全市场选股产品近年来发展迅速，成为市场上主流产品线的代表。若需要更准确地跟踪和评估全市场选股产品的业绩表现，设置一个合适的业绩基准就尤为重要。

Q26：什么是业绩基准？

业绩比较基准（Benchmark），是基金产品未来业绩表现的主要参考目标。一方面，募资时可将风险收益特征传递给投资者；另一方面，产品运作时可辅助基金产品的业绩归因和评价分析。一般而言，获取超越Benchmark的超额收益（Alpha）是主动管理型机构的核心竞争力。如何在不同的市场环境下跑赢市场、为客户提供长期价值是各家资管机构面临的课题。

Q27：如何设置全市场选股产品的业绩基准？

机构通过在量化选股模型的优化器环节做相应的指数跟踪误差约束，形成不同指增产品线，对标指数自然成为其业绩标准，指数增强产品的收益可拆分为指数收益（β）+超额收益（α）。全市场选股产品则不受基准约束，也不做风格和行业的约束，按照个股Alpha和流动性构建组合，能最大化Alpha表现。

虽然全市场量化选股产品在模型层面不做约束，但仍然可以设置业绩基准，通常设定万得全A指数（全市场指数，涵盖沪深两市中所有的A股股票）为业绩参考基准。考虑到A股全市场选股产品持仓1000—1500只个股，而且因为中小市值股票Alpha较强，A股市场中小股票流动性也较好，一般情况下中小市值股票数量和市值占比较高，为了跟踪观察更方便、横向对比更直观，也可以将中证500或中证1000设为业绩参考基准。

Q28：量化投资与主观投资有哪些相同点和不同点？全市场量化选股产品更适合与哪类策略比较？

量化投资与主观投资都是对投资组合进行主动管理，以获得市场收益的同时获取超越市场超额收益。两者都属于价格发现，捕捉市场错误定价、更好降低信息不对称、防范价格扭曲。两者均可采用夏普比率、收益回撤比、最大回撤修复时间来评估基金绩效。

与此同时，量化投资与主观投资又存在明显的差异，前者擅长纠正中短期的价格偏离、侧重公开的结构化数据，不择时满仓操作。随着周期拉长，后者基本面深度调研则相对更有优势，而其仓位取决于基金经理对市场的预判及偏好。

当下的个股分化行情中，不论大市值还是小市值板块中都存在投资机会，就此而言全市场量化选股产品线与主观多头的业绩更具类比性。全市场选股产品和传统主观多头均不对标任何指数，同为股票多头的两类产品，α来源虽有不同，但均可采用夏普比率（Sharpe Ratio）等基金评价指标进行分析。

（CIS）

校对：杨舒欣