多亿元？

界面新闻记者采访业内人士了解到，可能是央行卖出的长债主要来源于央行借入（不计入对中央政府债权科目），而买入的短债等于或大于5070亿元，由此导致“对中央政府债权”科目在8月增加5070亿元。

具体来看，如果8月央行卖出的国债全部为借入的长债，那么央行当月买入的短债规模将是5070亿元，对应卖出长债规模为4070亿元（均为借入）；如果卖出的长债有“03国债14”（“03国债14”计入对中央政府债权科目），那么央行买入的短债规模将高于5070亿元。

业内人士认为，考虑到央行持有的国债主要是此前注资中投的特别国债，期限相对较短且容易辨识，央行卖出的长期国债可能主要来源于央行借入的国债。

7月5日，央行表示，已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，当时已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

从央行资产负债表看，7月末央行持仓的国债余额为1.52万亿元。结合其他公开信息看，央行持仓个券明细主要是17特别国债01（4000亿元，于8月29日到期）、17特别国债02（2000亿元，剩余期限3年）和22特别国债（7500亿元，剩余期限1.28年）以及“03国债14”（1663.57亿元，剩余期限9.4年）。

从持仓看，央行持有的长债主要是“03国债14”。8月30日，中国货币网公告称，2003年转换国债（“03国债14”）即日起开始在银行间债券市场交易流通。由此看，8月央行确实可能卖出“03国债14”。

8月央行还对到期的“17特别国债01”进行续作。央行8月29日公告称，当日人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债，其中“24续作特别国债01”买入3000亿元，“24续作特别国债02”买入1000亿元。期限分别为10年、15年，价格均为100元。

同日财政部公告称，完成4000亿元特别国债的发行。第一期、第二期期限分别为10年、15年，发行面值分别为3000亿元、1000亿元，票面利率分别为2.17%、2.25%。两期国债在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行。

值得注意的是，前述特别国债是对到期特别国债（最早始于注资中投的特别国债）的续作，且依旧使用“财政向银行发行，央行向银行购买”的模式，因此不会对央行资产负债表产生影响，也不影响央行对中央政府债权余额。简单而言，4000亿特别国债到期后，央行又买入了4000亿特别国债，此项操作后央行对中央政府债权余额不变。

央行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办发布会上表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。

从8月份来看，央行全月净买入国债债券面值为1000亿元，意味着央行向市场净投放1000亿元流动性。而8月央行开展3000亿元MLF操作，而当月MLF到期4010亿元，MLF净回笼1010亿元。

上述操作意味着央行通过国债净买入投放的流动性和MLF净回笼的规模大体相当，中长期流动性保持了平稳。考虑到今年后续MLF到期量较大（9-12月MLF到期量分别为5910亿元、7890亿元、14500亿元、14500亿元），市场认为央行或仍将通过国债净买入替换部分到期MLF。

从公开信息看，央行9月份仍在卖出长债。9月5日起，“24续作特国01”和“24续作特国02”开始在二级市场上有卖盘报价甚至是成交。据此可以推测，央行已向部分一级交易商开始卖出长债。但买入国债的信息尚不清晰。

华创固收首席分析师周冠南表示，央行开启国债买卖操作，短期或维持净买入的状态，除了补充基础货币的管理工具外，“对中央政府债权”科目规模的扩张，一定程度上有助于提升央行资产安全性和流动性。