在供应过剩预期、需求持续疲弱和投机性抛售的三重“暴击”下，国际油价隔夜持续跌势。

美东时间周二（9月10日），全球基准的布油原油自2021年12月以来首次跌破70美元/桶。在石油输出国组织欧佩克（OPEC）两个月内第二次下调国际原油需求预测后，市场对原油期货的抛售明显加速。截至发稿，布油报70.14美元/桶，美油报66.69美元/桶。

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包括高盛、大摩和花旗在内的投行都对原油的后市持悲观态度，称供给过剩之下，明年油价将进一步跌至60美元/桶。全球最大的大宗商品交易商之一、原油的长期多头托克集团周一也罕见“多转空”。

当前，对冲基金和其他基金经理对原油的看跌程度达到了前所未有的水平。截至9月3日当周，四种布油和美油合约的净投机性多头头寸仅占未平仓头寸的2.3%，为2011年初以来的新低，甚至比新冠肺炎疫情时期的低点还低2个百分点。

展望后市，中信建投期货能化首席分析师董丹丹在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“当前原油市场最大的支撑就是库存低位。如果再有地缘（政治风险），或再有更大风力的飓风，油价可能还会间歇性向上波动。而供需端，尤其是需求的疲弱，更可能指向油价的逐步震荡回落。”

原油市场面临双重威胁：需求疲软、供应过剩

欧佩克在本周二发布的一份月度报告中称，2024年全球石油需求量将增加203万桶/日，低于上个月预测的211万桶/日。与此同时，欧佩克还将2025年全球需求增长预期从178万桶/日下调至174万桶/日。

“由于（全球）制造业、建筑业和卡车运输活动疲软，以及液化天然气（LNG）卡车的普及，柴油需求受到抑制，从而削弱了对运输柴油的需求。”欧佩克在该月报中写道。

布油2021年年底以来首次跌破70美元/桶 图片来源：彭博社

尽管下调了今明两年的需求预测，但仍有分析师认为欧佩克的预测过于乐观，其对今明两年的全球原油需求预测几乎是美国能源情报署（EIA）和国际能源署（IEA）的两倍。

需求疲弱之外，供给过剩的预期正在增强。高盛上周五在一份报告中称，该行调整了对OPEC+石油产量的预期，现在预计从12月开始将有三个月的增产，而不是10月。高盛在报告中表示，市场对原油供应过剩的预期成为引发油价疲软的催化剂，到2025年预计整个原油市场可能会从供应偏紧的情况转向供应过剩。

中信建投期货能化首席分析师董丹丹在接受《每日经济新闻》记者采访时也指出，“在全球出现一系列需求下降信号之际，原油供应端却面临增量可能。OPEC+在6月2日开会就决定，将于2024年第四季度开始将此前的220万桶/日减产量逐步增回来，换句话说，全球原油供应将环比有220万桶/日的增量。8月底9月初，油价出现大的调整，OPEC+也积极改变了政策，将从10月开启的增产推迟到12月，但并未从根本上改变增产计划。增产延迟，并未从根本上改变市场对未来过剩的预期。”

此外，美国安全与环境执法局（BSEE）周二表示，热带风暴弗朗辛席卷墨西哥湾，迫使约有24%的原油产量和26%的天然气产量停产。联邦数据显示，墨西哥湾的石油产量约占美国国内石油产量的15%，天然气产量约占2%。然而，停产并未能抵消市场对原油疲软需求的负面情绪，未能对原油期货价格形成支撑。

高盛、大摩齐声唱衰，油价明年恐跌至60美元

当前，极度看衰油价的悲观情绪笼罩华尔街，包括高盛、大摩、花旗和汇丰在内的大行均看空。就连长期原油多头托克集团也罕见警告。

董丹丹在采访中对记者表示，近期国际原油价格的大跌与供给过剩的预期密切相关。

目前，华尔街普遍认为，2025年原油供应将出现严重过剩，届时油价或将跌至60美元水平。OPEC+暂停增产或短暂对油价起到支撑作用，但空头现在占据主导，油价反弹乏力。

摩根士丹利在报告中预期，到2024年底市场将从供应偏紧过渡到平衡，由于OPEC和非OPEC产油国的供应规模增加，2025年将出现供应过剩的情况。

大摩还在几周内第二次下调布伦特原油价格预测。Martijn Rats等分析师在报告中将今年第四季度布伦特原油80美元/桶的预测下调至75美元/桶，2025年价格预测亦下调至75美元/桶。

花旗的预期则更加悲观。花旗研究部策略师表示，到2025年，随着市场出现供应过剩，油价可能下跌至每桶60美元左右。不过，花旗预计，OPEC+推迟增产计划以及包括利比亚供应受扰在内的地缘政治因素，或将为布伦特原油70美元~72美元的价格提供支撑。

事实上，自美国商品期货交易委员会（CFTC）市场仓位信息以来，对冲基金和其他基金经理对原油的看跌程度就达到了前所未有的水平。截至9月3日当周，布油和美油的净多头仓位总计仅为139242手；四种布油和美油合约的净投机性多头头寸仅占未平仓头寸的2.3%，为2011年初以来的新低，比新冠肺炎疫情时期的低点还低2个百分点。

布油、美油净多头仓位创历史新低 图片来源：彭博社

在截至9月3日的当周，对冲基金和其他基金经理在六种最重要的期货和期权合约中卖出了相当于1.17亿桶的原油。总持仓量降至仅9300万桶，为至少10年来的新低。

展望后市，董丹丹对记者表示，当前原油市场最大的支撑就是库存低位，这种库存低位也是在美国高利率情况下的必然选择。“美国利率高企，原油等商品的持货成本就比较高，贸易商和炼厂就更愿意降低库存量。甚至出现了原油-美元套利的情况，即卖出原油，得到美元，再投资美元资产，在前期美股持续走高的格局下，这样的套利交易非常盛行。这也是为什么全球原油浮仓在2024年降到了五年同期最低的原因。从季节性看，每年9月中到10月中，原油的去库就将结束，因炼厂将进入秋季检修。届时，库存也将不再继续下滑。”

“如果再有地缘（政治风险），或再有更大风力的飓风，油价可能会间歇性向上波动。而供需端，尤其是需求的疲弱，更可能指向油价的逐步震荡回落。”董丹丹补充道。