年内首只上市首日即破发的转债出现。

9月5日，万凯转债首日开盘后即跌破面值。截至当日收盘，万凯转债收报93.678元，始终未站上面值，并成为当日跌幅最大的可转债。

9月6日早盘，万凯转债继续下跌，跌幅为0.74%。

值得一提的是，万凯转债是两年来首个开盘即“破发”的可转债品种。上次新券开盘即“破发”要追溯到2022年，齐鲁银行发行的齐鲁转债上市。上市当日，齐鲁转债以98.01元开盘，此后抛盘较大，收盘报95.128元，跌4.87%。

“一方面是二级市场表现不佳，影响了新券市场。另一方面，也和企业基本面有关，企业中报表现不太好，而这次转债的上市流通规模又比较大。”泽浩资本合伙人曹刚对记者指出。

业绩下滑股债遭双杀

公开资料显示，万凯转债的正股万凯新材（301216.SZ）是国内知名的聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包括瓶级PET和大有光PET，客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等多家国内外知名企业。

今年 8 月，万凯新材发行了规模高达27亿元可转债，扣除发行费用后募集资金净额将用于年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目（一期）（MEG一期60万吨项目）、补充流动资金项目。

据了解，万凯转债的这一发行规模位列年内转债市场第二，仅次于升24转债（113685.SH）的28亿元。

然而，同期万凯新材的业绩表现却并不理想，2024年上半年，公司实现营收86.34亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低87.66%；实现扣非后归母净利润0.03亿元，同比降低99.07%。

8月以来，万凯新材股价累计下跌超过15%。9 月 5 日上市之后，万凯转债的价格也持续下跌。

此前优先配售结果公告显示，本次发行由联席主承销商中金公司、中信证券承销。同时，认购金额不足27亿元的部分由中金公司余额包销。

最终，中金公司包销万凯转债503,884张，包销金额5038.84万元，占本次发行总量的1.87%。中金公司也因此成为万凯转债的第四大持有人。

这也意味着，在不考虑前期收取的承销保荐费的情况下，中金公司在万凯转债上首日浮亏约317万元。

转债市场持续低迷

值得关注的是，除万凯转债上市破发外，整体来看，今年下半年以来，可转债新券上市数量及首日平均涨幅均较去年同期明显下降。

Wind显示，截至9月5日收盘，7月以来上市的16只可转债上市首日收盘涨幅均值29.10%；而去年同期，46只上市新券的首日收盘平均涨幅却达到37.86%。

9月上市的豫光转债和汇成转债，在上市首日涨幅仅有个位数。其中，汇成转债在第二个交易日，一度跌至100.6元，险遭“破发”。

与此同时，接连到来的信用风险事件，持续冲击转债市场，下半年以来，中证转债累计下跌了4.72%。

今年5月，搜于特公告因巨额债务逾期未偿还，导致流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债成为首只实质性违约的可转债，打破了可转债市场此前三十余年的“零违约”神话。

随后，鸿达退债、蓝盾退债、岭南转债、广汇转债等个券的信用风险事件接连爆发，叠加持续低迷的权益市场行情，转债市场遭遇较大的下行压力，并且开启了一波以中低价券、弱资质转债为主的“杀跌”行情。

随着转债市场的信用风险得到重估，公募基金也正在重新审视转债的投资策略。

华宝基金固定收益投资总监、混合资产部总经理李栋梁认为，“以前，投资者常用退可守、进可攻来描述转债，但现在，这两个方向上都有所弱化。特别是由于市场对于退市风险、信用风险的担忧提升，会对转债的纯债价值，或者说纯债的到期收益率要求提升，这就可能导致少数转债下跌。而且，机构的行为或许会加剧这一现象，机构的占比略高的转债一旦出现负面事件便会被要求出库，进而导致相对快速的下跌。”

浙金信托也在研报中指出，今年以来信用风险事件频发，特别是岭南转债违约事件的发生，或将彻底改变部分投资者的投资理念和策略，市场可能会形成一个“策略出清”的阶段，这也是风险事件后转债市场下跌的原因之一。