近期ST股（含ST股和*ST股，下同）一度连续上涨，呈现“回温”态势。

以表征ST股表现的万得ST板块指数为例，该指数自今年7月以来开始反弹，其间累计涨幅超过一成，明显优于同期A股市场整体表现，*ST景峰、ST聆达、*ST嘉寓等多只ST股较年内低位甚至已翻倍。

上述现象，让一些投资者认为ST股的春天可能又要来了。仔细探究近期ST股的集体上涨可以发现，这一波ST股的涨势，出现在今年上半年ST股惨烈暴跌后。资料显示，今年上半年年报密集披露给一些问题公司带来“丑媳妇总得见公婆”的压力，这种压力体现在此类公司集中面临被ST和强制退市的冲击，同时投资者对被视为“准退市股”的ST类股票产生集体回避心理，带动ST板块整体连续下跌，但年报披露完毕后，年内密集退市的冲击告一段落，使得ST股暂时得到喘息机会。

炒作ST股、或博ST股反弹，一度长期成为A股市场 “例牌菜”。不过笔者认为，随着近年来A股市场环境和制度层面的变化，投资ST股的底层逻辑或已悄然生变。

其一，在最终的退市股票中，ST股占了很大比例。随着近年A股市场退市力度加强，ST股面临的退市风险明显加大，相关压力直接降低了ST股的投资吸引力。数据显示，在2020年之前，A股市场各年度退市公司数量长期在个位数，2020年退市公司数量开始超过10家，到了2023年退市公司数量已超过40家，而今年以来A股市场退市公司数量进一步增加，已再创新高。

其二，从供需层面来看，以往ST股容易被炒作的背景是，壳资源相对稀缺，ST股往往有被借壳和重组的预期，市场对壳资源的需求则较热。但在A股市场落地全面注册制大背景下，一方面ST股不断产生，数量较多，另一方面市场对于壳资源的需求也在下降。供需关系变化之下，ST股作为壳资源最大供给方的市场价值随之也大幅下降。

总体来说，当投资ST股的风险明显加大，而其投资价值和吸引力又下降时，原有的投资依据可能也会随之发生变化，投资者需留意这种变化，不宜“刻舟求剑”固守某种思维。

校对：王锦程